宏观经济周报：经济恢复仍临挑战，政策呵护持续加力

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 相关研究报告  就外围环境而言，美国 8 月密歇根消费者信心指数虽略有回落，但幅度有限，7 月零售环比增速显超市场预期亦印证了美国消费者信心的高涨，本周发布的美联储议息会议纪要显示，委员们普遍提升了对经济前瞻的判断，且依旧对通胀表示担忧，与会者一方面表示货币政策需保持足够的制约力，另一方面也认为 9 月议息会议前的数据将成为主导决策的关键。欧洲方面，欧元区二季度 GDP 环比增速进一步改善，且 8 月 ZEW 经济景气指数有所回升。  就国内环境而言，虽然国内经济恢复面临挑战，但是 7 月生产需求仍保持平稳增长，其中暑假旅游对消费扩张形成明显支撑，虽然房地产依旧是投资扩张的主要拖累因素，但鉴于“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”这一表述，政策优化有望逐步对房地产投资形成支撑。金融数据方面，不仅企业和居民部门的信贷扩张意愿仍承压，而且 6 月信贷对融资需求的透支以及专项债发行放缓等也对 7 月宽信用形成压制。政策方面，本周 MLF 等利率下调表明管理层逆周期调节以呵护增长的决心，国务院全体会议亦强调“在攻坚克难中不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，在固本培元中加快塑造高质量发展新优势”。展望来看，呵护政策有望持续出台，在补位内生需求扩张动力不足的同时，逐步提振企业和居民信心，继而推动内生增长动力的修复。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交进一步走低，农产品批发价格 200 指数延续反弹。中游方面，钢铁价格继续下行，水泥价格跌势不改。上游方面，煤炭价格有所回落，有色金属价格总体走弱，贵金属价格微幅震荡，原油价格止升走低。 风险提示：美欧货币紧缩超预期 经济恢复仍临挑战 政策呵护持续加力 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 08 月 17 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180031-Aug-1831-Dec-1830-Apr-1931-Aug-1931-Dec-1930-Apr-2031-Aug-2031-Dec-2030-Apr-2131-Aug-2131-Dec-2130-Apr-2231-Aug-2231-Dec-2230-Apr-23动力煤（元/吨） 80013001823002800330038004300480015-Aug-1815-Dec-1815-Apr-1915-Aug-1915-Dec-1915-Apr-2015-Aug-2015-Dec-2015-Apr-2115-Aug-2115-Dec-2115-Apr-2215-Aug-2215-Dec-2215-Apr-2315-Aug-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 30405060708090100100011001200130014001500160017001800190020001-Jan-1918-Feb-197-Apr-1925-May-1912-Jul-1929-Aug-1916-Oct-193-Dec-1920-Jan-208-Mar-2025-Apr-2012-Jun-206-Dec-2011-Jul-2123-Dec-219-Feb-2229-Mar-2216-May-223-Jul-2220-Aug-227-Oct-2224-Nov-2211-Jan-2328-Feb-2317-Apr-235-Jun-2323-Jul-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 0246810120204060801001201401618004-Jan-1915-Mar-1924-May-1902-Aug-1911-Oct-1920-Dec-1928-Feb-2008-May-2017-Jul-2025-Sep-2004-Dec-2019-Feb-2130-Apr-2109-Jul-2117-Sep-2126-Nov-2104-Feb-2215-Apr-2224-Jun-2202-Sep-2211-Nov-2220-Jan-2331-Mar-2309-Jun-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-23全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-23华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 hZgVmYkZ8VlXcZmUaQ9RbRmOoOsQsRkPrRyQlOoPqP8OrQsNxNmMzQwMpNpO 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明