2023年7月经济数据展望：7月国内生产消费边际修复 但投资出口仍维持弱势

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 yue 7 月国内生产消费边际修复 但投资出口仍维持弱势 ——2023 年 7 月经济数据展望 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2023 年 8 月 6 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 3 7 月国内生产消费边际修复 但投资出口仍维持弱势 [Table_ReportDate] 2023 年 8 月 6 日 [Table_Summary] ➢ 6 月经济数据分化，工业、投资、信贷偏强，社零与出口偏弱，物价继续回落。进入 7 月，数据的分化仍在持续，工业、消费或将边际改善，但投资与出口仍然偏弱，信贷增速或将大幅回落，CPI 转负但 PPI 降幅收敛。 ➢ 生产：7 月中采制造业 PMI 指数小幅回升；高温天气推动下电煤日耗环比走高，但同比增速降至 4.6%，螺纹、石油沥青开工率仍处低位，但涤纶长丝、PTA、全钢胎开工率边际改善，与 19-21 年同期大致相当，显示工业生产有所恢复但并不旺盛，我们预计 7 月工业增加值同比回升 0.4pct至 4.8%。 ➢ 社零：7 月中采服务业 PMI 指数略有回落，但居民暑期出行释放，国内执行航班数量、电影票房均明显高于去年同期，汽车消费的韧性较强，但高基数下零售同比仍降至-6%。我们预计 7 月社零同比回升 1.9pct 至 5.0%。 ➢ 固投：7 月商品房与二手房成交继续萎缩，土地出让金同比降幅走阔，施工强度同样偏弱甚至低于 22 年同期，我们预计 7 月房地产投资单月同比增速或进一步下行至-11.1%。6 月利润率拖累大幅减轻推动工业企业利润同比增速降幅收窄，但需求仍然偏弱可能制约制造业企业内生性的扩张动力，我们预计 7 月制造业投资同比增速回落至 5.3%。7 月新增专项债发行节奏偏缓，以及高温天气影响下指征基建的土木建筑业指数高位回落，而石油沥青装置开工率和水泥发运率表现同样偏弱，我们预计 7 月基建投资单月同比增速或回落至 9%。综合来看，我们预计 7 月固定资产投资当月同比增速或回落至 1.7%，累计同比增长 3.5%，较前值回落 0.3pct。 ➢ 外贸：7 月海外需求仍然偏弱，价格因素对出口仍有所拖累，我们预计 7月出口增速或下滑 1.1pct 至-13.5%。经济景气度未有明显改善，我们预计进口商品数量仍有所减弱，但大宗商品价格回升，同比增速降幅显著收窄，我们预计 7 月进口同比增速降幅或较 6 月收窄 2.3pct 至-4.5%。 ➢ 物价：7 月海外数据维持韧性，国内稳增长政策带来预期修复，叠加美元指数走弱，原油、有色价格较 6 月有所上涨，铁矿石价格继续上涨，而钢材、动力煤价格止跌企稳，但考虑 6 月价格下跌可能对 7 月仍有拖累，我们预计 7 月 PPI 或环比小幅上升 0.2%，同比增速较 6 月回升 1.4pct 至-4.0%。7 月高基数下猪肉同比降幅显著扩大，鲜菜、水果同比增速也明显回落， 7 月食品项同比增速料将从 2.3%降至-1.7%，对 CPI 带来显著拖累；尽管 7 月能源价格大幅上涨，暑期人员流动量加大或对服务消费产生一定提振，我们预计 7 月核心 CPI 或环比小幅上涨。整体来看，我们预计7 月 CPI 环比为-0.1%，而同比或较上月回落 0.6pct 至-0.6%。 ➢ 金融：7 月末票据利率再度降至 0 附近，我们预计信贷投放偏弱，7 月新增信贷或在 0.95 万亿；票据利率的走低或对应未贴现票据规模下降，表外融资规模可能仍然偏弱；此外，7 月企业债融资规模或降至 1700 亿，而政府债和股票融资规模供给约 4000 亿，我们预计 7 月新增社融约 1.15万亿元，社融存量同比增速约 9.1%，或较 6 月回升 0.1pct。 ➢ 风险因素：经济恢复不及预期、财政政策不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、生产：制造业景气度边际回暖 工业增速或温和回升 ....................................................... 4 二、社零：消费链条延续修复 社零增速料将回升 .................................................................. 5 三、固定资产投资：预计地产投资继续探底 基建制造业增幅回落 ......................................... 5 四、外贸：海外需求仍然偏弱 预计出口增速降幅仍将有所走扩 ............................................ 7 五、物价：预计 PPI 同比回升至-4% CPI 同比转为-0.6%....................................................... 8 六、金融：预计 7 月新增信贷 0.95 万亿 新增社融规模约 1.15 万亿 .................................... 10 风险因素 .............................................................................................................................. 10 图 目 录 图 1：7 月宏观数据预测 ........................................................................................................ 4 图 2：7 月 PMI 指数环比回升 0.3pct 至 49.3% ...................................................................... 5 图 3：7 月多数行业开工率较 19-22 年差距不大 ....................