中国联通(600050)2023年半年度报告点评：经营稳健增长，基础业务与创新板块协调发展

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 中国联通(600050) 通信 [Table_Date] 发布时间：2023-08-10 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/08/09 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 5.24 12 个月股价区间（元） 3.34~6.18 总市值（百万元） 166,652.92 总股本（百万股） 31,804 A 股（百万股） 31,804 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 231 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 12% -4% 53% 相对收益 8% -2% 57% [Table_Report] 相关报告 《中国联通（600050）：营收增速创新高，产业互联网业务持续高增》 --20230313 《光模块：AIGC 时代不可或缺的传输管道核心组件》 --20230417 《年度策略：关注物联网及军工通信高景气成长》 [Table_Author] 证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_wq@nesc.cn 研究助理：刘云坤 执业证书编号：S0550122040030 15611880589 liuyk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 经营稳健增长，基础业务与创新板块协调发展 --- 中国联通 2023 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营收 1918 亿元，YoY+8.8%；归母净利润 54 亿元，YoY+13.7%，连续 7 年实现半年度利润双位数提升；毛利率 25.09%，同比降低 1.20pct，业绩稳健增长。 点评：Q2 利润端环比加速增长，费用管控卓有成效。公司 2023Q2 单季实现营收 946 亿元，YoY+8.5%；归母净利润 32 亿元，YoY+15.3%，环比一季度的同比增 11.6%二季度利润端增速进一步加快；23Q2 单季度毛利率 25.80%，同比下降 0.93pct。分业务来看，2023 年上半年公司产业互联网收入达到 430 亿元，YoY+16.3%，是业绩增长主要驱动力。费用端，公司 2023 年上半年销售费用 173 亿元，YoY+7.9%，收入占比 9.03%，同比降低 0.08pct；管理费用 134 亿元，YoY+0.8%，收入占比 6.96%，同比降低 0.56pct，管理效率有所提升；研发费用 24 亿元，YoY+11.3%，收入占比 1.27%，同比提升 0.03pct，整体费用管控卓有成效。 云计算、大数据等业务持续快速增长，产业互联网占比突破四分之一。公司持续加强平台迭代建设和云服务能力提升，实现统一架构下一云多态，围绕七大场景的细分场景解决方案提供能力。2023 年上半年联通云池覆盖城市新增 32 个，累计达 202 个，并实现收入 255 亿元，YoY+36%，目标全年 500 亿。大数据业务领域，公司凭借 400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力持续保持市占率超 50%的行业领先地位，上半年实现收入 29 亿元，YoY+54%。物联网领域，公司基于“格物”设备管理平台赋能各行各业智能化转型，并基于 5G 技术实现高中低速全场景接入，5G/4G 中高速连联规模超 4 亿，实现收入 54 亿元，YoY+24%。多个新兴业务快速发展推动下，2023H1 公司产业互联网收入达 430 亿元，YoY+16.3%，占主营业务收入比重达 25.0%，同比提升 2.0pct。 5G 建设稳步推进，5G 移动用户渗透率超 70%。上半年公司共建共享新建 5G 基站 15 万站，累计 5G 中频基站数量达 115 万站,5G 建设稳步推进。5G 网络服务能力不断提升下，上半年公司移动业务移动出账用户超3.28 亿户，净增用户规模达 534 万户，创四年同期新高，其中 5G 套餐用户渗透率超过 70%；宽带业务固网宽带出账用户达 1.08 亿户。 盈利预测与投资建议： 中国联通是我国通信运营商核心公司，我们看好公司产业互联网业务高速增长，在大数据等细分领域维持竞争优势。预计公司 2023-2025 年实现营收 3866/4219/4660 亿元，归母净利润87/101/115 亿元，对应 EPS 0.27/0.32/0.36 元，维持“买入”评级。 风险提示：5G 进一步推进不及预期，云计算大数据等业务不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 327,854 354,944 386,632 421,881 465,950 (+/-)% 7.90% 8.26% 8.93% 9.12% 10.45% 归属母公司净利润 6,305 7,299 8,655 10,105 11,525 (+/-)% 14.20% 15.76% 18.56% 16.76% 14.05% 每股收益（元） 0.21 0.23 0.27 0.32 0.36 市盈率 19.08 19.15 19.26 16.49 14.46 市净率 0.82 0.92 1.05 1.01 0.97 净资产收益率(%) 4.17% 4.67% 5.43% 6.11% 6.70% 股息收益率(%) 1.68% 2.08% 2.29% 2.48% 2.67% 总股本 (百万股) 30,991 31,804 31,804 31,804 31,804 -20%0%20%40%60%80%100%2022/8 2022/11 2023/22023/5中国联通沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 8 [Table_PageTop] 中国联通/公司点评 公司 2023H1 营业收入稳健增长，归母净利润保持双位数增长。公司 2023 年上半年实现营收 1918.3 亿元，YoY+8.8%；归母净利润 54.4 亿元，YoY+13.7%，半年度利润端连续第 7 年实现双位数提升；毛利率为 25.09%，同比降低 1.20pct。ROE 水平达到 3.4%，实现近年来半年度 ROE 水平新高。公司网络服务能力持续增强，同时不断加强管理成本管控、提升运营效能，支撑公司业绩稳步增长。 图 1：中国联通营业收入及增速情况 数据来源：公司公告，Wind，东北证券 图 2：中国联通归母净利润及增速情况 数据来源：公司公告，Wind，东北证券 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000营业收入（亿元）YoY 请务必阅读正文后的声明及说明