2023年7月财政数据点评：后续财政方面的看点有哪些？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 22 日 总量研究 后续财政方面的看点有哪些？ ——2023 年 7 月财政数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：杨康 执业证书编号：S0930523070001 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 如何理解疲弱的信贷数据？——2023年7月金融数据点评（2023-08-13） 如何看待财政支出增速转负？——2023 年 6月财政数据点评（2023-07-20） 经济确认底部了吗——2023年6月经济数据点评（2023-07-17） 降息的效果已开始显现——2023年6月金融数据点评（2023-07-11） 经济弱复苏，政策进入酝酿期——2023 年 5月经济数据点评（2023-06-15） 社融同比走弱凸显降息的必要性——2023年 5 月金融数据点评（2023-06-14） 超预期降息背后的三重考量——6 月 13 日OMO 利率调降点评（2023-06-13） 如何看待后续的财政发力节奏？——2023年 4 月财政数据点评（2023-05-18） 货 币 政 策 还 应 有 哪 些 合 理 期 待 ？ — —2023Q1 货 币 政 策 执 行 报 告 学 习 体 会（2023-05-15） 如何看待居民融资再度走弱？——2023 年 4月金融数据点评（2023-05-11） 事件：2023 年 7 月，全国一般公共预算收入同比增速为 1.9%，一般公共预算支出同比增速为-0.8%。7 月，政府性基金预算收入同比增速为-6.0%，政府性基金预算支出同比增速为-35.8%。 核心观点： 7 月财政收入同比增速继续下降，但两年复合增速有所回升，国内增值税、消费税等主要税种贡献较多，企业所得税、进出口税种则继续形成拖累；支出端来看，7月支出节奏有所回稳，支出进度较往年同期水平的差距显著收窄。但从支出领域看，继续向教育、科技、社保就业等相对刚性领域倾斜，基建领域支出仍然偏弱。 整体来看，今年以来的财政发力整体偏克制，一方面与财政收入疲弱有关，另一方面，与地方财政面临较大压力有关。向前看，政治局会议定调下，财政支出基调延续积极，但大幅加码的可能性在下降。后续财政方面的看点有两个：一是，专项债发行节奏有望加快，8-9 月迎来专项债发行高峰，广义财政支出增速有望快速回稳；另一方面，地方债务风险化解推进将加速，一揽子化债方案或在路上，重点关注特殊再融资债发行扩容、金融机构支持地方债务风险化解等一系列举措的出台。 一、收入端：收入节奏仍然偏慢 受经济动能走弱以及低基数效应退散影响，7 月财政收入同比增速继续回落至1.9%，两年复合平均增速为-1.1%，相比 6 月的-2.8%有所回升。分中央和地方来看，7 月中央财政、地方财政收入分别实现 1.9%、1.8%的同比增速；从两年复合平均视角看，7 月中央财政、地方财政收入同比增速分别为-0.3%、-1.9%，中央财政收入同比降幅相较 6 月收窄较多，而地方财政收入同比降幅相较 6 月有所扩大。 从收入节奏来看，7 月一般公共预算收入占年初预算的比重为 9.3%，显著低于过去五年（2018-2022 年，下同）同期均值的 9.8%，收入节奏仍偏缓。 拆分来看，非税收入同比增速受去年同期高基数影响，读数继续走低。7 月非税收入同比增速为-14.9%，两年复合平均增速为 7.7%，相较 6 月继续改善。 税收收入同比增速回落较多，但两年复合视角已有所企稳。7 月税收收入同比增长4.5%，两年复合平均视角看，7 月税收收入增速为-2.1%，相比 6 月的-5.4%有所收窄。分税种来看，7 月四大税种（国内增值税、国内消费税、企业所得税、个人所得税）同比增速分别为 34.4%、14.5%、-16.0%、-0.8%。两年复合平均视角，增速分别为 2.9%、8.8%、-8.3%、4.6%，除个税外其他三个税种的收入同比增速均较 6 月有所回升。 车辆购置税方面，7 月收入同比增速为 25.0%，两年复合平均增速为-10.2%，相比6 月有所回升，主要与 2022 年同期新能源车购置税减免政策执行力度较大有关。 地产相关税收层面，7 月土地和房地产相关税收同比增速为 1.0%，两年复合平均增速为-8.5%，较上月的-13.9%继续回升，主要与房地产结算、交付加快有关。 要点 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：7 月财政收入增速继续回落 图 2：7 月一般公共预算收入进度低于过去五年同期均值 -50050100150200-60-40-200204060801002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07公共财政收入:当月同比地方财政收入:当月同比中央财政收入:当月同比（右）(%) 9.8%9.5%9.2%10.3%10.4%9.4%9.3%0%20%40%60%80%100%120%20172018201920202021202220231-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所（收入进度为当月实际收入/年初预算收入） 图 3：7 月税收收入同比增速在基数升高下大幅回落 图 4：主要税种收入增速对比：7 月 VS 6 月 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07非税收入:当月同比税收收入:当月同比(%) -30-20-100102030企业所得税个人所得税国内消费税进口环节增值税和消费税关税外贸企业出口退税车辆购置税土地和房地产相关税收城市维护建设税资源税印花税2023年7月同比2023年6月同比(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 二、支出端：发力节奏已在回稳 7 月支出节奏有所回稳，支出进度较往年同期水平的差距显著收窄。7 月一般公共预算支出同比增速为-0.8%，相比 6 月回升 1.8 个百分点；两年复合平均视角看，7 月一般公共预算支出同比增速为 4.4%，相比 6 月回升 2.8 个百分点。 从支出节奏来看，7 月一般公共预算支出占年初预算的比重为 6.4%，低于过去五年同期均值的 6.6%，二者差距较上月有所收窄。 从支出结构来看，7 月财政支出继续向教育、科技、社保就业等相对刚性领域倾斜，基建类支出节奏有所回升但仍然偏弱，债务付息压力有所缓和。 具体来看，7 月财政支出继续向教育、科学技术、社保就业、卫生健康等传统相对刚性的领域支出倾斜较多