传媒行业：迪士尼加码流媒体视频，对奈飞冲击几何？

HeaderTable_User 1196757547 1727329416 HeaderTable_Industry 13020900 看好 investRatingChange.same 173833639 深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】 Table_Summary报告起因 目前迪士尼的流媒体布局已初具雏形，将会对 Netflix 的地位造成什么样的冲击，又会给整个行业竞争格局带来何种变化？本篇报告将从以下四个维度进行探讨：（1）迪士尼的流媒体布局；（2）迪士尼自建流媒体的影响；（3）海外流媒体市场最新数据跟踪；（4）美国主要流媒体视频平台最新战略规划和布局。 核心观点 迪士尼加码流媒体平台建设，是应对“Cord-Cutting”趋势、掌握未来渠道话语权的必然之举。目前迪士尼 30%营收来自有线电视部门，2017 财年有线电视收入 165.3 亿美元，同比下降 0.6%；ESPN 订阅用户数 8722 万，较巅峰时流失超过 1000 万人。迪士尼通过收购 BAMTech、内部战略重组等，推出三大流媒体视频平台，分别专注不同类型内容：（1）体育流媒体 ESPN+，将在 ESPN 的基础上，提供上万场棒球、橄榄球、网球等体育赛事的现场直播；（2）Disney Play 将提供迪士尼、皮克斯、漫威、卢卡斯影业的影视资源，主打合家欢风格，不包含限制级内容；（3）Hulu 则针对多种人群，承接迪士尼和福克斯发行的 R 级和成人内容。迪士尼自建流媒体平台后将取消与 Netflix的内容授权协议，Netflix将于 2019年后下架的内容覆盖 2016-2018 年期间迪士尼发行的影视资源。整体而言我们认为 Netflix 因为迪士尼撤回版权而受到的冲击相对有限。为应对迪士尼的冲击，Netflix 采取的主要措施包括：（1）2017 年，收购漫画出版商 millarworld及其 IP 版权，millarworld 出版的热门 IP 包括《海扁王》、《王牌特工》等；（2）继续加大原创内容投入，并在全球购买优质影视资源的独家播放权，填补迪士尼撤回版权的内容空缺；（3）为吸引儿童观众，投入大量资金用于原创儿童节目制作，包括动画片和儿童真人剧等；各平台订阅会员数量保持稳步增长，用户时长和用户付费不断向流媒体平台转移的趋势继续。截至 2018Q3，Netflix 在美国本土拥有 5696 万订阅用户，在流媒体视频平台中保持领先。同时，截至 2018 年 4 月，Hulu 共拥有订阅用户数 2000 万，高于 2016 年 5 月公布的 1200 万和 2017 年底的 1700 万，会员增长的提速主要得益于《使女的故事》等优质内容。此外，HBO Now、CBS All Access 等平台用户数亦在保持不断增长。各平台持续加大内容投入，预算进一步提高，更加注重原创内容。Netflix（70-80 亿美金）、Amazon（＞50 亿美金）等头部平台的内容投入体量已超过 NBC、CBS 和 HBO 等传统电视网。持续的高额内容投入，使得流媒体视频平台成为优质内容的重要供给方。投资建议与投资标的 目前中美流媒体视频行业的竞争格局均尚未稳固，商业模式正在形成，市场规模快速增长。从产业发展史角度看，流媒体视频平台将成为未来最重要的内容整合平台和内容分发渠道，持续看好其长期价值。建议关注芒果超媒(300413，未评级)、爱奇艺（IQ.O，买入）等。风险提示 行业竞争加剧，行业监管风险，版权成本大幅抬升Tabl e_Title迪士尼加码流媒体视频，对 Netflix 冲击几何？ 传媒行业 Table_BaseInfo行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 传媒 报告发布日期 2018 年 10 月 29 日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author证券分析师 邓文慧 021-63325888-7041 dengwenhui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100002 Table_Contacter联系人 马继愈 021-63325888-6107 majiyu@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 多因素导致 9 月及国庆档票房下滑，建议关注高分红、稳增长的出版传媒龙头 2018-10-10 ESPN 的崛起之路：优质版权+内容深耕，缔造全球体育传媒第一品牌 2018-09-28 若票补新规落地，对产业链各环节影响几何？ 2018-09-21 -51%-34%-17%0%17%17/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/08传媒沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 —— 迪士尼加码流媒体视频，对Netflix冲击几何？ 2 目 录 1 迪士尼的流媒体布局：三大平台专注不同类型内容 .................................... 4 2 迪士尼自建流媒体平台，对行业影响几何？ ............................................... 6 2.1 对迪士尼而言：“Cord-Cutting”趋势下的必然选择 ........................................................ 6 2.2 对 Netflix 而言：多措施降低内容撤回冲击，整体影响相对有限 .................................. 8 3 美国流媒体视频行业最新数据跟踪 ............................................................. 9 4 美国主要流媒体视频平台最新战略规划和布局 ......................................... 11 4.1 Netflix：自制内容类型不断拓展，电视端成为重要用户来源 ....................................... 11 4.2 Amazon Prime Video：提高内容预算，加强体育布局 ............................................... 13 4.3 H