活跃资本市场专题：经手费下调，探究证券交易费用组成

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/172023 年 08 月 21 日证券研究报告 | 活跃资本市场专题报告经手费下调，探究证券交易费用组成活跃资本市场专题分析师：卫以诺分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321014邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com研究助理：廖璐邮箱：liaolu@cnhbstock.com研究助理：陈慧敏邮箱：chenhuimin@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告投资要点2023 年 8 月 18 日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问，公布了下一步关于投资端、融资端、交易端等多端并举的主要措施。本文通过总结梳理权益市场交易费用、近年来各项费用下调影响分析、以及海外费用下调历史演变，探讨分析降费作为交易端重要先锋，对活跃资本市场的作用。关于证监会答记者问要点：投资端改革方面，以大力发展权益基金、激发市场机构活力、引入长效资金为核心；融资端改革方面，在全面注册制基础上进一步提升上市公司质量；交易端改革方面，保护中小投资者的同时提升交易便利性。国内外证券交易费用现状：在国内股票交易市场，投资者所需支付的费用主要为证券交易佣金、证券过户费、证券交易监管费、证券交易经手费、印花税、股息红利税 6 大类。其中，买卖双方交易成本不同，买方交易端成本<卖方交易端成本，差异体现于印花税；三大交易所经手费收费不同，北交所经手费率<沪深交易所经手费率。聚焦海外市场，美国、德国等多数国家纷纷取消对交易环节征收印花税，变更为仅对收益环节征收资本利得税；英国、新加坡、印度等少数国家收取印花税，同时英国在收益环节征收股息红利税与资本利得税。交易费率调降系市场常用工具，历次调降多为短期影响为主。根据 2022 年沪深京三市股票成交额为基数进行买卖双边测算，此次经手费下调，我们预计可为权益市场带来 66.05 亿元费用减免。与此同时，交易费率调降是活跃资本市场的先锋，历次以印花税、过户费调降较为频繁，且单次调降幅度呈现逐步加大趋势。从市场短期反应来看，整体降税影响>降费影响。若仅考虑降费行为对大盘指数影响，多数费用下调消息对市场均有短期刺激作用，多集中在消息公告的一周（5 个工作日）内反映。关于活跃资本市场“组合拳”思考：首先，可以看出证监会对于活跃资本市场高度重视，预期在加快推进、强化改革节奏下，投资者信心会逐步修复和提振。其次，降费先行旨在优化资本市场交易环境，后续核心在于投资端、融资端的组合拳，特别是以投资端为核心的系列举措落地，才能真正实现从提升投资者收益方面增厚投资者获利。最后，宏观调控组合拳优势有待跨部门的进一步协同发力，提升政策实施效果。风险提示：本文仅对公开披露信息进行不完全统计分析，旨在反映国内外证券交易费用变化趋势，报告中所载任何建议、意见、推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，不作为投资意见。活跃资本市场专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/17内容目录1. 关于证监会答记者问要点.......................................................................................................................................................... 42. 国内证券交易费用现状.............................................................................................................................................................. 52.1. 交易费用：涵盖四大类别，经手费月内下调超 30%...................................................................................................62.1.1. 证券过户费：历经四轮调整，沪深京交易所征收标准拉平............................................................................. 62.1.2. 证券交易监管费：以年度成交额为基准，10 余年维持稳定............................................................................62.1.3. 证券交易经手费：三大交易所月内再次调降，北交所降幅最高达 50%........................................................72.1.4. 证券交易佣金：收费模式转为浮动佣金制，证券公司净佣金率持续压降.....................................................82.2. 税费：印花税根据市场需求调整，股息红利税差异化征收........................................................................................82.2.1. 证券交易印花税：征收标准已维持 15 年未变，立法层面持续完善...............................................................82.2.2. 股息红利税：实行差异化征收标准，中长期投资可暂免征收.......................................................................102.3. 总成本分析：买卖双方交易成本不同，差异体现于印花税..................................................................................... 103. 国内权益市场历次费用下调影响分析....................................................................................................................................113.1. 经手费下调，沪深京交易所双边共计让利 66 亿....................................................................................................... 113.2. 费率调降系常用工具，以印花税、过户费调降较为频繁.......................................................................................