老酒：白酒消费新风尚，未来空间广阔

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2023-08-16 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% -2% -8% 相对收益 2% 2% 0% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 121 总市值（亿） 57691 流通市值（亿） 24155 市盈率（倍） 33.15 5.5555552 市净率（倍） 5.77 9511 成分股总营收（亿） 9511 1753 成分股总净利润（亿） 1753 成分股资产负债率（%） 34.57 [Table_Report] 相关报告 《咖啡行业深度报告：空间广阔，供需共振，看好持续高增》 --20230704 《白酒行业深度：国改激发酒企活力，提振业绩水平与管理效率》 --20230604 《Q1 环比改善，看好全年复苏主线》 --20230530 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：丁敏明 执业证书编号：S0550121070063 18351887391 dingmm@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 老酒：白酒消费新风尚，未来空间广阔 报告摘要： [Table_Summary] 消费升级带来白酒消费观念转变，老酒市场快速扩张。随着中国居民消费水平的升级，结合中国白酒产业变革历程，中国白酒消费观念经历了从“没酒喝”“有酒喝”“喝好酒”“喝名酒”到如今“喝老酒”的转变。2013 年以来，老酒市场扩张迅速，2013-2018 年，老酒市场交易规模由110 亿元增长至 500 亿，CAGR 达 35.4%；价格指数 CAGR 达 32.9%；购买人数由 278 万上升至 1068 万，年增长率最高达 39.2%。酱香型白酒具有特殊的酿造工艺和较长的存储周期，在老酒市场中居于领军地位。目前，各大酒企主推的老酒多指“坛储”年份酒，坛储老酒的兴起对酒企基酒的产能、储能提出了更高要求。当今消费者进行白酒消费时更加注重其品质价值，酒类消费诉求由“面子”向“里子”转变，老酒消费场景以聚会、宴席为主。 知名酒企纷纷进军老酒赛道。目前在老酒市场布局的白酒企业包括茅台、五粮液、舍得酒业、泸州老窖、郎酒等，一方面借助自身品牌力提升瓶储陈年酒价值，另一方面依托优质陈年基酒储备开发坛储年份酒产品。在老酒品牌宣传营销方面，白酒企业多通过开展老酒品鉴会、展览会、拍卖会等增强消费者对老酒的认知、推动老酒消费圈层扩大，如五粮液“家有老酒”巡展活动、郎酒“老酒还乡”活动等。 老酒消费者画像与白酒大盘基本相似，居民消费水平显著影响老酒消费。老酒的主要用户特征与整个白酒行业基本一致，主力年龄段集中在26-45 岁一、二线城市的已婚男性群体。老酒市场与白酒大盘消费者的区别则主要在于细分年龄段、职业和学历等方面。净资产或银行存款在1000 万元以上的高净值人群对老酒有较强的购买意愿，其喜欢程度和购买意愿总体平均分分别达到 8.46/8.39 分（满分 10 分），比例分别达到87%/84%。老酒认知度排名前三的白酒品牌分别为茅台（77%）、舍得（71%）和五粮液（67%）。 老酒市场未来发展将呈现四个主要趋势：1）进一步标准化、规范化，准入门槛提高。《白酒年份团体标准》和《陈年白酒收藏评价指标体系》两大标准为为行业树立了规范，市场上存在的老酒乱象将有效缓解，同时提高了准入门槛。2）老酒市场流通盘逐步扩大，整体规模快速提升。各种权威拍卖行的介入，老酒流通性差的问题逐步解决，行业整体蓬勃发展。3）具备品牌优势及产能优势的酒企将获得更多市场份额。老酒需要品牌背书，另外产能、储能影响持续经营，具备这两项优势的酒企将深度受益。4）老酒饮用价值、投资价值强势凸显。随着更多酒企布局年份酒，普通消费者更多饮用老酒，而高净值人群购买老酒用于收藏投资。 风险提示：食品安全问题；竞争加剧 风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，经济恢复不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 贵州茅台 1820.00 59.19 69.76 81.88 30.75 26.09 22.23 买入 五粮液 166.70 7.79 8.80 9.99 21.40 18.94 16.69 买入 泸州老窖 229.68 9.01 11.32 13.75 25.49 20.29 16.70 买入 舍得酒业 134.20 6.30 8.48 10.43 21.30 15.83 12.87 买入 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022/8 2022/11 2023/22023/5食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 老酒概况：千亿赛道，白酒行业未来新风向 .................................................. 5 1.1. 老酒市场破千亿，酱香型占据半壁江山 ............................................................................... 5 1.2. 坛储老酒发展潜力更高，基酒产能、储能是当今老酒生产关键 ....................................... 9 1.3. 老酒消费诉求由“面子”向“里子”转变，消费场景以聚会、宴席为主 .............................. 11 2. 供给端：知名酒企纷纷进军老酒赛道 ............................................................ 15 2.1. 茅台：老酒市场第一品牌，“一统三维”高质量发展 .......................................................... 15 2.2. 舍得：优质基酒储备铸造品质优势，多维度建设老酒品牌 ............................................. 17 2.3. 五粮液：“名酒+老酒”深耕老酒市场，陈年五粮液市场影响力不断扩大........................ 19 2.4. 泸州老窖：首创“瓶储年份酒”，挖掘老酒四大价值 ................