汽车和汽车零部件行业新势力销量跟踪报告：新势力回暖有望延续，看好2H23E行业平稳复苏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 2 日 行业研究 新势力回暖有望延续，看好 2H23E 行业平稳复苏 ——新势力销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 市场扩消费基调明确，蔚来/小鹏交付表现略超预期：7 月新势力交付数据排名依次为理想、蔚来、小鹏。1）理想交付量同比+227.5%/环比+4.8%至 34,134辆；2）蔚来交付量同比+103.6%/环比+91.1%至 20,462 辆；3）小鹏交付量同比-4.5%/环比+27.7%至 11,008 辆。我们判断 7 月理想交付符合预期，蔚来、小鹏交付略超预期：1）理想销量稳定在 3.0-3.5 万辆，主要由于 L7/L8/L9 均处销量峰值；2）蔚来销量增加，主要由于全新 ES6 交付冲高（单月销量破万辆）；3）小鹏销量增加，主要由于 G6 上市交付+智能化定位进一步明确带动销量爬坡。 平台换代期接近尾声，新势力回暖趋势有望延续：特斯拉：国产 Model Y 交付周期维持 2-6 周、Model 3 交付周期维持 1-4 周；预计改款 Model 3 有望于 3Q23E末开启交付。新势力： 1）理想：L7/L8/L9 交付周期维持 2-4 周，销量有望维持高位。2）小鹏：P7/P5/G9 交付周期缩短至 1-5 周（vs. 7 月交付周期为 2-5周），G3i 交付周期缩短至 1-3 周（vs. 7 月交付周期为 1-3 周），P7i 交付周期缩短至 4 周（vs. 7 月交付周期为 8 周），G6 交付周期为 6-12 周（其中，与上市之初比，Pro 版本交付周期缩短至 6 周，Max 版本交付周期维持 12 周），预计供应链改善或带动 G6 销量持续爬坡。3）蔚来：全新 ES6 交付周期维持 3-4周，ET5/ET5 旅行版交付周期维持 3 周，全新 ES8 交付周期为 8-9 周，全新 EC6将于 3Q23E 上市。我们判断，2H23E 特斯拉 Model 3 改款+蔚来 5566/ES8 销量爬坡+小鹏 G6 爬坡与 P7i 低配版上市，预计 2H23E 新势力回暖趋势有望延续。 看好 2H23E 平稳复苏趋势，新车型上市或添增量：7/20 国家发改委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》、7/26 工信部等两部门联合发布《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023 版）》、7/31 国家发改委关于恢复和扩大消费措施通知涉及汽车消费。我们判断，1）政策催化汽车板块情绪改善，看好 2H23E 平稳复苏趋势；2）更多竞品力车型 2H23E 陆续上市，或带来更多增量，看好具有出口+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的自主新能源车企；3）看好智能化产业链推进前景。 持续看好智能化主题+特斯拉产业链：1）看好 2H23E 行业产销平稳修复。2）特斯拉 Model 3 改款上市在即+3Q23E Cybertruck 或开启交付，特斯拉（尤其北美）产业链情绪面+基本面均有望受益抬升。3）大模型应用于智能驾驶感知算法升级+L3 级政策扶持有望加速落地，看好 2H23E 智能化主题投资机会。 投资建议：整车：推荐理想汽车、长安汽车，建议关注小鹏汽车、蔚来、特斯拉。零部件：1）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升集团、祥鑫科技；2）智能化行泊一体/域控，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达；3）智能化线控底盘，推荐伯特利，建议关注耐世特。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格波动；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 44.37 0.02 3.53 5.29 15814 90 60 买入 000625.SZ 长安汽车 15.83 0.79 0.88 0.92 20 18 17 买入 600660.SH 福耀玻璃 37.59 1.82 1.93 2.32 21 19 16 买入 3606.HK 福耀玻璃 34.55 1.82 1.93 2.32 16 15 12 买入 603596.SH 伯特利 87.73 1.70 2.23 2.92 52 39 30 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-8-1；汇率按 1HKD= 0.9140 CNY、1USD=7.1283CNY 换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30.00%-15.00%0.00%15.00%22/8/122/11/123/2/123/5/123/8/1汽车与汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 行业有望平稳修复，看好智能化主题+特斯拉产业链——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-07-08） 新势力差距或逐渐拉开，关注弱复苏的结构性反弹机会——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-06-04） 需求或呈结构分化，关注板块短期反弹机会——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-05-04） 特斯拉以价换量效果显现，国内竞争加剧+美国需求释放——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-04-03） 理想交付量破万，行业或将重新洗牌——新势力销量跟踪报告（2023-02-03） 特斯拉交付量不及预期，理想首次突破月销 2万——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-01-03） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图 1：1Q18-2Q23 特斯拉全球交付量 图 2：1Q18-2Q23 特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23Model 3/Y（辆）Model S/X（辆） 0%5%10%15%20%25%30%35%0 5,000 10,015,000 20,000 25,000 汽车收入（LHS，百万美元）汽车业务毛利率（%） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图 3：2020/1-2023/7 蔚来交付量 图 4：1Q20-1Q23 蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 0500010000150002000025000Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Ja