宏观经济周报：美国就业不及预期，国内PPI触底回升

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 相关研究报告  就外围环境而言，上周五美国公布的就业数据显示，尽管失业率仍维持在较低水平，且小幅低于市场预期，但是 18.7 万人的新增非农数据则弱于市场判断，并主导了市场对加息前瞻的下修，当日美元指数显著走弱；然而鉴于随后几日美元指数再度走强，我们认为无论是美联储内部分歧的解决，还是市场预判在摇摆中的抉择，都需要更多的数据方能实现。欧洲方面，尽管 8 月欧元区 Sentix 投资者信心指数有所改善且好于预期，但-18.9 的读数依旧呈现出信心的孱弱，欧央行议息会议声明措辞的修改显然为自己的政策调控提供了更大的主动。  就国内环境而言，虽然外需不振和出口价格降幅扩大继续对我国出口增长形成压制，但是随着价格拖累的弱化以及基数水平的走低，出口增速有望逐步改善。通胀方面，旅游旺季主导了核心CPI 同比增速的走高，7 月中旬以来猪肉价格的走强则有望弱化其对 CPI 同比增速的拖累；基数压制弱化推动 PPI 同比降幅显著收窄，未来 PPI 同比增速有望持续上行，其不仅有助于库存去化的尽快终结，也有助于提升微观主体对经济改善的个体感受。总体而言，虽然现实数据的改善仍略显缓慢，但是考虑到高基数拖累及价格掣肘的弱化，以及政策推动下环比扩张动能的改善，我国经济增长动力的修复有望逐步强化。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交再度回落，农产品批发价格 200 指数止跌反弹。中游方面，钢铁价格略有下行，水泥价格跌势不改。上游方面，煤炭价格止升微降，有色金属价格强势震荡，贵金属价格有所走低，原油价格持续抬升。 风险提示：美欧货币紧缩超预期 美国就业不及预期 国内 PPI 触底回升 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 08 月 10 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180024-Aug-1824-Dec-1824-Apr-1924-Aug-1924-Dec-1924-Apr-2024-Aug-2024-Dec-2024-Apr-2124-Aug-2124-Dec-2124-Apr-2224-Aug-2224-Dec-2224-Apr-23动力煤（元/吨） 8001300182300280033003800430048008-Aug-188-Dec-188-Apr-198-Aug-198-Dec-198-Apr-208-Aug-208-Dec-208-Apr-218-Aug-218-Dec-218-Apr-228-Aug-228-Dec-228-Apr-238-Aug-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 30405060708090100100011001200130014001500160017001800190020001-Jan-1918-Feb-197-Apr-1925-May-1912-Jul-1929-Aug-1916-Oct-193-Dec-1920-Jan-208-Mar-2025-Apr-2012-Jun-206-Dec-2011-Jul-2123-Dec-219-Feb-2229-Mar-2216-May-223-Jul-2220-Aug-227-Oct-2224-Nov-2211-Jan-2328-Feb-2317-Apr-235-Jun-2323-Jul-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 0246810120204060801001201401618004-Jan-1915-Mar-1924-May-1902-Aug-1911-Oct-1920-Dec-1928-Feb-2008-May-2017-Jul-2025-Sep-2004-Dec-2019-Feb-2130-Apr-2109-Jul-2117-Sep-2126-Nov-2104-Feb-2215-Apr-2224-Jun-2202-Sep-2211-Nov-2220-Jan-2331-Mar-2309-Jun-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-23全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-23华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 hZhUmYjWdYjZ8VlX6M9RaQtRnNoMoNeRrRvNiNoPoO8OpOqPxNsRuNuOoMnN 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 300003500040000450005000055000600