全球价值链重塑系列(一)：价值链重塑下的全球资本开支上升周期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 08 月 19 日 ——全球价值链重塑系列（一） ❑ 美国：2022Q3 以来在两项法案支持下制造业投资迅速上升，未来四年财政均将助力制造业投资加速。 1）美国私人固定投资中制造业分项 2022Q3-2023Q2 增长提速。制造业建造支出从 2022 下半年起快速走高，今年 6 月同比 79.9%。美国不仅给本土制造业提供大量投资，也积极投资布局其盟友地区的制造业发展，美国对外投资中信息业/电子产品制造业/采矿业/运输设备制造业增速居前。 2）两部法案，未来 5 年投入千亿级资金。《芯片和科学法案》：5 年内提供 527 亿美元，促进半导体研发和制造。这些预算额度将在 2023-2027 财年被分配授权。《通胀削减法案》： 10 年内通过对大公司增税等方式获得7390 亿美元收益，并将其中 3690 亿美元投资于能源安全和气候变化。 ❑ 欧洲：2022 年开始强调重振工业，近期固定投资上升。《芯片法案》刚刚通过议会，预计欧洲制造业投资将在未来两年进一步提速。 1）欧元区制造业增加值占 GDP 的比重从 2022 年以来有所提升，但制造业投资回升态势远不及美国。 2）《欧洲芯片法案》专攻芯片生产：2023 年 7 月 11 日在议会通过，目标到 2030 年将投入 430 亿欧元投资使欧盟芯片市占率从目前的 10%提高至20%。此外，各国政府通过大额补贴，鼓励海外半导体巨头来欧建厂。英特尔计划在德国建设两家半导体工厂，台积电将在德国投资建立欧洲半导体制造公司，计划于 2024 年下半年开始建设工厂。 ❑ 欧美制造业本土化的同时亦扶持周边新兴国家加速落地配套产业意在形成制造业区域集群，未来几年新兴国家 FDI 或继续加速流入。 东盟 10 国：2020 年受疫情影响东盟 FDI 流入明显放缓，但 2021 和 2022年连创历史新高。2022 年前 3 大受益行业是金融保险业、制造业和批发零售业，占比分别为 28.1%、27.5%和 14.9%。2022 年新加坡 FDI 流入占东盟10 国比重高达 63.0%，且新加坡作为“金融中心”对东盟其他国家进行资本再分配。预计在《2021-2030 年外国投资合作战略》牵引下，未来越南等国 FDI 有望保持增长并提高东盟地区活跃度。 印度：疫后 FDI 流入速度有所放缓，但 PLI 计划或对明后年 FDI 和国内投资产生拉动。2022 年最大受益行业是制造业、占比 48.2%，其次是金融业、贸易业、建筑业。在印度二三线城市崛起、生产挂钩激励计划（PLI）和投资便利化措施出台三因素的作用下，今明两年印度 FDI 将出现反弹。 拉美和加勒比地区：疫后整体 FDI 流入加快，明后年墨西哥或受益于近岸外包和投资计划。拉美地区多为资源国，支柱产业主要是上游能源和中游制造业。以墨西哥为例，前 3 大受益行业是制造业、金融保险业和采矿业，疫后年均占比分别为 39.1%、20.1%、8.8%。在墨西哥的基建计划、投资计划以及美国企业转向墨西哥“近岸外包”的作用下，其 FDI 有望持续流入。 欧洲新兴国家：今明两年波兰和罗马尼亚 FDI 流入有望加快。疫后欧洲主要新兴国家 FDI 流入速度加快，尤其是波兰和罗马尼亚。2021 年波兰前三大受益行业分别是服务业、制造业和建筑业；2021 年罗马尼亚前 5 大受益行业分别为金融保险、工业、贸易业、建筑和房地产业、信息和通信业。疫后，波兰和罗马尼亚各获得 581 和 292 亿欧元的欧盟资金，有望对基建和制造业投资产生拉动。 风险提示：全球基本面超预期；全球政策超预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluobin@cmschina.com.cn 裴明楠 S1090523040004 peimingnan@cmschina.com.cn 价值链重塑下的全球资本开支上升周期 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观分析报告 正文目录 一、 美国：2022 年以来制造业投资迅速上升 ................................................... 5 （一）美国制造业回流加速，投资端迅速上升 ................................................... 5 （二）两部法案，未来 5 年投入千亿级资金 ...................................................... 7 1、《芯片和科学法案》：527 亿美元促进半导体制造 .......................................... 7 2、《通胀削减法案》：3690 亿投资振兴美国新能源产业 .................................... 9 二、 欧洲：《芯片法案》推动下，固定投资上升 ............................................. 11 （一）非住宅固投 GDP 占比上升，但相对美国偏慢 ....................................... 11 （二）《芯片法案》数百亿欧元投资；海外龙头企业入欧 ................................ 12 1、《欧洲芯片法案》：430 亿欧元投资半导体行业 ........................................... 12 2、通过大额补贴，鼓励海外半导体巨头在欧建厂 ........................................... 13 三、 未来几年新兴国家 FDI 或加速流入亦将助推全球资本开支周期 .............. 14 （一）过去 30 年全球 FDI 流入周期性上移，疫情三年新兴国家 FDI 流入明显超过发达国家 ....................................................................................................... 14 （二）东盟 10 国：疫后 FDI 流入规模连创新高，越南和新加坡 FDI 或有望大幅流入 .................................................................................................................. 15 （三）印度：疫后 FDI 流入速度有所放缓，但 PLI 计划或对明后年 FDI 和国内投资产生拉动 .....................