银行业利差周度跟踪：债市利率下行，城投利差低位

银行 / 行业点评报告 / 2023.08.19 请阅读最后一页的重要声明！ 债市利率下行，城投利差低位 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 相关报告 1. 《MLF 下调点评》 2023-08-16 2. 《7 月金融数据点评》 2023-08-13 3. 《资金面整体宽松，短端需求较大》 2023-08-12 利差周度跟踪 核心观点 ❖ 债市利率下行，国债期货全线收涨：本周央行宣布降息，债市利率打破震荡格局下探，周五 10 年国债活跃券报 2.558%，周均值较上周下行 6.97BP，10年国开债活跃券周五报 2.668%，周均值较上周下行 5.93BP。周五，国债期货全线收涨，10 年期主力合约周度涨 0.46%，5 年期主力合约涨 0.28%，均创逾两个月最大周涨幅，2 年期主力合约涨 0.09%，国债期货带动现券上涨。 ❖ 地方债发行多增：本周国债、地方债和政金债分别发行 2204 亿元、1919 亿元、915 亿元，地方债发行提速，下周国债、政金债、地方债分别发行 2550 亿元、210 亿元、4309 亿元。 ❖ 利差多收窄：本周资金面略紧，短端稍有上行，长端受避险情绪影响，明显下行，利差整体收窄。等级利差方面，城投债利差收敛明显，其中 AA 和 AAA、AA-和 AAA 利差收敛分别达 4bp、6bp；期限利差方面，利差亦多回落，其中3 年-1 年期城投债利差下行明显，AA+利差下行 10.7bp，AA 利差下行达 16.3bp, 对比历史区间，期限利差水位依然较高，当前信用债欠配程度较深，需求不弱，中短端收益率、利差有进一步被压缩的空间。 ❖ 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期，城投债风险暴露 单击或点击此处输入文字。 -15%-10%-4%2%8%13%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 债市利率下行，国债期货收涨 ............................................................................................................... 3 2 利率债发行跟踪 ....................................................................................................................................... 3 3 本周利差跟踪 ........................................................................................................................................... 4 图 1. 本周长债收益率下行，国债期货全线收涨 ......................................................................................... 3 图 2. 本周利率债发行情况（亿元） ............................................................................................................. 3 图 3. 下周利率债发行日历 ............................................................................................................................. 4 图 4. 下周利率债发行结构（亿元） ............................................................................................................. 4 图 5. 各类型债券中债信用利差与历史分位数（bp） ................................................................................ 5 图 6. 各类型债券近 1 周、近 1 月、近半年、近 1 年中债信用利差变动（bp） .................................... 5 图 7. 各类型债券中债等级利差与历史分位数（bp） ................................................................................ 6 图 8. 各类型债券近 1 周、近 1 月、近半年、近 1 年中债等级利差变动（bp） .................................... 6 图 9. 各类型债券中债期限利差与历史分位数（bp） ................................................................................ 7 图 10. 各类型债券近 1 周、近 1 月、近半年、近 1 年中债期限利差变动（bp） .................................. 7 图 11. 中票信用利差 3 年期（bp） .............................................................................................................. 8 图 12. 城投债信用利差 3 年期（bp） .......................................................................................................... 8 图 13. 城投类非公开债信用利差 3 年期（bp） .......................................................................................... 9 图 14. 产业类非公开债信用利差 3 年期（bp） .......................................................................................... 9 图 15. 产业类永续债信用利差 3 年期（bp） ........................................