7月经济数据解读：复苏放缓，经济弱势运行

证券研究报告 宏观经济点评 2023 年 08 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 月经济数据解读：复苏放缓，经济弱势运行 [Table_Author] 易碧归 分析师 Email:yibigui@lczq.com 证书:S1320523020003 投资要点： 7 月工业生产平稳运行。7 月份规模以上工业增加值同比实际增长 3.7%，较 6 月减少 0.7 个百分点，经济整体运行平稳。工业增加值有放缓迹象，企业等待 7 月底召开的中央政治局会议，中央进行对年中经济形势的总结以及对下半年经济进行指导和部署。当前生产端仍处于观望阶段，若后续无实际政策落地，或将出现惯性下跌。 制造业投资修复较弱。7 月制造业投资累计同比增长 5.7%，环比季节性回落，较 6 月下降 0.3 个百分点。我国制造业投资整体不及预期，一方面受工业企业利润偏弱影响，另一方面当前整体处于去库阶段，除此之外 7月制造业 PMI 依旧在荣枯线下方，实体经济修复较弱，新增出口订单回落，经济内生动力不足。 基建行业维持稳健是 2023 年的主基调。7 月基建投资增速小幅回落，边际减速除了外在恶劣天气原因外，专项债发行速度未大幅提速，财政存款同比多增，财政发力节奏有所放缓均抑制了基建投资增速。往前看，仍需进一步观察稳增长政策的落地，预计后续专项债发行速度提升，或将对基建投资增速形成一定支撑。 7 月房地产市场还处于低位运行的调整阶段，暂无明显改善迹象。房地产市场无超预期影响因素，7 月新开工面积同比减少、竣工面积同比增多，销售面积下降，到位资金减少，库存高企，周期拐点暂未出现。由于降息降准稳定宽松的信用环境、核心一二线城市的地产政策松动、房企风险出清等市场环境改善的可能性增大，预计 8 月房地产开发投资金额同比可能继续下降，但降幅略有收窄。 消费复苏短期压力犹存，长期有望回归常态化。7 月社零消费延续 6 月疲势，仅餐饮增速对社零和服务零售额的有一定支撑，商品消费中多数消费品同比增速下滑，必选消费表现相对韧性，可选消费品分化较大，整体消费偏必需，结构相对脆弱。因 7 月消费政策刺激有限，叠加高温天气对线下消费有一定压制，预计 8 月社零当月同比可能小幅降至 1-2%之间。 风险提示：宏观经济调控与行业政策出台不及预期；疫情反复对投资与消费恢复的压制超预期；经济复苏不及预期等。 相关报告 美国 7 月 CPI 点评：降幅达预期，风险点犹存 2023.08.15 7 月金融数据点评：政策端发力必要性进一步凸显 2023.08.14 7 月进出口数据解读：筑底震荡期，关注结构性调整 2023.08.14 宏观经济点评｜2023 年 08 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 工业生产：平稳运行 ..................................................................................................... 4 1.1 总量分析：逐渐走向稳定状态 ............................................................................. 4 1.2 分产业链： 上游增速较快 ................................................................................... 4 1.3 分产品：新能源产品同比增长较多 ...................................................................... 6 2. 固定资产投资：整体增速放缓，地产表现较差 ............................................................. 7 3. 制造业投资：实体经济修复较弱，内生动力不足 .......................................................... 8 4. 基建投资：增速放缓，维持稳健仍是主基调 ................................................................. 9 5. 地产投资：7 月仍处调整阶段，销售不旺影响开工低迷 .............................................. 11 5.1 开发面积：持续低位运行，竣工与新开工面积增速分化加大 ............................ 12 5.2 销售：淡季影响与观望情绪共同作用下，商品房销售额大幅下降 ..................... 12 5.3 资金：到位资金减少， 国内贷款与销售回款拖累加大 ..................................... 13 5.4 库存：受竣工增多与销售下降影响，去化速度较慢 ........................................... 14 6. 社零消费：短期压力犹存，长期有望回归常态化 ........................................................ 14 6.1 整体：社零增速延续 6 月疲势，餐饮消费支撑较大 .......................................... 14 6.2 分行业：必选消费韧性较强，可选消费分化较大 .............................................. 16 7. 服务业：持续向好，现代服务业增速上涨 ................................................................... 17 8. 总结展望 ..................................................................................................................... 17 9. 风险提示 ..................................................................................................................... 18 宏观经济点评｜2023 年 08 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 每逢年中工业增加值有所放缓 ................................................................................ 4 图 2 工业增加值平稳运行 ...................................