商贸零售行业8月投资策略暨二季度业绩前瞻：政策催化情绪回暖，聚焦中报绩优龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月04日超 配商贸零售行业 8 月投资策略暨二季度业绩前瞻政策催化情绪回暖，聚焦中报绩优龙头核心观点行业研究·行业投资策略商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：孙乔容若021-60933168zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外化妆品企业运营观察-欧莱雅集团半年报再创业绩新高，头部美妆品牌有望加速发展》 ——2023-07-31《商贸零售行业 2023 年中期投资策略-聚焦复苏确定性龙头,把握理性消费趋势》 ——2023-07-17《商贸零售行业双周报-赛维时代招股书梳理，板块多重催化跨境电商龙头加速发展》 ——2023-07-09《2023 年“618”电商大促点评-线上大盘持续复苏好转，美妆国货龙头表现优异》 ——2023-06-27《商贸零售行业 6 月投资策略暨 618 大促预售情况-大促推动行业整体稳步复苏，品牌分化进一步加剧》 ——2023-06-06主要公司 2023 年中报业绩前瞻。2023 年上半年消费行业总体复苏趋势较为平稳，2023 年 1-6 月份，社零总额 22.76 万亿元，同比+8.2%。整体商品消费有所回暖，但居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力。1）百货业态受益线下消费场景复苏而有望实现低基数下的恢复性增长，上半年百货社零销售额同比增长 9.8%，理性消费趋势下奥莱等业态表现更优。2)超市业态受疫情期间大量采购囤货的高基数影响而表现略有承压，但头部企业通过自身调整实现降本增效，预计利润端好转较为明显。3）化妆品板块：上半年化妆品社零上升 8.6%，Q2 整体化妆品销售情况在 618 大促下较 Q1 的三八大促有所好转，但公司间业绩仍有明显分化，头部国货品牌表现更优；4）黄金珠宝上半年社零增长 17.5%，领先其他消费品类，Q2 凭借五一期间婚嫁等刚性需求，保值避险和个性配饰的双重需求共振，以及去年华东区域因疫情封控导致的低基数，预计板块整体终端销售数据亮眼。5）跨境电商板块表现优异，海外需求积极回暖和政策助推下上市企业业绩快速回温。线下零售标的表现突出，REITs 等资产证券化工具有望释放价值。线下零售企业近三年由于疫情等外部因素影响，整体经营业绩压力较大，但长年的运营也积累下如稀缺自有物业、完善供应链体系，以及区域品牌价值，使得当前企业的市值和底层资产价值形成了一定的不对等，预计吸引外部产业资本或者有能力的原股东参与重整，实现企业运营价值的释放，而当前政策重点推进的商业地产 REITs 也给了比较好的价值释放工具。投资建议：维持板块“超配”评级。上半年消费行业复苏相对平缓，近期政策利好预期不断强化，相关促消费政策有望陆续落地，但整体渐进式的复苏趋势预计在下半年仍将延续，企业个体的经营韧性和长期成长性将更为值得重视。分别来看，1）黄金珠宝：下半年国庆长假婚庆需求有望释放，金价预期重回增势，品牌龙头开店有望提速，推荐：老凤祥、周大生、潮宏基、周大福等。2）美容护理：前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现,具备产品储备的优质龙头下半年有望加速业绩恢复。推荐：爱美客、珀莱雅、福瑞达、贝泰妮、水羊股份等。3）跨境电商：海外消费需求回暖趋势明显，一带一路等政策催化行业扩容，AI 赋能企业实现降本增效，推荐：小商品城、华凯易佰、焦点科技等；4）百货商超：客流在低基数实现加速恢复，龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯、仓储会员店等业态转型，从而实现盈利能力的稳步修复，同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力，推荐：百联股份、王府井、重庆百货、家家悦、永辉超市等。风险提示：消费复苏不及预期；疫情反复；政策变动等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（8-3）（亿元）2023E2024E2023E2024E600223.SH 福瑞达买入10.551070.400.5126.4320.88600612.SH 老凤祥买入61.192484.325.1414.1611.90300957.SZ 贝泰妮买入102.524343.033.8533.8326.63300896.SZ 爱美客买入446.929678.8412.5450.5635.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录中报业绩前瞻：行业渐进式复苏，头部企业表现相对优异 ............................ 4线下零售： .................................................................... 4近期行业数据跟踪 .............................................................. 7社零数据：1-6 月社零同比增长 8.5% ...................................................... 7板块行情及估值 ........................................................................ 9个股行情 ............................................................................. 10投资建议 ..................................................................... 11免责声明 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 社会消费品零售总额同比变化趋势（%） ................................................. 7图2： 实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%） ......................................... 8图3： 实物商品网上零售额分品类同比情况（%） ............................................... 8图4： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%) ....................................... 8图5： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%) ....................................... 8图6： 限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%) ....................................... 8图7： 限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%)