汽车行业三季报总结：销量业绩承压，结构持续分化

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018 年 11 月 04 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•汽车 汽车行业三季报总结 销量业绩承压，结构持续分化 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘洋 执业证号：S1250518090002 电话：021-58351909 邮箱：liuyqc@swsc.com.cn 联系人：宋伟健 电话：021-58351812 邮箱：swj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -41%-30%-20%-10%-0%10%17/1118/118/318/518/718/918/11汽车沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 170 行业总市值（亿元） 16,618.78 流通市值（亿元） 15,187.43 行业市盈率 TTM 12.64 沪深 300 市盈率 TTM 11.0 相关研究 [Table_Report] 1. 汽车及新能源行业周报（1022-1028）：9 月电池龙头市占保持提升，汽车工业收入利润双降 (2018-10-28) 2. 汽车及新能源行业周报（1015-1021）：汽车消费走低，海南自贸区助力新能源产业开放 (2018-10-22) 3. 汽车及新能源行业周报（1008-1014）：传统车市陷入需求困境，新能源放量产业链受益 (2018-10-14) 4. 汽车及新能源行业周报（0924-1007）：1-8 月汽车工业利润微降，北美自贸新协定出炉 (2018-10-08) [Table_Summary]  三季报总体回顾：2018 年前三季度国内汽车销量为 2049.06 万辆，同比增长1.5%，其中 2018 年第三季度销量 642.41 万辆，同比下滑 6.5%。2018 年前三季度 SW 汽车板块实现营收 19368 亿元，同比增长 8%。其中第三季度 SW汽车板块实现营收 6206 亿元，同比下滑 1%。2018 年前三季度 SW 汽车板块实现归母净利润 852 亿元，同比下滑 1.7%，其中第三季度 SW 汽车板块实现归母净利润 235 亿元，同比下滑 13.9%。  乘用车：2018 年前三季度国内乘用车销量为 1726 万辆，同比增长 0.6%，其中第三季度国内乘用车销量为 548 万辆，同比下滑 7%。截至目前，汽车行业的刺激政策仍旧不明朗，同时经销商狭义乘用车库存处于高位，对四季度和明年上半年的库存产生了较大压力，预计四季度乘用车销量仍旧不乐观。2018年前三季度 SW 乘用车板块实现营收 10311 亿元，同比增长 9.7%。其中第三季度 SW 乘用车板块实现营收 3429 亿元，同比下滑 0.1%。2018 年前三季度SW 乘用车板块实现归母净利润 432 亿元，同比下滑 3.0 %，第三季度 SW 乘用车板块实现归母净利润 117 亿元，同比下滑 13%。  客车：2018 年前三季度 SW 客车板块实现营收 413 亿元，同比增长 0.8%，其中第三季度受补贴进一步下滑以及销量下滑的叠加影响，单季度实现营收 136亿元，同比下滑 27%。受补贴大幅下滑以及行业竞争加剧影响，2018 年前三季度 SW 客车板块实现归母净利润 10.5 亿元，同比下滑 59%，其中第三季度实现归母净利润为 4.3 亿元，同比下滑 67%。盈利能力方面，2018 年第三季度 SW 客车板块毛利率为 20.5%，较去年同期下滑约 3 个百分点。  货车：2018 年前三季度 SW 货车板块（剔除 B 股，下同）实现营收 918 亿元，同比下滑 8%，其中第三季度受销量下滑影响，单季度实现营收 275 亿元，同比下滑 22%。2018 年前三季度 SW 货车板块实现归母净利润-3.3 亿元，其中第三季度实现归母净利润为-5.2 亿元（福田单季度大幅亏损影响较大）。  汽车零部件：2018 年前三季度 SW 汽车零部件（剔除 B 股）板块实现营收 5430亿元，同比增长 14%，其中第三季度受下游销量影响实现营收 1754 亿元，同比增长 7%。2018 年前三季度 SW 汽车零部件实现归母净利润 362 亿元，同比增长 12%，其中第三季度实现归母净利润 106 亿元，同比下滑 0.6%（2018年三季度受新股上市影响较小）。分企业来看，在 SW 汽车零部件板块 125 个标的中，第三季度业绩保持正增长的为 53 家，占比 42%，其中单季度业绩增速在 20%以上的企业为 37 家，占比 30%。我们选取 2018 年三季度利润在 0.5亿元以上的 39 家企业（年化 2 亿元）进行分析，其中第三季度归母净利润增速在 20%以上的企业仅为 14 家，扣非 20%以上的仅为 9 家。其中通过内生方式实现增长的仅有星宇股份、广东鸿图、新泉股份、伯特利、远东传动、福耀玻璃、旭升股份、东方精工。  风险提示：汽车产销不及预期、新能源补贴大幅退坡、原材料价格大幅度波动等风险。 汽车行业三季报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 汽车行业三季度情况回顾 ................................................................................................................................................. 1 2 子行业三季度情况回顾..................................................................................................................................................... 4 2.1 乘用车 ................................................................................................................................................................................. 4 2.2 客车 ..................................................................................................................................................................................... 6 2.3 货车 ......................................................................................