【粤开策略周观点】市场震荡筑底期，把握高景气行业的确定性

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 15 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略周观点】市场震荡筑底期，把握高景气行业的确定性 2023 年 08 月 20 日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 研究助理：程嘉仪 邮箱：chengjiayi@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略周观点】聚焦消费、科技和安全》2023-08-06 《【粤开策略】2023 年下半年资产配置展望：周期搭台、成长唱戏》2023-08-08 《【粤开策略】2023 年下半年盈利展望：去库 U 型磨底，盈利修复有望提速》2023-08-08 《【粤开策略】2023 年下半年资金面展望：结构回暖，下半年增量资金有望加速入场》2023-08-08 《【粤开策略周观点】缩量调整阶段，关注两条主线》2023-08-13 大势研判与配置主线 本周（8 月 14 日-8 月 18 日）A 股延续上周弱势行情，缩量下跌。A 股主要指数全面回调，小盘指数跌幅居前，创业板指、深证成指、科创 50 和沪深300 市盈率已处于近三年 10%分位数以下，已处于历史低估区间。 交易层面，市场震荡探底阶段投资者情绪持续低迷，两市成交额再度回落，本周日均成交额为 7274.37 亿元，环比下降 6.33%，交投情绪连续两周走低。A 股周度平均换手率也自月初出现下降，本周跌破 1%，处于近十年18.02%的分位数水平，已降至历史较低区间。主力资金全行业净流出超 900亿元，31 个申万一级行业中仅建筑材料、美容护理为净流入，其余均为净流出。本周五个交易日北向资金全部净流出，周累计净流出 291.16 亿元，大消费板块净流出规模较大，逆市加仓计算机、通信行业。 宏观数据方面，本周国家统计局发布了 7 月投资、消费、生产、房地产等多项经济数据，整体不及预期，经济恢复有所放缓，内外需均较为疲弱，当前基本面下行压力仍在。7 月 24 日政治局会议基本确立政策底后，涉及多个领域的一系列稳增长政策已开始陆续出台，政策落地显效后有望加速经济修复，提振市场信心。 政策方面， 8 月 15 日央行在两个月内再度调降 MLP 利率，超出市场预期，后续 贷款市场报价利率调降可期，逆周期调节力度有望进一步加强，支持实体经济的恢复信号明显。自 7 月 24 日政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”后，本周五证监会响应会议部署，宣布自 8 月 28 日进一步降低上交所、深交所、北交所的证券交易经手费，这将有利于头部券商提升杠杆效率以及活跃资本市场。 业绩方面，A 股上市公司已进入 2023 年中报披露的高峰期，我们梳理了各行业中已披露中报业绩或业绩预告的企业数据，进行景气度前瞻。根据对各行业盈利与估值的梳理，兼具高景气+性价比两方面的板块包括社会服务、美容护理、汽车、国防军工、公用事业、电子，主要集中在中下游领域。 本周市场出现大幅调整，各大盘指数已经运行至底部区域，自 7 月 24 日政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”已确立了本轮的政策底，当前市场处于筑底期，仍待政策效果以及基本面的验证，展望后市把握高胜率和确定性尤为重要。具体配置方面建议关注： 一、高景气+高性价比的确定性机会。当前处于 2023 年中报披露的高峰期，市场聚焦基本面兑现情况，我们通过对各行业中报业绩及估值进行了梳理，兼具高景气+性价比两方面的板块包括社会服务、美容护理、汽车、国防军工、公用事业、电子，后市值得关注。 二、稳增长政策发力方向。当前提振消费已成为当务之急，各地扩内需、促消费政策已陆续出台，建议关注大消费相关板块的政策及业绩预期兑现情 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 15 况，包括地产链、汽车、家电、文旅等。 盘点各行业景气度及性价比，把握当下确定性 我们就近期市场情况及各行业中报业绩及估值进行盘点，梳理出当下景气占优、性价比高的确定性布局机会。 1.各行业景气度情况 当前 A 股上市公司已进入 2023 年中报披露的高峰期，我们梳理了各行业中已披露中报业绩或业绩预告的企业数据，进行景气度前瞻。（优先采用中报业绩数据，若未披露中报则采用业绩预告，各行业的业绩情况是根据相应板块内的个股中位数进行统计。） 我们根据中报业绩增速绝对值和边际变化两个维度对申万一级行业的当前景气度情况进行了梳理，并将各行业划分了 6 个不同景气度组合，建议重点关注“维持高增”、 “负增改善”组合。 从盈利增速绝对值来看，中报延续一季度的高景气度且保持较高盈利增速的行业集中在大消费领域，这与居民疫后消费服务需求集中释放有关，表现占优行业包括社会服务、美容护理、商贸零售、汽车、家用电器等。从盈利增速边际变化来看，2023H1 景气度明显抬升的的行业包括房地产、商贸零售、美容护理、家用电器、轻工制造，较一季度盈利累计增速改善幅度超过18%，主要集中在下游消费及地产链行业，其中房地产和轻工制造的归母净利润增速由负转正。 2.各行业性价比情况 本周 A 股各主要股指再次出现大幅调整，已处于阶段性底部区域，8 月以来风险溢价率也大幅攀升，大部分行业估值也出现回调，已有半数的申万一级行业板块市盈率估值低于近五年 50%历史分位数水平，已凸显出其投资性价比。 从估值的视角来看各行业的“价格”，估值分位数方面，PE（TTM）历史分位水平处于近五年 10%以下的有煤炭、有色金属、电力设备、银行、国防军工，周期行业主要参考市净率，建筑材料、家用电器的 PB 估值也处于近 5年历史底部区域。 综合上述对各行业盈利与估值的梳理，兼具高景气+性价比两方面的板块包括社会服务、美容护理、汽车、国防军工、公用事业、电子，主要集中在中下游领域。 风险提示：政策效果不及预期、海外扰动超预期、数据统计误差 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 15 目 录 一、大势研判 ............................................................................................................................................................................. 4 二、当前 A 股市场所处位置 ..................................................................................................................................................... 4 1.股债相对回报率 .....................................................................................