中报点评：中报业绩符合预期，设备、服务稳健增长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 仪器仪表Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 中报业绩符合预期，设备、服务稳健增长 ——苏试试验(300416)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2023-08-18) 收盘价(元) 16.84 一年内最高/最低(元) 35.54/16.84 沪深 300 指数 3,784.00 市净率(倍) 3.52 流通市值(亿元) 85.08 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 4.78 每股经营现金流(元) 0.15 毛利率(%) 44.69 净资产收益率_摊薄(%) 5.58 资产负债率(%) 39.05 总股本/流通股(万股) 50,854.78/50,523.58 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《苏试试验(300416)年报点评：业绩高速增长，设备+服务双轮驱动成长》 2023-04-13 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 08 月 21 日 投资要点： 苏试试验公布 2023 年半年度报告，报告期营业收入 9.71 亿元，同比增长21.57%；归属于上市公司股东的净利润 1.36 亿元，同比增长 27.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.29 亿元，同比增长34.01%。 ⚫ 中报业绩符合预期，设备服务稳健增长 公司 2023 年中报实现营业收入 9.71 亿元，同比增长 21.57%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 27.82%，扣非净利润 1.29 亿元，同比增长34.01%。 分季度看，2023 年 Q1、Q2 公司营业收入分别为 4.38 亿、5.33 亿，分别同比增长 27.45%、17.12%；Q1、Q2 公司归母净利润分别为 0.44 亿、0.91亿，分别同比增长 53.7%、18.17%。 2023 年中报分业务看： 1） 试验设备收入 3.41 亿元，同比增长 19.39%； 2） 环境与可靠性试验服务收入 4.69 亿元，同比增长 25.52%； 3） 集成电路验证与分析服务收入 1.08 亿元，同比增长 12.22%。 公司以环境与可靠性试验设备起家，从设备衍生到下游试验服务，形成设备+服务全产业链的业务格局。公司下游行业众多，2023 年，前三大行业应用分别为电子电器、科研及检测机构、航空航天，占营业收入比例分别为 43.05%、19.96%、10.95%。 ⚫ 毛利率、净利率稳中有升， 各项费用率小幅下降 2023H1，公司销售、管理、财务研发费用率分别为 6.29%、12.18%、1.04%、7.13%，分别同比+0.48pct、-0.25pct、-1.45pct、+0.15pct；期间费用率为 26.64%，同比-1.07pct。 2023H1，公司毛利率、净利率分别为 44.69%、16.15%，分别同比+0.15pct、+0.56pct，毛利率净利率都稳中有升。其中，分业务来看，公司试验设备、试验服务、集成电路业务毛利率分别为 32.52%、57.97%、37.53%，分别同比+0.36pct、+2.60pct、-14.25pct。集成电路业务盈利能力大幅下降，主要系上半年人才储备数量快速提升导致费用增幅较大。 ⚫ 深耕环境与可靠性设备+服务不断向更多市场渗透，产能持续扩张 公司深耕试验设备板块数十年，自主研发生产了振动试验系统、一体化综-27%-20%-14%-8%-1%5%12%18%2022.082022.122023.042023.08苏试试验沪深30011918 仪器仪表Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 合试验系统等多项填补国内空白的系列产品，成为细分领域冠军；在环境与可靠性试验服务端，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，通过不断完善的试验能力建设形成规模化效应，为客户提供一站式试验服务。前期扩建的实验室进一步释放产能，环试服务的市场影响力和核心竞争力继续提升。 在集成电路验证与分析服务端，业务稳步增长，但因人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期内受到影响。子公司上海宜特 2023H1实现营业收入 1.23 亿，归母净利润 349.61 万，营业收入同比小幅增长，归母净利润同比去年（1480.19 万）下滑较大。公司 2023H1 继续对上海宜特增资 1 亿金额，帮助提高公司竞争力。 公司深耕环境与可靠性试验设备+服务，利用设备方面的优势不断扩大环境与可靠性试验服务的应用领域，未来有望持续取得良好的成长。 ⚫ 积极回购股票彰显管理层信心 公司 6 月 27 日发布回购公司股份公告，拟以不超过 25 元/股价格进行股票回购，总金额不低于 5000 万元且不高于 1 亿元。截至 7 月 31 日已累计回购 5919 万元。公司积极回购股票彰显管理层信心，看好公司长期增长潜力。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国产环境可靠性试验设备、服务龙头企业，持续推进设备+服务一体化战略，不断延伸更多环境可靠性试验服务应用领域。我们预测公司2023 年-2025 年营业收入分别为 21.91 亿、27.43 亿、34.94 亿，归母净利润分别为 3.6 亿、4.76 亿、6.35 亿，对应的 PE 分别为 23.77X、17.98X、13.48X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：新产能拓展不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,502 1,805 2,191 2,743 3,494 增长比率（%） 26.74 20.21 21.36 25.21 27.36 净利润（百万元） 190 270 360 476 635 增长比率（%） 54.19 41.84 33.51 32.18 33.42 每股收益(元) 0.37 0.53 0.71 0.94 1.25 市盈率(倍) 45.01 31.73 23.77 17.98 13.48 资料来源：聚源数据、中原证券 仪器仪表Ⅱ 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wi