矿服板块再创新高，自有资源投产在即

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：34.13 元 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 研究助理：陈沁一 Email：chenqy01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 602 流通股本(百万股) 602 市价(元) 34.13 市值(百万元) 20,551 流通市值(百万元) 20,551 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《金诚信：矿服业务稳定增长，资源板块布局逐步兑现》20220823 2 《金诚信：矿山服务快速增长，矿山资源进入开花结果期》20220421 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,504 5,355 6,970 9,942 12,073 增长率 yoy% 17% 19% 30% 43% 21% 净利润（百万元） 471 610 1,001 1,712 2,411 增长率 yoy% 29% 29% 64% 71% 41% 每股收益（元） 0.78 1.01 1.66 2.84 4.00 每股现金流量 1.14 1.59 0.37 1.13 3.03 净资产收益率 9% 10% 14% 20% 22% P/E 43.6 33.7 20.5 12.0 8.5 P/B 3.9 3.4 3.0 2.4 1.9 备注：股价取自于 2023 年 08 月 15 日 投资要点  事件：金诚信发布 2023 年中报。报告期内，公司实现营业收入 32.79 亿元，同比增32.30%，实现归母净利润 4.02 亿元，同比增 36.37%，实现扣非归母净利润 3.96 亿元，同比增 34.40%。单季度来看，2023 年 Q2，公司实现营业收入 18.03 亿元，同比增 34.96%，环比增 22.19%，实现归母净利润 2.17 亿元，同比增 59.48%，环比增17.61%。Q2 业绩符合预期并创历史单季度最高。  海外业务拓展带动矿山服务板块持续高增，自有资源项目逐步恢复。  2023 年 H1，公司业绩主要来源于包括矿山工程建设和采矿运营管理业务在内的矿山开发服务业务，在境内外承担 30 多个大型矿山项目，2023 年上半年公司实现矿山服务营业收入 29.96 亿元（yoy+19.58%），其中实现采供矿量 1874.41 万吨（yoy+9.22%），计划完成率为 44.86%，实现掘进总量 211.52 万立方米（yoy+34.85%），计划完成率为 49.30%。从地区来看，2023 年 H1，公司在海外交易收入为 18.44 亿元（yoy+19.68%），海外项目持续稳定发展。  自有资源项目方面，Dikulushi 铜矿恢复正常生产，采出矿量稳步提高。2023 年H1，Dikulushi 铜矿的铜精粉含铜（当量）的产量约为 3200 吨，销量约为 3300吨，实现铜精矿销售收入 1.68 亿元。  费用管控相对稳定。报告期内，公司期间费用率为 7.33%，同比减少 0.85pcts。1）销售费用方面，公司对外加强市场开拓，上半年开始销售铜矿产品，销售费用同比增31.06%至 0.14 亿元，销售费用率由 0.435%→0.431%，同比降 0.004pcts。2）管理费用方面，2023 年 H1 公司经营规模增长，职工薪酬增长 48.43%，占管理费用的62.03%，管理费用同比增 15.41%至 1.75 亿元，管理费用率由 6.12%→5.34%，同比降 0.78pcts。3）财务费用方面，2023 年 H1 公司调整融资结构，融资规模增加，并且公司持有以美元结算的货币性项目和持有的美元货币资金的汇兑损益，致使公司财务费用共计 0.11 亿元，同比增 7.25%，财务费用率由 0.43%→0.35%，同比降 0.08pcts。4）报告期内，公司研发费用率由 1.20%→1.21%，同比增 0.01pcts。  延申与艾芬豪的合作，进一步布局 San Matias 铜金银矿。2023 年 H1，公司出资不超过 1 亿美元收购艾芬豪旗下 Cordoba 的全资子公司 CMH 的 50%权益，并于 2023 年5 月完成交割手续，其中应付 Cordoba 不超过 0.4 亿美元的第一期交易对价已完成交付。本次收购后，公司及 Cordoba 将分别拥有 San Matias 项目包括 Alacran 铜金银矿在内的 50%权益，并且公司将进一步度参与 Alacran 铜金银矿的后续开发建设。另外，公司享有为 San Matias 项目进行设计及提供工程设计、采购和建设总承包的优先报价权，保障公司未来发展的持续性和稳定性，并进一步打开与艾芬豪的合作关系。 矿服板块再创新高，自有资源投产在即 金诚信(603979.SH)/有色金属 证券研究报告/公司点评 2023 年 08 月 16 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07金诚信 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  矿山资源板块逐步建成投产，成长逻辑不断兑现。2019 年以来公司相继布局了以铜矿为主，金、银、磷矿在内的多项矿山资源。截至 2023 年 H1，公司拥有铜金属的权益储量 127 万吨，金 21 吨，银 367 吨，磷矿石 1920 万吨。1）Dikulushi 铜矿稳步运行，入选铜银品位、精矿铜银品位、选矿铜银回收率等技术指标均完成计划目标；而根据刚果（金）矿业法等法律规定，公司拟按规定将金景矿业合计 15%的股权转让给刚果（金）国有资产管理部门，目前正在办理相关转让手续。2）Lonshi 铜矿基建工程基本完成，焙烧制酸建安工程进入收关阶段，预计 2023 年底建成投产。3）公司积极推进两岔河磷矿项目，其中南采区实现投产目标，北采区改扩建工程稳步推进，2023 年计划实现磷矿石 15 万吨的销售目标。  盈利预测及投资建议：公司是国内矿山服务行业龙头，主营业务海外市场不断拓展，同时公司布局铜矿为主的矿山资源有望打开公司新的成长空间。根据公司 2023 年经营计划，2023-2025 年，假设 Dikulushi 铜矿生产铜精矿含铜量为 0.8/1.0/1.0 万吨，假设 Lonshi 铜矿铜精矿含铜产量为 0/3.0/4.0 万吨，铜价假设为 8500/8700/9000 美元/吨，预计公司 2023-2025 年归母净利润