社会服务：社服与消费视角点评7月国内宏观数据-暑期服务消费恢复延续，消费者信心尚待重振

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 8 月 16 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业周报》20230814 《《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游业务》点评》20230810 《社会服务行业周报》20230807 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：纠泰民 (8621)20328498 taimin.jiu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030002 社服与消费视角点评 7 月国内宏观数据 暑期服务消费恢复延续，消费者信心尚待重振 近日，国家统计局等部门公布了部分 7 月国内宏观数据。其中，7 月社零总额同比增长 2.5%，增速环比回落 0.6pct；7 月餐饮收入同比增长 15.8%，增速环比回落 0.3pct。7 月服务业 PMI 为 51.5，环比回落 1.3pct 但仍在扩张区间； 4 月消费者信心环比降至 90 以下，略高于上年同期水平，消费者信心恢复节奏暂缓。整体来说，7 月份部分主要消费指标增速有所放缓，低基数作用减弱下同比缓慢增长态势仍在延续，服务型消费在相应需求扩大带动下增势可观。后续促消费政策落实、消费者收入提振、消费意愿和信心的提升等仍是促进消费回暖的重要推动力，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  月度社零增速环比收缩态势延续，服务型消费带动整体恢复。1-7 月社零总额 264348 亿元，yoy+7.3%，7 月社零总额 36761 亿元，yoy+2.5%。按地区分，城镇社零 yoy+2.3%，乡村社零 yoy+3.8%。按消费类型分，商品零售 32483 亿元，yoy+1.0%；餐饮收入 4277 亿元，yoy+15.8%；7 月线下消费场景持续拓展，暑期旅游出行带动作用明显，电影票房收入及观影人次均环比倍增。本月统计局将开始按月发布服务零售额数据，1-7 月我国服务零售额同比增长 20.3%，体现了交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等可选服务消费整体维持较好回暖态势。  市场信心恢复承压，关注长期信心提振。4 月消费者信心指数为 87.1，环比回落至 90 以下。7 月服务业 PMI 为 51.5，环比下降 1.3pct 但仍处扩张区间。从行业分，暑期消费带动作用良好，服务消费市场活跃，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均位于 55.0%以上较高景气区间。7 月全国城镇调查失业率为 5.3%，环比上升 0.1pct，本月开始暂停发布全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率。未来稳就业等政策催化下就业形势有望逐渐明朗，实现消费信心与消费能力同步改善。  七月消费复苏延续，暑期催化望再助推修复。进入暑期以来，据航班管家数据，7 月 3 日至 30 日，全国民航航班量达 61180 架次，恢复至 2019 年同期 112.33%；国际航线 7 月 3 日-8 月 13 日六周执飞航班 44027 架次，恢复至 2019 年同期 47.50%，随文旅部发布第三批国家及地区出境团队旅游业务开放，范围包含日本、韩国等中国出境游首选目的地，多个 OTA平台及旅行社相关旅游服务咨询量攀升，看好航司逐步加密国际航线布局下出境游加速修复。文化演出方面旺季需求强劲，据灯塔专业版数据，6月 1 日-8 月 8 日演出市场票房达 23.27 亿元，较 19 年同期增长 168%，大型演唱会项目及音乐节场次和人次均高速增长，出行恢复叠加假期加速推动下的演出市场新场景有望成为消费升级新引擎。 投资建议  7 月社零和多类宏观消费数据在暑期效应下维持同比增长，但增幅环比小幅减弱。暑期带动作用下的旅游出行增长及文艺演出热度提升仍然可观，可选服务行业修复仍值得期待。全年来看，消费者及企业信心修复仍存在阻力，恢复势头值得关注。结合以上情况，我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游、且受益于商务出行和会展等多业务复苏的岭南控股；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店；本土餐饮消费代表同庆楼；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险  消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2023 年 8 月 16 日 社服与消费视角点评 7 月国内宏观数据 2 图表 1. 7 月社零环比增速放缓 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 服务业 PMI 仍在扩张区间，环比回落 图表 3. 中小企业发展指数 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：中国中小企业协会，iFind，中银证券 图表 4. 就业形势整体稳定 图表 5. 4 月消费者信心回落 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *分年龄段的城镇调查失业率将暂停发布 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2023 年 4 月 (30)(20)(10)01020304050社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比 (%) 303540455055606570非制造业PMI:服务业 非制造业PMI:服务业:从业人员 非制造业PMI:服务业:业务活动预期 (%) 6065707580859095中小企业发展指数(SMEDI):住宿餐饮业 中小企业发展指数(SMEDI):批发零售业 中小企业发展指数(SMEDI):社会服务业 0510152025全国城镇调查失业率 城镇调查失业率:16-24岁人口 城镇调查失业率:25-59岁人口 (%) 60708090100110120130140消费者指数:信心指数 消费者指数:预期指数 消费者指数:满意指数 2023 年 8 月 16 日 社服与消费视角点评 7 月国内宏观数据 3 图表 6. 一线城市地铁客运量 资料来源：iFind，中银证券 图表 7. 6 月国内航线运输旅客量持续恢复 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2023 年 6 月 305,03010,03015,03020,03025,03030,03035,030地铁客运量:北京:月:合计值 地铁客运量:上海:月:合计值 地铁客运量:广州:月:合计值 地铁客运量:深圳:月:合计值 （万人) (200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0001,0002,0003,0004,0005,0006,000旅客运输量:国内航线:当月值 旅客运输量:国内航线:当月同比