2023年第二季度收入同比增长36%，彰显较强经营韧性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月22日买 入汇川技术（300124.SZ）2023 年第二季度收入同比增长 36%，彰显较强经营韧性核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001S0980522100005基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价66.05 元总市值/流通市值175874/153035 百万元52 周最高价/最低价77.40/54.86 元近 3 个月日均成交额735.49 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汇川技术（300124.SZ）-一季度收入同比持平，看好工控行业需求复苏》 ——2023-04-25《汇川技术（300124.SZ）-预计 2022 年归母净利润同比增长10%-30%，持续稳步增长》 ——2023-02-06《汇川技术（300124.SZ）-前三季度收入同比增长 22%，疫情影响下凸显经营韧性》 ——2022-10-27《汇川技术（300124.SZ）-上半年收入同比增长 26%，工控龙头彰显增长韧性》 ——2022-08-24《汇川技术（300124.SZ）-2021 年归母净利润同比增长 70%，工控龙头长期发展空间广阔》 ——2022-05-022023 年上半年营业收入同比增长 19.76%，归母净利润同比增长 5.17%。公司 2023 年上半年实现营收 124.51 亿元，同比增长 19.76%；归母净利润 20.77亿元，同比增长 5.17%。单季度来看，2023 年第二季度公司实现营收 76.69亿元，同比增长 36.50%；归母净利润 13.30 亿元，同比增长 5.75%。2023 年上半年工业自动化行业需求承压，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长，公司积极把握结构性市场机会，凭借多产品解决方案优势，持续提升市场份额。2023 年上半年公司毛利率/净利率分别为 36.27%/16.79%，同比变动-0.10/-2.40 个 pct，盈利能力基本稳定。2023 年上半年销售/管理/研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 6.04%/4.83%/10.40%/-0.12% ， 同 比 变 动+0.96/-0.62/+0.74/-0.60 个 pct，持续落实精细化管理，费用管控有效。通用自动化行业需求承压，逆势增长彰显经营韧性，新能源车业务快速增长。分业务板块来看，1）通用自动化（含工业机器人）：2023 年上半年实现收入 68.55 亿元，同比增长 15.52%，毛利率 46.45%，同比提升 0.38 个 pct。其中，2023 年上半年公司通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人实现收入 22.21/28.97/7.85/3.46 亿元。上半年工业自动化行业需求较弱，公司加强与各行业头部客户的深度合作，低压变频器、伺服系统、PLC 等产品在行业需求下行的形势下仍保持稳健增长，持续提升市场份额。2）智慧电梯业务：2023年上半年实现收入23.68亿元，同比增长7.33%，毛利率29.38%，同比提升 4.07 个 pct。上半年电梯行业需求略有回暖，公司积极拓展空白市场和收复份额，国内大配套业务同比增长超过 20%。3）新能源车业务：2023年上半年实现收入 29.67 亿元，同比增长 47.71%，主要系定点车型 SOP 放量，带动收入快速增长。公司客户结构优化，新势力与传统车企客户订单均快速增长，多个海外车企定点项目 SOP 放量。此外，产品结构进一步优化，电控和总成产品持续较好增长，电源产品加速放量。4）轨道交通业务：2023 年上半年实现收入 2.07 亿元，同比增长 13.01%，新增中标订单总额 1.83 亿。上半年部分城市轨交项目建设进度延迟，公司持续优化大项目运作机制，加快推广新产品、新业务。风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是国内工控龙头，增长韧性较强，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 51.53/64.24/80.68 亿元，对应 PE 为 34/27/22 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)17,94323,00828,90837,57247,678(+/-%)55.9%28.2%25.6%30.0%26.9%净利润(百万元)35734320515364248068(+/-%)70.2%20.9%19.3%24.7%25.6%每股收益（元）1.361.621.942.413.03EBITMargin15.2%14.6%14.5%14.5%14.9%净资产收益率（ROE）22.5%21.8%21.5%22.1%22.7%市盈率（PE）48.740.734.127.421.8EV/EBITDA61.552.242.533.827.0市净率（PB）10.968.867.346.044.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汇川技术 2023 年上半年营业收入同比增长 19.76%图2：汇川技术 2023 年上半年归母净利润同比增长 5.17%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：汇川技术毛利率稳中有升图4：汇川技术期间费用率基本稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：汇川技术研发费用率持续增长图6：汇川技术 ROE 短期承压资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司简称投资评级市值（亿元）股价（元）20230821EPSPE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E麦格米特未评级151.5130.320.951.371.892.4331.9222.1316.0412.48埃斯顿增持197.0422.660.190.340.560.86119.2666.6540.4626.35宏发股份未评级344.6033.051.201.491.842.2327.5422.1817.9614.82平均值59.5736.9924.8217.88汇川技术买入1,758.7466.051.621.942.413.0340.6534.1327.3821.80资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：未评级公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表