宏观经济分析报告-7月FOMC会议点评：符合预期，仍有变数

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 韦志超 首席经济学家 SAC 执证编号：S0110520110004 weizhichao@sczq.com.cn 电话：86-10-81152692 黄煜阳 研究助理 huangyuyang@sczq.com.cn 电话：86-10-81152672 相关研究 [Table_OtherReport]  7 月政治局会议点评：谨慎乐观  6 月经济数据：6 月经济的积极特征  宏观经济周报：短期防守，等待机会 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 本次加息符合市场的预期。北京时间 7 月 27 日凌晨，美联储召开 7 月FOMC 会议，加息决议与市场预期一致，继 6 月会议暂停一次后美联储此次再度加息 25bp，将基准利率抬升至 5.25%-5.50%。本次加息 25bp 在会议前已经完全被市场预期，因此，美股与主要资产对议息决议的反应较为平淡。 ⚫ 本次议息会议发布的要点。根据美联储发布的声明，有如下要点：（1）近期指标显示，美国经济活动一直在温和地扩张，近几个月来，就业岗位的增长维持强劲，失业率保持低位，通货膨胀率仍在上升。（2）美国的银行体系是健全且有弹性的。（3）美联储力争实现最大就业并将长期通胀维持在 2%。（4）在评估货币政策的适当立场时，美联储将继续监测未来的信息和经济前景。综上，本次发布的要点较前次会议在边际上基本没有变化。 ⚫ 市场关注是否最后一次加息。市场更关注本次加息是否是本轮加息的最后一次，由于上文提及的声明的边际变化不大，市场将关注的重心放在随后鲍威尔的新闻发布会，但鲍威尔并没有给出明确答复，“我们将继续根据所有新公布的数据及其对经济活动和通胀前景以及风险平衡的影响，通过一次次的会议作出决定”。当前，美国经济表现尚好，美国二季度 GDP 环比折年率初值为 2.4%，超过一季度的 2.0%，也超出市场预期，加上通胀仍有不确定性，因此，美联储未来仍有加息的可能。 ⚫ 风险提示。地产下行超预期，政策不及预期，海外扰动超预期。 [Table_Title] 7 月 FOMC 会议点评：符合预期，仍有变数 [Table_ReportDate] 宏观经济分析报告 | 2023.07.31 宏观经济分析报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 北京时间 7 月 27 日凌晨，美联储召开 7 月 FOMC 会议，加息决议与市场预期一致，继 6 月会议暂停一次后美联储此次再度加息 25bp，将基准利率抬升至 5.25%-5.50%。本次加息 25bp 在会议前已经完全被市场预期，因此，美股与主要资产对议息决议的反应较为平淡。市场更关注本次加息是否是本轮加息的最后一次，但鲍威尔在新闻发布会并没有给出明确答复。 1 本次加息符合市场预期 北京时间 7 月 27 日凌晨，美联储召开 7 月 FOMC 会议，加息决议与市场预期一致，继 6 月会议暂停一次后美联储此次再度加息 25bp，将基准利率抬升至 5.25%-5.50%。 图 1：美国联邦基金目标利率上调 25bp（%） 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 本次加息 25bp 在会议前已经完全被市场预期，因此，美股与主要资产对议息决议的反应较为平淡。 5.50 0.001.002.003.004.005.006.002017-06-012019-06-012021-06-012023-06-01美国:联邦基金目标利率 宏观经济分析报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 2：纳斯达克指数当地时间 2023/7/26 走势（开盘定位 100，%） 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 2 本次议息会议发布要点 （1）近期指标显示，经济活动一直在温和地扩张，近几个月来，就业岗位的增长维持强劲，失业率保持低位，通货膨胀率仍在上升。（Recent indicators suggest that economic activity has been expanding at a moderate pace.Job gains have been robust in recent months, and the unemployment rate has remained low.Inflation remains elevated.） 图 3：美国消费强 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 99.099.5100.0100.509:3009:4309:5610:0910:2210:3510:4811:0111:1411:2711:4011:5312:0612:1912:3212:4512:5813:1113:2413:3713:5014:0314:1614:2914:4214:5515:0815:2115:3415:4716:00纳斯达克指数当地时间2023/7/26走势-20-15-10-505101520253010,00010,50011,00011,50012,00012,50013,00013,50014,00014,50015,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01美国:个人消费支出:不变价:季调(十亿美元)美国:个人消费支出:不变价:季调:同比，右轴（%） 宏观经济分析报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 4：美国劳动力市场依然紧张（%） 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 图 5：美国通胀高于目标值且核心通胀粘性强（%） 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 （2）美国的银行体系是健全且有弹性的。（The U.S. banking system is sound and resilient.） 3.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.002015-012017-012019-012021-012023-01美国:职位空缺率:非农:总计:季调美国:失业率:季调-202468102015-012017-012019-012021-012023-01美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比 宏观经济分析报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 图 6：纳斯达克银行股走势 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 （3）美联储力争实现最大就业并将长期通胀维持在 2%。（The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the