Alphabet(GOOGL.US)全球最大的互联网广告商，转型云计算和人工智慧

Alphabet（GOOGL） 首次覆盖 买入 2023 年 7 月 31 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截至12月31日止财政年度2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测总营业收入（百万美元）257,637282,836303,929336,679373,447变动41.15%9.78%7.46%10.78%10.92%净利润76,03359,97270,60480,79592,961摊薄每股盈利（美元）19.64.65.66.47.5变动-66.64%-76.62%21.46%16.09%16.16%基于132.58美元的市盈率（估）6.829.023.920.617.7每股派息（美元）0.00.00.00.00.0股息现价比0.00%0.00%0.00%0.00%0.00% 020406080100120140 资料来源: 公司资料, 第一上海研究部预测 资料来源: Bloomberg 邹炜 852-25321597 wilson.zou@firstshanghai.com.hk 罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 TMT 股价 132.58 美元 目标价 160.00 美元 （+20.7%） 股票代码 GOOGL 已发行股本 126.09 亿股 总市值 1.67 万亿美元 52 周高/低 133.74 美元/83.34美元 每股净资产 21.15 美元 主要股东 Vanguard 8.21% BlackRock 7.12% 全球最大的互联网广告商，转型云计算和人工智能  全球最大的互联网广告商，转型云计算和人工智能：早期谷歌凭借着简洁的用户搜索画面，迅速成为全球搜索引擎的霸主和全球最大的互联网广告商，随后谷歌从硬件、操作系统和应用软件全方位布局互联网产业链。2015 年谷歌进行重组，成立了 Alphabet 作为上市主体。2016 年开始向云计算转型，迅速跻身于全球前三大公有云服务提供商。2023 年谷歌发布基于大模型 PaLM 的聊天机器人 Bard，让谷歌多年的 AI 领域研究商业化落地变成现实。  聚焦三大业务，以广告业务为基本盘：公司的主要业务包括谷歌服务、谷歌云及 Other Bets。谷歌服务主要由广告业务组成。2022 年谷歌广告收入规模为 2245 亿美金，同比增长 7.1%，为公司最主要的收入来源。谷歌搜索和 Chrome 是全球最大的搜索引擎工具和用户最多浏览器，份额优势明显，谷歌的护城河很深。谷歌的广告业务依赖于谷歌所搭建的全球搜索流量入口这个生态平台，通过谷歌全家桶将用户深度绑定起来，使得用户可以免费使用谷歌几乎所有产品服务的同时，通过广告业务实现变现。  转型云计算和人工智能，成为中长期核心增长点：谷歌云是谷歌第二大业务分部，2022 年谷歌云收入规模为 263 亿美金，同比增长 37%，是谷歌增速最快的业务。谷歌云从 2016 年仅占有 2.70%的市场份额，到 2022 年增长至 10%，这一显著增长使其在全球排名第三。根据 Forrester 预测，未来云计算市场将保持高速增长。谷歌多年来在人工智能深度布局，在深度学习框架、算力和算法模型等方面都处于技术领先的地位。2022 年，大语言模型产品 ChatGPT 横空出世，让全世界明确感知到 AI 的惊人潜力。随后谷歌跟进发布基于 PaLM 的聊天机器人 Bard，奋力追赶 ChatGPT。谷歌依旧是人工智能领域里不可或缺的领导者。  目标价 160 美元，首次覆盖给予买入评级：谷歌广告作为市场无可撼动的领导者，未来将保持稳定增长。谷歌云在规模和盈利能力上和对手仍存在较大差距，未来有很大成长空间。通过大模型 Bard 和谷歌生态系统的整合，谷歌大模型将在不久的将来实现变现。从短期看，广告业务依旧是谷歌的基本盘。中长期来看，谷歌云和人工智能将成为谷歌核心增长动力。根据同业估值的方式，按照 2024 年盈利预测，我们给予公司 25 倍的 PE 估值中枢，对应目标价 160 美元，相对于现价有 20.7%的上升空间，首次覆盖给予买入评级。 第一上海证券有限公司 2023 年 7 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 目录 全球最大的互联网广告商，转型云计算和人工智能 ......................................... 3 公司业务分析 ......................................................................... 5 谷歌服务：公司基本盘业务 ........................................................... 6 谷歌广告 .......................................................................... 6 谷歌其他 ......................................................................... 16 谷歌云：转型云计算，未来核心增长点 ................................................ 18 Other Bets：大模型加速人工智能商业化落地 .......................................... 20 深度学习框架 ..................................................................... 22 算力 ............................................................................. 23 算法模型 ......................................................................... 24 同行对比分析 ........................................................................ 28 广告对比 .......................................................................... 28 搜索广告对比 ..................................................................... 28 社交广告对比 ..................................................................... 29 Google Play 对比 .................................