腾讯控股(0700.HK)2023年Q2业绩点评：视频号驱动下广告增速超预期，Q3新游上线有望支撑国内游戏业务增速回升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 08 月 21 日 强烈推荐（维持） 视频号驱动下广告增速超预期，Q3 新游上线有望支撑国内游戏业务增速回升 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：325.0 港元 2023 年 8 月 16 日，腾讯控股公布 2023 年二季度业绩公告，营收 1,492.08 亿元，同比+11%；归母净利润 261.71 亿元，同比+41%；经调整净利润（NON-IFRS）375.48 亿元，同比+33%；经营利润（NON-IFRS）501.22 亿元，同比+37%。 ❑ 网络游戏业务：海外游戏业务表现亮眼，Q3 新游上线有望驱动本土市场增速回升。23Q2 本土游戏收入为 318 亿元，同比持平，相比一季度，公司在本季度减少了核心游戏产品的商业化内容，但《暗区突围》、《金铲铲之战》等游戏收入保持同比正增长。端游《无畏契约》《命运方舟》有望为下半年贡献增量，公司预期本土游戏收入有望在 Q3 恢复同比正增长；海外方面，收入增长 19%至 127 亿元，增长源于《VALORANT》、《Triple Match 3D》、《胜利女神：妮姬》的持续贡献。6 月《PUBG Mobile》重回 Sensor Tower 出海手游增长与下载榜榜首，疫情后玩家活跃度下降的迹象逐渐减弱。 ❑ 社交网络业务：视频号用户活跃度持续提升，音乐付费会员数破亿。Q2 社交网络业务实现营收 297 亿元，同比增长 2%。微信 MAU 为 13.27 亿，同比增长 2%；QQ 移动端 MAU 为 5.71 亿，同比增长 0.4%；付费用户数为 2.41 亿，同比增长 3%。微信用户参与度持续上升，来源于视频号、小程序及朋友圈时长的增长，其中视频号总时长同比几乎翻倍，小程序月活超过 11 亿，小游戏贡献显著。音乐付费会员数在 6 月达到 1 亿，优质内容及会员权益的多样化持续支撑付费率上升。视频号时长及活跃度的持续增长打开更多商业化空间。 ❑ 网络广告业务：网络广告收入增速超预期，视频号成主要驱动力。Q2 广告业务同比增长 34%至 250 亿元，增速跑赢行业平均水平，主要来源于广告主对视频号广告的强烈需求、广告平台机器学习系统优化带来的效率提升，以及618 等季节性因素。本季度视频号广告收入超过人民币 30 亿元，总用户时长同比接近翻倍，时长及用户的迅速增长吸引了新的广告主及现有广告主的新增预算。 ❑ 金融科技及企业服务：金融科技及企业服务收入持续回升，监管常态化下产品创新可期。金融科技及企业服务业务实现营收 486 亿，同比增长 15%。随着线上及线下消费复苏，商业支付活动增加，理财业务用户规模及客户资产保有量持续扩大。监管方面，本季度完成了对财付通的自查及相应整改工作，提升了支付业务的合规经营能力，后续公司有望在支持性监管框架下推进业务发展与产品创新。企业服务收入在本季度有所改善，实现低双位数同比增长，受益于视频号直播带货交易产生的技术服务费收入及云服务的小幅增长。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。2023 年以来，公司游戏及网络广告业务在宏观环境改善下持续恢复，我们认为公司社交基本盘稳固，游戏产品储备丰富，视频号、微信小游戏等新产品业态持续放量带来更多预期成长空间，对 AI 及大模型的研发投入有望在未来成为业务发展的加速器，降本增效仍有改善空间。我们预期 2023-2025 年营收有望达到 6141.87、6867.92、7671.05 亿元，归母净利润 1445.54、1714.84、2056.80 亿元。维持 “强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：互联网行业监管风险、在线娱乐行业不同形式之间竞争激烈、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险、云计算行业竞争激烈、拖累盈利能力的风险等 基础数据 总股本（百万股） 9556 香港股（百万股） 9556 总市值（十亿港元） 3105.8 香港股市值（十亿港元） 3105.8 每股净资产（港元） 95.0 ROE（TTM） 25.5 资产负债率 45.3% 主要股东 MIH TC Holdings Limited 主要股东持股比例 26.93% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8 -14 14 相对表现 -2 -1 23 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《腾讯控股（00700）—视频号拉动广告收入增长，Q3 新游上线有望贡献增量》2023-08-04 2、《腾讯控股（00700）—三大核心业务重回增长轨道，积极投入建设 AI 及云基础设施》2023-05-23 3、《腾讯控股（00700）—网络广告业务强劲复苏，降本增效效果显著》2023-03-30 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn -40-2002040Aug/22Dec/22Mar/23Jul/23(%)腾讯控股恒生指数腾讯控股（00700.HK）2023 年 Q2 业绩点评 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 560118 554552 614187 686792 767105 同比增长 16% -1% 11% 12% 12% 归母净利润(百万元) 224822 188243 144554 171484 205680 同比增长 41% -16% -23% 19% 20% 每股收益(元) 23.40 19.67 15.08 17.89 21.45 PE 13.8 16.4 21.3 18.0 15.0 PB 3.8 4.3 3.6 3.0 2.5 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 正文目录 一、 分业务表现 .......................................................................................................................................................... 4 1、 网络游戏业务：海外游戏业务表现亮眼，Q3 新游上线有望驱动本土市场增速回升 ............................................ 4 2、 社交网络业务：视频号用户活跃度持续提升，音乐付费会员数破亿 .................................................................... 5 3、 网络广告业务：网络广告收入增速超预期，视频号成主要驱动力 ........................................................................ 7 4、 金融科技及企业服务：收入持续回升，监管常态化下产品创新可期 ..............