燃气Ⅱ行业点评报告：欧洲气价迎阶段性高峰，关注国外转口、国内消费量-价差修复

证券研究报告·行业点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气Ⅱ行业点评报告 欧洲气价迎阶段性高峰，关注国外转口、国内消费量&价差修复 2023 年 08 月 10 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》 2023-07-09 《欧洲气价将迎阶段性高峰，关注国外转口、国内消费复苏&价差修复投资机会》 2023-06-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：据财联社消息，当地时间周三（8 月 9 日），欧洲天然气价格一度上涨 40%，创下 2022 年 3 月以来最大涨幅，随后当日涨幅回落至 28%。 ◼ 突发事件&欧洲储库期导致天然气价格跳涨，国外转口业务受益。欧洲天然气价格跳涨原因为：1）雪佛龙和伍德赛德能源集团在澳大利亚工厂的工人投票决定罢工，罢工可能会影响澳大利亚 LNG 的出口，涉及产能 4140 万吨/年（600 亿方/年），加剧全球对 LNG 的争夺。2021 年澳大利亚共出口 1081 亿方 LNG，几乎均到亚太地区，其中 40%（436 亿方）出口到中国大陆，仅有 1 亿方出口到欧洲西班牙。2）8 月欧洲仍处于储库期，天然气价格面临一定压力。2023 年欧洲天然气消费虽较为低迷（2023M1-4 同比-11%），但 2023M6 欧洲最大的天然气出口国挪威的一些工厂季节性维护长于预期，叠加罢工事件 LNG 供应短缺风险增加。截至 2023/8/7，欧洲天然气库存 993.13TWh（960 亿方），同增 186 亿方，库容率 87.71%，同比+15.7pct；2023 年欧洲补库进度提前，但达到95%库容率仍需补库 80 亿方，带来阶段性价格高峰。截至 2023/8/9，HH/JKM/TTF/NBP/ 中 国 到 岸 / 中 国 出 厂 价 月 内 变 动 分 别 为+15.6%/+1.4%/+43.9%/+45.4%/-2.3%/-3.4%，欧洲 TTF 和英国 NBP 气价领涨。 ◼ 消费复苏&价差修复，国内城燃盈利能力改善。1）2023 年我国天然气需求回暖，H1 消费量同比增长 12.5%。2022 年受海气价格高涨&疫情停工停产影响，整体用气量下滑，其中城市燃气/工业燃料/天然气发电/化工用气量同比+1.44%/-2.85%/-4.48%/-1.68%达到 1198/1533/640/292亿方。2023 H1 我国天然气表观消费量达 1914 亿方，同增 12.5%（2022 H1 同减 8.1%）。2023 年，随我国经济复苏，天然气消费量有望回归增长。2）多地出台价格理顺政策，顺价能力改善城燃公司价差修复。我们梳理了全国地级以上城市的气价政策，发现多数地区的调价相对滞后。截至 2023 年 7 月，84%/82%左右城市居民用气/工商业用气尚未进行本年度调价，价格理顺亟待进行。2023 年以来，内蒙古、湖南、河北石家庄等省市发布了天然气顺价政策、逐步完成调价；调价政策强调居民和工商业的顺价幅度、及时性、以及与现货价格的挂钩。①内蒙古按中石油涨幅联动顺价，居民用气价格与门站价同幅度（15%）调整。②河北石家庄居民气价在采购价上调 0.4 元/方的情况下上调 0.37 元/方。③湖南：门站价、管输费、配气费调整时，调价不受频次限制；调价幅度完全按照气源采购平均成本与基准门站价格差额确定。 ◼ 投资建议：2023 年欧洲气价仍会有高峰出现，具备国外转口能力的公司受益；国内消费复苏&价差理顺，国内城燃板块受益。重点推荐：【新奥股份】国内龙头城燃，直销气稳步发展；【蓝天燃气】河南省区域城燃中下游龙头，受益省内顺价政策&气价上涨，股息率 ttm7.2%（估值日 2023/8/9）；【九丰能源】具备 LNG 码头+船运资产，气源灵活气量增长；【天壕环境】具备跨省长输核心资产，受益气价上涨。 ◼ 风险提示：极端天气，国际局势变化，消费复苏不及预期 -15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2022/8/102022/12/92023/4/92023/8/8燃气Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 图1：2021 年澳大利亚 LNG 出口分布（亿方） 数据来源：BP，东吴证券研究所 图2：2021/4-2023/8 海外天然气价格指数 数据来源：ICE，Platts，NYMEX，东吴证券研究所 图3：2023/1/3-2023/8/9 海外天然气价格（元/吨）及变动幅度 数据来源：ICE，Platts，NYMEX，东吴证券研究所 中国大陆, 436, 40%日本, 363, 34%韩国, 129, 12%中国台湾, 86, 8%新加坡, 30, 3%马来西亚, 21, 2%亚太其他地区, 15, 1%西班牙, 1, 0%0500010000150002000025000300003500040000JKM现货价（元/吨）荷兰TTF天然气期货收盘价（元/吨）英国天然气期货收盘价（元/吨）美国HH天然气期货收盘价（元/吨）中国LNG出厂价格（元/吨）中国LNG到岸价（元/吨）8733728082597543146510724409337854831483911194153-53%-48%-42%-36%-24%-61%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%0200040006000800010000120002023/1/32023/8/9年初至今变动 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 图4：2021/1-2023/8 欧盟周度天然气库存水平（单位：百万立方米） 数据来源：Brugel，东吴证券研究所 图5：2021/4-2023/8 欧洲天然气库存量（TWh） 图6：2021/4-2023/8 欧洲天然气库容率（%） 数据来源：GIE，东吴证券研究所 数据来源：GIE，东吴证券研究所 图7：2020-2022 年我国各领域天然气消费量（亿方） 图8：2020H1-2023H1 我国天然气表观消费量 数据来源：国际石油经济，东吴证券研究所 数据来源：国家发改委，东吴证券研究所 020000400006000080000100000120000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2021202220232015-2020年最大值020040060080010001200库存量 (TWh)020406080100库容率（%）1069137