电子行业专题研究：CSP对AI投资展现较强一致性，持续看好算力产业链

CSP 对 AI 投资展现较强一致性，持续看好算力产业链 [Table_ReportDate] 2023 年 8 月 2 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰 联系人 邮箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] CSP 对 AI 投资展现较强一致性，持续看好算力产业链 [Table_ReportDate] 2023 年 8 月 2 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 智能云已成微软最主要收入来源，资本开支有望保持季度环比增长。微软 FY23Q4 总体收入达 562 亿美元，其中智能云收入 240 亿美元 ， 同 环比 +15%/+9%。 智 能 云已 成为 微 软最主 要 收 入来 源，FY23Q4 占比 43%。资本支出方面，包含融资租赁的资本总支出在FY23Q4 达 107 亿美元，同环比+29%/+37%。FY23Q4 微软 Azure OpenAI 服务方面势头强劲，包括宜家、沃尔沃集团、苏黎世保险在内的 11000 多个行业组织以及 Flipkart、Humane、Kahoot、Miro、Typeface 等厂商都在使用该服务。本季度日增近 100 名新客户。此外，必应用户已使用 Bing 图像创建器进行了超过 1 亿次聊天，创建了超过 750 亿张图像。资本支出指引方面，微软将加快对云基础设施的投资，资本支出有望保持季度环比增长。 ➢ 谷歌在 AI 方面布局迅速，AI 在谷歌业务体系内形成拉动。谷歌FY23Q2 总体收入 746 亿美元，其中谷歌云收入 80 亿美元，同环比+28%/8%。用于购买 PPE 的支出达 69 亿美元，同环比+1%/10%。谷歌在本财季推出了搜索生成体验，用户反馈积极。此外，自 5 月发布以来，公司提高了服务效率，将生成 AI 快照所需的时间缩短了一半。在用户方面，超过 70%的 AI 独角兽是 Google Cloud 的客户，包括 Cohere、Jasper、Typeface 等等。在硬件方面，本财季谷歌通过Google TPU 和 Nvidia GPU 提供广泛的 AI 超级计算机选项及其他计算机，性价比快速提升。资本开支方面，在第二季度最大的组成部分是服务器，其中包括公司在 AI 计算方面的投资大幅增加。谷歌预计对技术基础设施的投资水平将持续提高。主要驱动力是支持公司在Alphabet 上看到的人工智能机会，包括对 GPU 和专有 TPU 的投资等。 ➢ Meta、Oracle、Amazon 等对资本支出指引不一，但 AI 方面投资的一致性较强。Meta 方面，在 FY23Q2 实现收入 320 亿美元，同环比+12%/+11%。购买 PPE 的支出为 62 亿美元，同环比-18%/-9%。Meta 在 Threads/Reels/Llama 2 等方面取得了持续进展。尽管 Meta将资本支出下调到 27 亿至 30 亿美元，但这主要为非 AI 服务器支出缩减，且部分原因为投资延迟，并非整体投资减少。Oracle 方面，FY23Q4 实现收入 138 亿美元，其中云服务收入 44 亿美元，同环比+28%/+8%。FY23Q4 资本支出达 87 亿美元，同环比+93%/+6%。资本支出方面，Oracle 预计 2024 财年将与今年的资本支出相似。亚马逊方面，FY23Q1 实现收入 1724 亿美元，其中 AWS 收入 214 亿美元，同环比+15.8%/-0.1%。购买 PPE 的资本性支出为 142 亿美元，同环比-5%/-14%。亚马逊认为 2023 财年的资本支出将同比下滑，但仍将继续投资于基础设施以支持 AWS 客户需求，包括支持大型语言模型和生成式 AI 的投资。 ➢ 投资建议：海外云服务厂商系 AI 算力产业链主要下游，其资本支出指引或为 AI 发展先行指标。当前微软、谷歌等对 AI 投资的一致性较强，公司持续看好 AI 浪潮带来的投资机会。建议紧跟算力产业链放量步调，建议关注工业富联、沪电股份、寒武纪等个股。 ➢ 风险因素：宏观经济下行风险；AI 发展不及预期风险；地缘政治波动风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目录 附表 ...................................................................................................................................................... 4 风险因素 .............................................................................................................................................. 8 表目录 表 1：微软近八个季度业务数据 ............................................................................................................................ 4 表 2：微软近四个季度业务展望 ............................................................................................................................ 4 表 3：谷歌近八个季度业务数据 ............................................................................................................................ 5 表 4：谷歌近四个季度业务展望 ............................................................................................................................ 5 表 5：Meta 近八个季度业务数据 ...