证券：当下环境是否支持一轮较大级别的券商行情？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 当下环境是否支持一轮较大级别的券商行情？ [Table_Title2] 证券 [Table_Summary] 2022 年 6 月 7 日我们发布了报告《券商股投资择时篇：券商行情启动的六大条件》，通过复盘历史上 8 次券商指数涨幅超过50%的行情，总结出券商行情启动的必要条件。本文来跟踪相关条件的当下现状。 1）8 次行情均启动于宏观经济衰退后半段或复苏前半段，也就是通胀下行、经济触底或企稳的过程中。目前最新公布的 6 月CPI、PPI 分别为 0.00、-5.40，且均处于下行通道；最新公布6 月的工业企业利润总额同比-16.80%，同比降幅逐渐收窄。两者均符合历史上行情启动时宏观经济特征。 2）稳增长政策发力：货币、财政、房地产政策陆续出台，货币流动性最宽松或趋向于宽松。2022 年下半年以来已经有相关货币政策、产业支持政策以及房地产支持相关政策陆续出台。 流动性对于市场的意义相对更为关键。当前流动性充裕，最新的中国 10 年期国债收益率为 2.65%； M1 为 3.10，也处于低于 5%的较低水平。最新监管会议表示“保持流动性合理充裕”。流动性环境也符合历史上券商行情发展的条件。 3）估值处于低位、有较大提升空间也是券商行情启动的必要条件。本轮行情券商首次探底的 2022 年 10 月底 PB 估值 1.18倍，估值分位数为历史 0.3%，二次探底 PB 估值 1.24 倍，估值分位数为历史 1.9%。估值处于历史低位。 4）外围环境的稳定也是券商行情的重要条件。根据华西宏观团队判断，7 月可能是美联储的最后一次加息，从现在到明年都处于维持利率状态，降息可能要到明年年初。这样的外部条件将有利于券商行情的延续。 5）国家重视资本市场。中共中央政治局 2023 年 7 月 24 日召开会议，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。7月 27 日中证报再发评论员文章直指“有活力的资本市场是稳预期强信心的重要抓手”。可以说资本市场的重要性得到政策层的充分重视。 6）资本市场改革不断推进，引入长线资金。 日前证监会召集了几家头部券商的相关人士，就之前政治局会议提出的“活跃资本市场提振投资者信心”广泛征求了意见。目前公募基金降费方案已出将有利于个人及机构投资者通过权益基金参与二级市场，监管喊停“离婚式减持”，对于上市公司再融资行为更加审慎，将有效改善二级市场围观流动性现状。预计后续会陆续有相关政策落地。 投资建议： 目前各方面环境支持一轮较大的券商行情出现。我们建议投资者重视券商板块投资机会。 我们看好券商行情的持续性，受益标的包括东吴证券、财通证券、国金证券、广发证券、中信证券、华泰证券等。受益标的 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040001 联系电话： 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： 证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 08 月 03 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138253 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 还包括互联网金融信息服务商同花顺，以及互联网券商指南针、东方财富；弹性较大的寿险标的中国人寿、新华保险也有望受益于资本市场活跃。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；行业人才竞争致管理费率大幅提升。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 目录 1. 宏观经济情况..........................................................................................................................................................................................4 2. 稳增长政策发力：货币、财政、房地产政策陆续出台，货币流动性最宽松或趋向于宽松 ...........................................6 3. 券商股估值处于低位，有较大提升空间.........................................................................................................................................9 4. 外围环境：7 月可能是美国最后一次加息 .................................................................................................................................. 10 5. 国家高层重视资本市场 ..................................................................................................................................................................... 11 6. 资本市场改革，特别是引入长线资金 .......................................................................................................................................... 12 投资建议：...................................................................................................................................................................................................... 13 风险提示 .......