信息技术行业：近期重点推荐标的投资逻辑及盈利预测汇总

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 信息技术 行业快评 超配 （维持评级） 2018 年 11 月 05 日近期重点推荐标的投资逻辑及盈利预测汇总证券分析师： 程成 0755-22940300 chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师： 欧阳仕华 0755-81981821 ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师： 张衡 021-60875160 zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师： 李亚军 liyajun1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518060001 事项： [Table_Summary]年初至今，TMT 板块中四个行业均出现较大幅度调整，通信、电子、计算机、传媒（申万一级）行业指数跌幅分别达到 36%、40%、21%和 39%，很多优质标的已经处于历史最低估值区间。 评论： 我们建议在市场极度悲观时，可适当谨慎乐观，积极关注各行业估值低、高成长的优质龙头标的。国信证券 TMT团队精选出各个行业中现阶段具有较高配置价值的公司，附上投资逻辑和业绩拆分，供给位投资者参考，有不足之处，欢迎批评指正。 通信行业： 通信行业重点推荐低估值高成长标的，包括亿联网络、中新赛克、高新兴、光环新网。 亿联网络厦门亿联网络技术股份有限公司是国际领先的企业通信与协作解决方案提供商，面向全球提供“云+端”视频会议服务。亿联网络以研发为核心，坚持自主创新，拥有世界领先的云计算、音视频及图像处理等核心技术专利，构筑了全场景、云端融合的音视频会议与协作解决方案。亿联网络自主品牌 Yealink 畅销美国、英国、澳大利亚等 140 多个国家和地区，SIP 话机市场占有率为全球第一。 核心投资逻辑（1）传统业务：SIP 话机行业渗透率较低，公司分业务增速维持 20%以上（高于市场平均增速 15%），存量市场对竞争对手存在挤出效应，增量市场来自海外运营商积极推进模拟通信 IP 化。公司高性价比产品在中小企业市场受到欢迎，在运营商渠道认证和音频&视频处理技术上存在壁垒，2017 年出货量跃居全球第一。 （2）新业务：VCS 业务上半年增速 130%，产品迭代快，抢先搭建云平台，“云+端”的推出有望带动终端销量迅速提升，助力产品竞争力上新台阶。 （3）60%+毛利率，50%+净利率，盈利能力强且现金流充裕，近期推出股权激励机制，20%增速为公司成长提供安全垫。 （4）短期贸易战压制股价，实际影响有限。一方面业务最终未必受加税影响（目前公司商编是 1200，美国征税清单里商编是 6200），另一方面无论税率是 10%还是 25%（考虑转口贸易后）业绩受影响有限。 盈利预测及投资建议 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 我们预计公司 2018-2020 年的营业收入为 18.10/23.24/29.35 亿元，归母净利润 7.89/9.83/11.54 亿元，EPS 为2.64/3.29/3.86 元，当前股价对应 PE 分别为 24/19/16 倍，维持“买入”评级。 表 1：亿联网络主要业务收入及毛利率预测 收入分类预测（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E SIP-T4 收入 438.74 779.47 1130.00 1536.00 1935.00 增长率 78.35% 77.66% 44.97% 35.93% 25.98% 毛利率 SIP-T2 收入 270.00 280.00 200.00 120.00 70.00 增长率 3.45% 3.70% -28.57% -40.00% -41.67% 毛利率 SIP 其他产品 收入 28.00 32.00 45.00 58.00 70.00 增长率 -26.32% 14.29% 40.63% 28.89% 20.69% 毛利率 SIP 终端产品合计 收入 736.74 1091.47 1375.00 1714.00 2075.00 增长率 35.18% 48.22% 25.98% 24.65% 21.06% 毛利率 63% 61% 59% 56% 52% DECT 无线终端 收入 99.00 145.32 195.00 250.00 310.00 增长率 62.30% 46.79% 34.19% 28.21% 24.00% 毛利率 60.11% 59.69% 56.00% 52.00% 50.00% VCS 高清视频会议系统 收入 46.00 89.59 170.00 280.00 450.00 增长率 84.00% 94.76% 89.75% 64.71% 60.71% 毛利率 74% 74% 73% 70% 68% 配件及其他 收入 42.00 61.38 70.00 80.00 100.00 增长率 35.48% 46.14% 14.04% 14.29% 25.00% 毛利率 63% 62% 66% 66% 66% 收入合计 923.74 1387.76 1810.00 2324.00 2935.00 增长率 39.54% 50.23% 30.43% 28.40% 26.29% 毛利率 62.98% 62.08% 60.26% 57.60% 54.72% 成本率 37.02% 37.92% 39.74% 42.40% 45.28% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所分析师整理及预测  风险提示 中美贸易战关税风险；VCS 业务拓展不及预期。  中新赛克 中新赛克致力于信息网络的智能管理与安全防护，通过数据类通讯产品的定制服务及相关增值业务的开发，努力成长为全球安全领域一流的整体解决方案供应商。中新赛克专注于大容量智能网卡及分流设备、无线增值业务、宽带增值业务的研发和市场拓展，为运营商和行业用户提供成熟的通信安全保障解决方案和一站式的服务。国内市场，中新赛克已在北京、南京、成都、长沙、济南等地设立办事处，有完整的销售及服务体系，与运营商及网络安全市场重点客户建立长期稳定的战略合作关系，深入客户实现零距离开发和服务。海外市场，中新赛克在 70 个国家及地区有分支机构，提供从商务策划至本地化项目支持的一站式服务。  核心投资逻辑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 （1）网络监控前端采集设备领域的领导者。固网产品线门槛高，毛利高，公司是下游客户的核心供应商。移动网产品线正在进行市场拓展，呈现高增速。目前在手订单充足，保证近两年业绩快速扩张； （2）大力向后端内容分析与安全领域拓展。公司大力研发网络内容安全和大数据产品，向附加值更高领域拓展，有望与前端设备形成一体化解决方案。