中望软件(688083)23Q2收入同增48%，重回高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中望软件 (688083 CH) 23Q2 收入同增 48%，重回高增 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 223.50 2023 年 8 月 08 日│中国内地 计算机应用 收入同比重回高增，维持“买入”评级 公司 23H1 收入 2.76 亿元，同增 42.0%；归母净利-0.01 亿元（去年同期-0.36亿元）；扣非归母净利-0.57 亿元（去年同期-0.69 亿元）；23Q2 单季收入 1.60亿元，同增 48.3%；归母净利 0.16 亿元（去年同期-0.17 亿元）；扣非归母净利-0.06 亿元（去年同期-0.33 亿元）；收入增长原因：公司延续大客户战略，深入探索行业龙头客户软件需求，产品不断迭代升级，境内外商业市场对公司品牌认可度提升。预计 23-25 年 EPS 为 0.94/1.67/2.42 元，收入8.07/10.83/14.45 亿元，可比公司 2023 年平均 33.6xPS(Wind)，给予 2023 33.6xPS，目标价 223.50 元，维持“买入”。 3D\2D 共同驱动增长，企业板块收入高增 分产品线看，23H1 2D CAD 收入 1.77 亿元，同增 35.2%；3D CAD 收入0.68 亿元，同增 35.1%；CAE 收入 256 万元（去年同期 7.4 万元），三大板块均实现高速增长；分客户类型看，企业板块为重要的增长驱动力，23H1境内商业市场收入 1.56 亿元，同增 30.9%；教育市场收入 0.51 亿元，同增23.5%；2D 企业板块收入 1.59 亿元，同增 42.8%，3D 企业板块收入 0.54亿元，同增 47.0%，企业板块高速增长；我们认为随着关键客户产品打磨持续推进，优势产品持续迭代，下游客户需求逐步恢复，2D/3D 板块有望共同驱动公司收入增长。 渠道建设成效显现，直销/经销共促增长 分区域看，23H1 境内市场收入 2.07 亿元，同增 29.0%；境外市场收入 0.68亿元，同增 109.2%；公司持续推进海外本地化战略布局，优化全球渠道商网络体系，23H1 新增设立泰国办公室，并且在东南亚、日本、欧洲、中东、南美等区域持续扩充本地业务团队，本地销售能力加强，海外市场实现高速增长；直销市场收入 1.53 亿元，同增 30.4%；经销市场收入 1.22 亿元，同增 61.2%，经销渠道建设成效逐步显现。我们认为随着公司渠道建设不断完善，有望为公司增长提供强劲动力。 产品持续迭代，悟空平台行业落地可期 公司持续推进产品迭代，23H1 发布 ZW3D 2024，提升设计-仿真-制造一体化能力，强化复杂场景设计支撑能力；发布 ZWCAD 2024、ZWCAD Linux 2024，产品力不断增强。此外公司新一代高端三维设计平台悟空有望加速在细分行业落地。中望已与苏交科成立合资公司推动民建领域、交通市政领域的国产高端三维解决方案落地。2023 年 4 月公司收购北京博超 64.66%的股权，推动悟空平台在能源、电力领域落地，悟空平台行业落地可期。 风险提示：宏观经济波动；产品落地进度不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 223.50 收盘价 (人民币 截至 8 月 7 日) 151.00 市值 (人民币百万) 18,317 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 156.08 52 周价格范围 (人民币) 142.50-255.80 BVPS (人民币) 21.91 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 618.68 600.98 807.23 1,083 1,445 +/-% 35.65 (2.86) 34.32 34.20 33.37 归属母公司净利润 (人民币百万) 181.65 6.30 114.37 202.11 293.85 +/-% 50.89 (96.53) 1,715 76.71 45.39 EPS (人民币，最新摊薄) 1.50 0.05 0.94 1.67 2.42 ROE (%) 11.00 0.23 4.13 6.91 9.26 PE (倍) 100.84 2,907 160.15 90.63 62.33 PB (倍) 6.51 6.76 6.48 6.05 5.52 EV EBITDA (倍) 75.36 1,153 172.54 99.32 69.29 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)(4)31016142171199228256Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)(人民币)中望软件相对沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中望软件 (688083 CH) 盈利预测及估值 收入预测 公司主要业务分为自产软件、外购产品、受托开发及服务、其他收入。其中自产软件是最主要的收入部分，具体又可分为 2D CAD、3D CAD、CAE 三部分收入。 2D CAD：2020-2022年公司2D CAD板块业务收入同比增速分别为 28.7%、31.4%、-8.2%，23H1 2D CAD 收入 1.77 亿元，同增 35.2%；2022 年该部分收入同比下滑主要由于宏观经济波动对下游客户产生负面影响。2D CAD 市场包括教育客户，企业客户。公司持续推进产品迭代，加强对自主研发的二维 CAD 平台技术的研发和打磨，在 ZWCAD 新版本中提升用户体验与效率，伴随着下游需求的逐步恢复，我们认为 2D CAD 收入有望持续高增长，预计 2023-2025 年 2D CAD 板块营收同比增速分别为 35.0%、34.0%、32.0%。 3D CAD：2020-2022 年公司 3D CAD 板块业务收入同比增速分别为 28.0%、25.5%、16.6%，23H1 3D CAD 收入 0.68 亿元，同增 35.1%；公司的 3D CAD 产品 ZW3D 是 CAD/CAE/CAM 一体化软件平台产品，广泛应用于通用机械、高科技电子、模具设计、家电等制造业领域。 公司持续加大对 ZW3D 的研发投入和技术攻关，其中新一代高端 3D 产品悟空平台正逐步推广，基于该平台打造了中望 BIM 协同设计平台。公司目前已与苏交科成立合资公司推动民建领域、交通市政领域的国产高端三维解决方案落地。2023 年 4 月公司正式收购北京博超，推动悟空平台在能源、电力领域应用落地，悟空平台行业落地