2023年7月进出口数据点评：出口增速何时企稳回升？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 8 日 总量研究 出口增速何时企稳回升？ ——2023 年 7 月进出口数据点评 事件： 2023 年 8 月 8 日，海关总署发布 2023 年 7 月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降 14.5%，预期下降 11.4%，前值下降 12.4%。 【2】进口（以美元计）同比下降 12.4%，预期下降 4.8%，前值下降 6.8%。 【3】贸易顺差 806.0 亿美元，预期 727.4 亿美元，前值 706.2 亿美元。 核心观点： 2023 年 7 月，我国出口降幅小幅扩大，一是同期基数仍处高位，二是外需下行压力持续。分区域来看，我国对美出口降幅边际企稳，但仍处于深度负增长区间，对欧盟、东南亚出口降幅扩大。分产品来看，汽车出口延续高增，手机出口需求环比改善，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。进口方面，价格下行和需求偏弱，使得 7 月进口降幅再度扩大。 向前看，三季度我国出口仍将面临基数和外需压力，短期内出口增速或将继续磨底。出口同比增速的显著改善，仍需等待四季度后基数压力的缓解，和外需的逐步回暖。同时，在出口新伙伴、新动能以及稳外贸政策落地见效的支撑下，我国出口的韧性依然值得期待，出口同比降幅进一步下探的概率较低。 出口：外需下行压力持续 2023 年 7 月我国出口（以美元计）当月同比下降 14.5%，同比降幅较 2023 年6 月扩大 2.1 个百分点，降幅大于 wind 一致预期的下降 11.4%。7 月出口（以美元计）较 6 月环比下降 1.2%，环比增速再度转负，并弱于季节性规律。一方面，7 月同期基数继续处于历史高位，高基数效应持续压制出口增速。另一方面，主要发达经济体政策收缩，对于外需的压制效应仍在不断显现。 2023 年 7 月，我国对美国、欧盟和东南亚出口当月同比分别下降 23.1%、20.6%和 21.4%，降幅较 6 月分别收窄 0.6、扩大 7.7 和扩大 4.6 个百分点。2023 年 7月，汽车出口延续高速增长，船舶、手机出口同比转正，手机出口需求环比明显恢复，其余重点商品出口降幅也普遍收窄。 进口：价格下行、需求偏弱，降幅继续扩大 2023 年 7 月进口当月同比降幅扩大。2023 年 7 月，我国进口当月同比下降12.4%，降幅较 6 月扩大 5.6 个百分点，降幅大于 wind 一致预期的下降 4.8%，环比表现也弱于季节性规律。一方面，7 月部分商品进口价格下行幅度扩大，对于出口增速的拖累加剧。另一方面，国内需求仍然偏弱，7 月重点商品进口数量同比增速普遍回落，继续制约我国进口修复速度。 分项来看，重点商品中医药进口当月同比转正，铜材进口当月同比降幅大幅收窄，汽车、纸浆进口当月增速转负。2023 年 7 月，医药进口当月同比增长 4.1%，同比由负转正；铜材进口当月同比降幅较 6 月收窄 18.9 个百分点，主因在于基数大幅下行；钢材进口当月同比降幅较 6 月收窄 6.1 个百分点；自动数据处理设备和集成电路进口当月同比分别下降 6.1%和 16.7%。 风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 城中村改造：缘由、体量及影响——《见微知著》系列第十二篇（2023-08-03） 情绪修复中，买方机构关注重点是什么？——《他山之石》系列报告第九篇（2023-08-02） 制造业 PMI 因何超季节性上行？——2023 年 7 月 PMI 点评（2023-07-31） 企业盈利加快修复的驱动力是什么？——2023 年 6 月工业企业盈利数据点评（2023-07-27） 一揽子化债方案，指向何方？——2023 年 7 月政治局会议精神学习（二）（2023-07-25） 政治局会议的三个关键词——2023 年 7 月政治局会议精神学习（2023-07-25） 近期商品价格上涨，传递哪些信号？——光大宏观周报（2023-07-23） 如何看待财政支出增速转负？——2023 年 6 月财政数据点评（2023-07-19） 经济确认底部了吗？——2023 年 6 月经济数据点评（2023-07-17） 再论库存周期——光大宏观周报（2023-07-16） 出口增速见底了吗？——2023 年 6 月进出口数据点评（2023-07-13） 降息的效果已开始显现——2023 年 6 月金融数据点评（2023-07-11） 国内物价为何再创新低？——2023 年 6 月价格数据点评（2023-07-10） 地方隐性债务化解，进度几何？——《见微知著》系列第十一篇（2023-07-03） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、出口增速何时企稳回升？ ................................................................................................. 3 二、出口：外需下行压力持续 ................................................................................................. 3 三、进口：价格下行、需求偏弱，降幅继续扩大 ..................................................................... 5 四、展望：出口短期或将继续磨底，四季度有望加快回暖 ....................................................... 5 五、风险提示 ......................................................................................................................... 6 图目录 图 1：2023 年 7 月出口同比降幅继续小幅扩大，进口同比增速大幅下滑 ........................................................... 3 图 2：2023 年 7 月，我国对美国出口降幅略有收窄，对欧盟、东南亚出口增速继续下滑 ................................. 3 图 3：2023 年 7 月，汽车出口延续高增、船舶、手机出口同比转