海外市场拓展迅速，业绩有望再创新高

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 08 月 16 日 证 券研究报告•2023 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 26.99 元 杰瑞股份（002353） 机 械设备 目标价： 42.70 元（6 个月） 海外市场拓展迅速，业绩有望再创新高 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.27 流通 A 股(亿股) 6.92 52 周内股价区间(元) 23.11-41.1 总市值(亿元) 277.17 总资产(亿元) 305.58 每股净资产(元) 17.45 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 实现营收 54.2 亿，同比+18.9%；实现归母净利润 10.4 亿，同比+6.1%。Q2 单季度来看，实现营收 31.4 亿，同比+14.8%，环比+37.8%；实现归母净利润 6.9 亿元，同比-9.5%，环比+96.9%。  国内市场持续突破，海外市场实现高速增长。2023H1,公司已完成中油技服 2022年电驱压裂设备集中租赁项目 A 组大部分设备的验收交付，包揽中石油 2023Q2压裂设备带练集中采购项目，北美电驱压裂设备市场开拓进展顺利。2023H1 公司国内营收为 29.0亿，同比-7.6%，国内业务毛利率为 35.5%，同比-1.6pp；海外业务营收 25.2亿，同比+77.6%，收入占比提升至 46.4%，海外业务毛利率为35.9%，同比+7.6pp，海外业务毛利率大幅提升带动公司综合毛利率上行。  综合毛利率提升，期间费用率增长，净利率短期承压。2023H1公司毛利率、净利率分别为 35.7%、19.8%，同比+1.3pp、-2.1pp，毛利率增长主要系公司海外业务毛利率提升较多。2023H1，公司期间费用率为 9.2%，同比+2.2pp，其中销售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.0%/4.0%/3.2%/-2.1% ， 同 比-0.3/+0.1/+0.3/+2.1pp，财务费用率增长较多主要系当期汇兑收益减少。Q2单季度毛利率、净利率分别为 36.1%、15.9%，同比+5.6pp、+3.9pp；期间费用率为4.6% ， 同 比 +3.3pp ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.6%/3.6%/3.6%/-5.2%，同比-1.2/+0.3/+0.6/+3.6pp。  “政策+市场”双重利好，拉动油服行业市场需求，公司确定性受益。2021年以来，油价整体回暖，全球活跃钻机数量持续提升，从 2021M1的 1183台增长至 2023M7的 1820 台。《“十四五”现代能源体系规划》对我国能源安全保障能力提出更高要求，非常规油气成为我国“稳油增气”的战略资源。为保障我国能源安全，2030年前我国原油年产量有望维持在 2 亿吨，天然气产量稳步提升，2050 年达 3500亿立方米；我国页岩油、页岩气产量持续提升，页岩油、页岩气产量从 2002 年的 2万吨、2亿立方米增长至 2022年的 300万吨、240亿立方米。公司持续开拓高端油气装备、油气田服务技术、油气工程等领域，压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。  多元化经营显成效，业务多点开花。2023H1，海工业务板块，公司自主研发的水下注入头和水下盘管绞车系统成功应用在黄渤海、东海和南海；清洁能源板块，天然气设备及工程服务盈利能力大幅提升；新能源领域，锂电池负极材料 6.5万吨一期项目基本建设完成、成功点火试生产，有望在 2023H2贡献收入；环保领域，依托高端装备制造领先技术，公司成功研发锂电池资源化循环利用设备并取得订单。2023H1，公司整体存量订单 90.3亿元，新增订单 60.4亿元，同比-15.6%，新增订单下滑主要系环保、油气工程服务板块订单下滑较大。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 26.7、31.4、37.0 亿元，对应 EPS 分别为 2.60、3.05、3.60元，对应当前股价 PE 分别为 10、9、7 倍，未来三年归母净利润复合增速为 18%。公司未来油气装备制造及技术服务优势巩固，结合新能源产业线持续开拓，成长空间广阔，给予公司 2024 年14 倍目标 PE，6 个月目标价 42.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、新能源项目拓展或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11409.01 13577.83 16117.73 18795.11 增长率 30.00% 19.01% 18.71% 16.61% 归属母公司净利润（百万元） 2244.95 2671.79 3136.13 3695.82 增长率 41.54% 19.01% 17.38% 17.85% 每股收益 EPS（元） 2.19 2.60 3.05 3.60 净资产收益率 ROE 12.63% 13.23% 13.77% 14.30% PE 12 10 9 7 PB 1.61 1.41 1.25 1.09 数据来源：Wind，西南证券 -41%-32%-23%-14%-5%4%22/822/1022/1223/223/423/623/8杰瑞股份 沪深300 58923 杰 瑞股份（002353） 2023 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 杰瑞股份：深耕细作油服行业，持续创新推动业绩增长 ................................................................................................................ 1 1.1 民营油服龙头，多元业务齐发展 .................................................................................................................................................... 1 1.2 业绩高速增长，精细化管理见成效.....................................................................................................