8月21日LPR利率点评：存量房贷利率调降概率上升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 存量房贷利率调降概率上升 8 月 21 日 LPR 利率点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 调整：郑州地产优化政策效果待观察———三论中国经济修复式增长 2023-08-18 逆周期调节力度加大—2023Q2货币政策执行报告点评 2023-08-17 如何解释股汇背离的异象？———基于印度、日本和中国视角 2023-08-16 经济延续修复式增长格局，后续有望企稳—7月经济数据点评 2023-08-15 五 问 超 预 期 降 息 — 8 月 15 日 降 息 点 评 2023-08-15 8 月 21 日，1 年期 LPR 利率下调 10 个 bp 至 3.45%，降幅低于 8 月 15 日 1 年期 MLF 利率 15 个 bp 的下调幅度；5 年期 LPR 利率维持 4.2%不变。 此次 LPR 利率降幅低于市场预期。按照以往经验，MLF 利率下调后，1 年期和5 年期 LPR 利率都会跟随下调，尽管 LPR 利率下调幅度有可能低于 MLF 下调幅度（图表 1）。此次 1 年期 LPR 利率下调 10bp，降幅低于 MLF 利率下调幅度15 个 bp，而 5 年期 LPR 利率不动，总体降幅低于市场预期。 LPR 利率小幅下调有助于商业银行利润增长。央行 2 季度《货币政策执行报告》专栏 1 讨论了“合理看待我国商业银行利润水平”问题。截至 2023 年 2 季度末，商业银行净息差为 1.74%，资产利润率为 0.75%，同比分别下降 0.21 个百分点和 0.06 个百分点，净息差和资产利润率均处于下降趋势（图表 2）。2 季度商业银行核心一级资本充足率 11.8%，疫情以来也处于下降趋势（图表 3）。2 季度《货币政策执行报告》专栏 1 指出，“允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，可以提升其持续支持实体经济发展能力”。本轮降息 1 年期 LPR 利率降幅低于MLF 降幅且 5 年期 LPR 利率维持不变，有助于避免商业银行利差和利润率下降。 相比当前通胀水平，贷款加权平均利率仍然偏高。7 月份，CPI 同比下降 0.3%，PPI 同比下降 4.4%（图表 4）。我们预计年内 CPI 和 PPI 同比增速略有回升，CPI 可能仍然维持在略高于零的水平，PPI 仍然维持负增长。6 月份贷款加权平均利率 4.19%，其中企业贷款加权平均利率 3.95%，个人住房贷款加权平均利率 4.11%。总体上看，贷款加权平均利率明显高于当前通胀水平，且差值处于历史较高水平（图表 5）。 后续可能下调存量房贷利率。8 月 1 日中国人民银行、国家外汇管理局召开 2023年下半年工作会议，提出将“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。8 月 18 日央行、金监局、证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议，强调“要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。LPR 利率主要影响新增贷款利率而非存量贷款利率，此次 LPR 利率维持不变为存量房贷利率的下调保留政策空间。 未来存款利率也有可能进一步下调。目前六大行 3 年期和 5 年期定期存款利率分别降至 2.45%和 2.5%，已经较 3 年期存款基准利率 2.75%明显下调。如果既要维持商业银行净息差稳定，又要下调存量房贷利率促进房地产市场平稳健康发展，存款利率也有可能进一步下调。 风险提示：经济增速下滑幅度超预期。 证券研究报告 2022 年 01 月 20 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 08 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：8 月 21 日 1 年期 LPR 利率下调 10 个 bp，5 年期维持不变 ...................................... 3 图表 2：商业银行资产息差和 ROA 处于下降趋势 ................................................................... 3 图表 3：商业银行核心一级资本充足率处于下降趋势 .............................................................. 3 图表 4：CPI 和 PPI 均出现同比负增长 .................................................................................... 4 图表 5：加权平均贷款利率和通胀增速差值仍处于历史高位 ................................................... 4 宏观点评报告 西部证券 2023 年 08 月 21 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：8 月 21 日 1 年期 LPR 利率下调 10 个 bp，5 年期维持不变 资料来源：中国人民银行，西部证券研发中心 图表 2：商业银行资产息差和 ROA 处于下降趋势 图表 3：商业银行核心一级资本充足率处于下降趋势 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 7天逆回购1年MLF1年LPR5年LPR利率水平 调整幅度 利率水平 调整幅度 利率水平 调整幅度 利率水平 调整幅度%bp%bp%bp%bp2019-09-204.20-52019-11-053.25-52019-11-182.50-52019-11-204.15-54.80-52020-02-032.40-102020-02-173.15-102020-02-204.05-104.75-52020-03-302.20-202020-04-152.95-202020-04-203.85-204.65-102021-12-203.80-52022-01-172.10-102.85-102022-01-203.70-104.60-52022-05-204.45-152022-08-152.00-102.75-102022-08-203.65-54.30-152023-06-131.90-102023-06-152.65-102023-06-203.55-104.20-102023-08-151.80-102.50-152023-08-213.45-104.20000.511.522.532010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023%商业银行净息差商业银行资产利润率