社会服务行业2018年三季报总结：整体稳健，必选产品消费潜力充足

最近一年行业指数走势 -43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%2017-102018-022018-062018-10休闲服务 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（10.31） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 601888 中国国旅 1,048.09 53.68 1.30 1.86 2.45 41.29 28.86 21.91 买入 300178 腾邦国际 59.80 9.70 0.46 0.62 0.78 21.09 15.65 12.44 增持 603605 珀 莱 雅 75.05 37.32 1.00 1.35 1.84 37.32 27.64 20.28 增持 300740 御 家 汇 81.36 29.91 0.58 0.67 0.83 51.57 44.64 36.04 增持 600258 首旅酒店 162.01 16.55 0.64 0.93 1.09 25.86 17.80 15.18 增持 600754 锦江股份 219.08 22.87 0.92 1.18 1.46 24.86 19.38 15.66 增持 300144 宋城演艺 307.52 21.17 31.80 24.70 21.80 0.67 0.86 0.97 增持 002707 众信旅游 52.22 6.15 35.80 34.30 24.60 0.17 0.18 0.25 中性 2018 年 10 月 31 日 社会服务行业 2018 年三季报总结 社会服务 投 资要点：  “刚需”属性消费品业绩表现优异 我们在 2018 年中报总结中着重提及免税及化妆品等具有“刚需”属性的必选产品，在消费转型和可能的经济下滑压力下仍旧会有较强业绩确定性。从三季度业绩来看，中国国旅和珀莱雅营收增速均在 30%以上，应证了我们之前的判断。 免税方面，我们认为行业整合仍会是大趋势，牌照仍具稀缺性，如果免税品消费是旅游的必需环节，那么引导消费回流无论对机场、海南岛，抑或是餐饮、休闲等配套服务设施，甚至是国内就业都有促进作用；同时竞争不利于上游议价，提升集中度暂时是带动相关产业发展的最佳方式，多项政策都表现出对行业整合的支持态度。化妆品方面，冬季对于保湿类产品的需求增强，皮肤干燥会有较强的体感，而夏季出油体感并不会很明显，一定程度上保湿产品的需求要强于控油，叠加“双十一”对消费的促进，化妆品的消费动力仍旧强劲。  覆盖公司业绩保持稳健上涨 2018 年前三季度覆盖的公司实现营收 1,188 亿元（+25.25%），实现归母净利额 101 亿元（+24.35%），业绩总体保持较快上涨。单季度比较来看，2018Q3 实现营收 460 亿元（+21.12%），实现归母净利润 42 亿元（+22.20%），行业仍保持稳健增长态势。年初至今（截止 10 月 31 日），以总市值加权平均计算，申万休闲服务行业涨跌幅-14.90%，位居 28 个一级行业第三位。个股方面，年初至今珀莱雅（+31.06%）、大连圣亚（+25.47%）、中国国旅（+24.67%）、广州酒家（+22.42%）股价表现较为优异。  风险提示：宏观经济波动风险，传统景区门票降价风险，出境游目的地突发事件影响。 行业研究 财通证券研究所 行业整体稳健,必选产品消费潜力充足 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶冶 分析师 SAC 证书编号：S016051711002 taoye@ctsec.com 陈俊希 联系人 chenjunxi@ctsec.com 021-68592286 相关报告 1 《国旅拟整合海免，离岛免税集中度提升:社会服务行业周报（第 43 周）》 2018-10-29 2 《免税牌照仍具稀缺性，关注市内店增量:社会服务行业周报(第 42 周)》 2018-10-22 3 《弱市背景下更需关注强消费属性个股:社会服务行业周报(第 41 周)》 2018-10-15 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 2018 年三季报概述：消费转型压力下业绩保持稳健增长............3 1.1 年初至今社会服务板块行情回顾............................... 3 2、 子版块分析：免税和化妆品板块表现优异.......................6 2.1 免税：中国国旅拟收购海免,一统海南免税市场.................. 6 2.2 化妆品：优化渠道布局推动营收保持高增长..................... 7 2.3 酒店：入住率普遍下滑，加盟扩张酒店提价支撑业绩增长......... 8 2.4 出境游：布局交通和目的地旅游资源........................... 9 2.5 景区：人工景区稳健增长，传统景区受制票价调控............... 9 2.6 全部覆盖公司业绩........................................... 10 3、 风险提示 ...............................................12 图表目录 图 1：年初至今社会服务板块涨跌幅全市场第三（申万行业分类，总市值加权平均，截止 10.31） ............................................3 图 2：年初至今覆盖个股涨跌幅（剔除新股御家汇和*ST 股，截止 10.31） .3 图 3：年初至今覆盖个股 PE（TTM 整体法，剔除负值，截止 10.31） ......4 图 4：覆盖公司 2018 前三季度营收增速 25.25%......................4 图 5：覆盖公司 2018 前三季度净利润增速 24.35% ....................4 图 6：覆盖公司 2018Q3 营收增速 21.12% ...........................5 图 7：覆盖公司 2018Q3 净利润增速 22.2% ..........................5 图 8：中国国旅前三季度营收增速 64.39% ..........................6 图 9：中国国旅前三季度净利润增速 41.79% ........................6 图 10：中国国旅第三季度营收增速 59.19% .........................6 图 11：中国国旅第三季度净利润增速 29.34% .......................6 图 12：珀莱雅前三季度营收增速 28.5