半年报点评：毛利率大幅改善 悬架弹簧和稳定杆快速放量

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 半年报点评 毛利率大幅改善 悬架弹簧和稳定杆快速放量 ——华纬科技（001380.SZ）半年报点评 汽车/汽车零部件 事件： 公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入 5.02 亿元，同比增长33.56%，归母净利润 0.64 亿元，同比增长 50.41%。其中 2023Q2 实现营业收入 2.87 亿元，同比增长 45.96%，环比增长 33.48%，归母净利润 0.37 亿元，同比增长 30.06%，环比增长 36.27%。 投资摘要： 业绩符合预期。公司悬架弹簧和稳定杆销售主要面向自主品牌乘用车客户，随着自主品牌乘用车市场份额明显提升，尤其是新能源汽车自主品牌的快速发展，悬架弹簧和稳定杆快速放量，带动公司整体营收增长。同时公司产品持续拓展至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域，积极提升非汽车业务的收入占比，保证公司经营持续稳定。分业务看，2023H1 悬架弹簧收入 3.01 亿元，同比增长38.54%，稳定杆收入 0.87 亿元，同比增长 73.89%，制动弹簧收入 0.65 亿元，同比下降 4.49%，阀类及异形弹簧收入 0.34 亿元，同比增长 17.69%。 毛利率大幅提升。2023H1 公司毛利率 28.66%，同比上升 6.32pct，其中悬架弹簧毛利率 31.02%，同比上升 6.64pct，稳定杆毛利率 21.24%，同比上升 13.19pct，制动弹簧毛利率 31.36%，同比上升 6.19pct。2023Q2 公司毛利率 28.63%，环比下降 0.07pct。规模效应叠加弹簧钢等原材料价格走低，毛利率企稳回升。未来随着 IPO 募资投建的产能快速释放，毛利率有望延续增长态势。 期间费率上升，研发投入加大。2023H1 公司销售/管理/研发财务费率分别为3.17%/3.71%/5.14%/-0.18%，同比变化+0.91pct/-0.08pct/+0.52pct/+0.99pct。公司持续加大研发投入，加快产品升级，具备材料、工艺的自主研发能力，保证了公司在行业竞争中脱颖而出。2023H1 公司计提各项资产减值准备 0.13 亿元，较2022H1 增加 0.1 亿元，对净利润产生一定影响。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 11.7 亿元、15.1 亿元、18.7 亿元，同比增长 31.9%、28.2%、24.3%，归母净利润为 1.6 亿元、2.2 亿元、2.8 亿元，同比增长 44.6%、35.6%、25.5%，对应 PE 分别为 27.4、20.2、16.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产能释放不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 717.78 890.23 1,174.01 1,505.08 1,871.53 增长率（%） 35.76% 24.03% 31.88% 28.20% 24.35% 归母净利润（百万元） 61.90 112.69 162.93 220.91 277.35 增长率（%） -15.15% 82.07% 44.57% 35.59% 25.55% 净资产收益率（%） 13.18% 20.00% 10.57% 12.53% 13.59% 每股收益(元) 0.64 1.17 1.26 1.71 2.15 PE 54.22 29.66 27.45 20.24 16.12 PB 7.14 5.95 2.90 2.54 2.19 资料来源：Wind，申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023 年 8 月 21 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 交易数据 时间 2023.8.21 总市值/流通市值（亿元） 45/11 总股本（亿股） 1.29 资产负债率 22.85% 每股净资产（元） 11.2 收盘价（元） 34.7 一年内最低价/最高价（元） 26.25/36.21 公司股价表现走势图 资料来源：Wind, 申港证券研究所 相关报告 1、《华纬科技首次覆盖报告：深耕弹簧行业 乘产业东风加速成长》2023-07-31 -20%-10%0%10%20%23-0523-0623-0723-08华纬科技沪深300华纬科技（001380.SZ）半年报点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 718 890 1174 1505 1872 流动资产合计 621 832 1868 2268 2718 营业成本 562 677 834 1065 1322 货币资金 50 141 942 1102 1257 营业税金及附加 5 5 6 8 10 应收账款 291 331 456 572 719 营业费用 16 23 38 48 60 其他应收款 3 4 5 6 8 管理费用 30 29 43 48 60 预付款项 11 28 25 38 44 研发费用 32 41 60 77 95 存货 113 143 171 221 273 财务费用 1 -6 -2 -3 -4 其他流动资产 24 17 31 35 47 资产减值损失 -5 -5 -10 -13 -16 非流动资产合计 255 276 258 244 226 公允价值变动收益 0 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 -1 -1 -1 -1 -1 固定资产 211 219 202 185 166 营业利润 69 121 178 241 303 无形资产 34 33 32 31 30 营业外收入 0 1 0 0 0 商誉 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 其他非流动资产 4 7 7 10 12 利润总额 69 122 178 241 303 资产总计 877 1108 2126 2512 2944 所得税 6 10 15 20 25 流动负债合计 379 483 523 686 840 净利润 63 112 164 222 278 短期借款 101 41 0 0 0 少数股东损益 1 0 1 1 1 应付账