华特气体点评报告：下半年业绩有望拐点向上，期待集成电路需求回暖

证券研究报告 | 公司点评 | 电子化学品Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华特气体(688268) 报告日期：2023 年 08 月 09 日 下半年业绩有望拐点向上，期待集成电路需求回暖 ——华特气体点评报告 投资要点 ❑ 事件 1、上市公司公告：2023 年上半年实现营业收入 7.41 亿元，同比下滑 16%；归母净利润 0.75 亿元，同比下滑 37%。其中 2023 年第二季度营收 3.82 亿元，同比下滑 24%；归母净利润 0.35 亿元，同比下滑 56%。 ❑ 受下游集成电路行业需求低迷、去年同期稀有气体业绩基数较高等影响，2023年第二季度业绩不及预期 （1）2023 年上半年收入下滑 16%，主要原因：半导体需求低迷、稀有气体价格下跌。根据 SIA 数据，2023 年上半年全球、中国半导体销售额同比下滑 20%、31%。根据特气头条数据，2023 年上半年氪气、氙气、氖气均价分别为 1600、141285、484 元/立方，同比下滑 96%、65%、95%。（2）2023 年上半年毛利率29.2%，较同期上涨 1.0pct。2023 年第二季度毛利率 28.3%，同比下滑 1.9pct，盈利能力有所下降。（3）2023 年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为 6.24%、6.42%、3.14%、1.47%，同比变动 1.73pct、1.56pct、-0.63pct、1.84pct。其中销售及管理费用率提升主要系销售收入下滑所致，财务费用率提升主要系发行可转债支付利息所致。 ❑ 展望 2023 年下半年，集成电路需求有望改善，公司业绩有望拐点向上 根据 SIA 数据，2022 年上半年中国、全球集成电路销售额同比增速 14%、21%，而 2022 年下半年分别为-15%、-4%，下半年消费电子低迷芯片需求已经出现回落。2023 年 4-6 月份中国、全球集成电路销售额同比增速分别-31.4%、-29.5%、-24.4%，以及-21.6%、-21.1%、-17.3%，跌幅出现逐月收窄迹象。根据SEMI《世界晶圆厂预测报告》，伴随 2023 年持续的库存调整完成、高性能计算及汽车半导体需求带动，2024 年全球半导体设备投资增速有望从 2023 年的-22%恢复至 21%的正增长，带动电子特气等材料需求回暖，公司业绩有望拐点向上。 ❑ 市场广阔：中国特种气体市场超 400 亿元，高盈利将培育千亿级公司 据卓创资讯，预计 2022 年中国特种气体市场将达 411 亿元（2017 年全球市场约合人民币 1500 亿元），2018-2022 年复合增速达 19%，预计 2022-2025 年行业将维持 15%以上增长。 ❑ 竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破 特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。 ❑ 公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平 公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超 80%的客户覆盖率。 先发优势明显：1）技术优势：公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备数十种特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来 3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。 ❑ 盈利预测及投资建议 受集成电路需求不振影响，下调盈利预测，预计 2023-2025 年的归母净利润为2.2、3.1、4.2 亿元，对应 PE 分别为 39、28、21 倍。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥72.02 总市值(百万元) 8,666.59 总股本(百万股) 120.34 股票走势图 相关报告 1 《盈利能力持续提升，期待下游集成电路需求改善》 2023.05.03 2 《完成可转债发行，电子特气扩产助力业绩较快增长》 2023.04.01 3 《推员工持股计划及股权激励，彰显公司信心》 2023.02.14 -28%-17%-6%4%15%26%22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0623/0723/08华特气体上证指数华特气体(688268)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1803 1852 2240 2650 (+/-) (%) 34% 3% 21% 18% 归母净利润 206 221 312 419 (+/-) (%) 59% 7% 41% 34% 每股收益(元) 1.71 1.83 2.59 3.48 P/E 42 39 28 21 资料来源：浙商证券研究所 华特气体(688268)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：工业气体 2023、2024 年 PE 估值分别为 33、26 倍 表1： 工业气体板块 2023、2024 年 PE 平均估值分别为 33、26 倍 公司 市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE PB（LF） 摊薄ROE （2022） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E Linde 13,332 289 321 353 388 46 42 38 34 4.5 10.4% 液化空气集团 6,587 205 225 248 273 32 29 27 24 3.6 11.6% 空气化工产品 4,508 155 171 188 207 29 26 24 22 4.7 17.2% 杭氧股份 330 12.1 13.4 16.0 19.6 27 25 21 17 4.5 14.8% 侨源股份 115 1.2 2.8 4.6 6.7 98 41 25 17 6.3 7.5% 陕鼓动力 149 9.7 10.3 12.1 14.4 15 14 12 10 2.3 11.9% 凯美特气 82 1.7 1.8 2.0 2.6 50 47 42 32 7.1 13.4% 华特气体 87 2.1 2.2 3.1 4.2