农林牧渔行业研究周报：生猪出栏均重回升 涨价动力不足

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 生猪出栏均重回升 涨价动力不足 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：生猪出栏均重回升 涨价动力不足 涨价情绪降温，猪价止涨回调。截至 8 月 11 日，商品猪出栏均价 17 元/kg，较高位（8 月 2 日 17.6 元/kg）下降 3.3%。我们认为，前期生猪价格阶段性上涨，一是由于 140kg 以上大肥猪短缺，带动标猪价格上涨；二是部分地区 6-7 月非瘟较为严重，商品猪提前出栏，进而造成 7 月下旬生猪供应出现小断档期，此外，出栏体重下降带来猪肉供给减少；三是情绪助涨，低价持续时间较长，养殖户压栏惜售拉动价格上涨。 体重回升，标肥价差收窄。随着价格上行，压栏情绪再起，8 月出栏均重和宰后均重均出现小幅回升，意味着猪肉供给增加。从标肥价差来看，7 月末标肥价差倒挂达到峰值，8 月价差逐步收窄，说明肥猪供应紧缺的情况得到一定的缓解。 7 月产能去化放缓，8 月或延续减速去化态势。钢联数据 7 月能繁环比+0.01%，6 月数据为-0.57%；涌益数据 7 月环比-0.22%，6 月数据为-1.68%；大数据中心（西南地区）7 月环比-0.51%，6 月数据为-0.69%。我们认为，产能去化节奏放缓系 7 月下旬涨价所致。当前仔猪、母猪价格止跌，微幅回升，但总体补栏积极性不高，预计 8 月生猪产能依然缓慢去化。 从基本面看，当前阶段生猪供应仍然偏大，我们认为，情绪推动的涨价难以延续；生猪产能去化短期可能放缓，但仍是今年下半年至明年上半年大方向。 大体重生猪存栏提升。从各个体重生猪存栏结构来看，7-49kg 生猪存栏数量自4 月达到高峰后，开始回落；50-89kg 生猪存栏近月来仍在走高； 90-140kg 生猪存栏 7 月末大幅增长；140kg 以上的大体重猪存栏结束下行趋势，7 月存栏显著提升，反映养殖企业压栏意愿提升，也意味着肥猪供给紧缺的局面将缓解。 当前价格的超涨拉平了下半年猪价波动。  当前猪价的超预期上行，主要是大体重猪只阶段性短缺叠加情绪助涨，而标猪供给仍然相当充足，当肥猪供给修复后，涨价缺少支撑。展望下半年，原本我们预期价格拐点出现在 10-11 月，供给的下行叠加季节性需求的修复，价格涨幅应当较大，但当前猪价的意外大幅上涨，意味着本应在 7-8 月出栏的商品猪未及时销售，出栏周期拉长，或将带来 Q4 的供给增加，这反而挤压了后市的上涨空间。  产能方面，当前养殖端现金流好转，产能去化或将放缓，根据我们对价格走势的判断，下半年猪价难以出现绝对高位，因此产能仍将缓慢去化，去化周期拉长。 投资策略：  生猪养殖：当前生猪养殖板块估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。  肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。  动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。  种植业：全国各地雨水多发，影响农作物生长，或将造成粮食、果蔬供给减少，此外可能影响农作物种子制种，带来粮食及种子价格上涨。建议关注小麦、玉米种子相关标的农发种业、登海种业、隆平高科、荃银高科；今年以来大米价格持续上涨，关注相关标的金健米业、苏垦农发。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级 增持 2023 年 08 月 13 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料 股票家数 99 行业平均市盈率 28.8 市场平均市盈率 17.3 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：短期猪价上行不改产能去化大势》2023-07-31 2、《农林牧渔行业研究周报：半年报大面积预亏 生猪养殖迎至暗时刻》2023-07-16 3、《农林牧渔行业研究周报：猪价继续探 底 产能有望加速去化》2023-07-02 -24%-18%-12%-6%0%6%12%2022-082022-112023-022023-052023-08农林牧渔沪深300农林牧渔行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 内容目录 1. 出栏均重回升 涨价动力不足 .................................................................................................................................................... 3 2. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 5 2.1 板块表现 ....................................................................................................................................................................... 5 2.2 个股表现 ....................................................................................................................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................................................... 6 3.1 行业数据一览 ..................................................................................................................