英诺激光(301021)深度研究报告：拥有核心器件能力的激光方案提供商，新兴应用场景打开成长空间

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 激光加工设备 2023 年 08 月 01 日 英诺激光（301021）深度研究报告 推荐 （首次） 拥有核心器件能力的激光方案提供商，新兴应用场景打开成长空间 当前价：24.28 元  公司是拥有激光器等核心器件能力的激光解决方案提供商。公司是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力，且实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的工业激光器生产厂商之一。2016-2022年，公司营业收入由 1.49 亿元增长至 3.20 亿元，CAGR 为 13.62%；毛利率保持在 50%左右的较高水平。  激光技术助力制造业迈向更高端，公司细分赛道市占率较高。2017-2021 年，我国激光设备市场规模从 495 亿元增长至 821 亿元，CAGR 为 13.48%。随着我国制造业升级，市场对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超快激光器市场正在快速增长，2017-2021 年，我国超快激光器市场规模由 13.5 亿元增长到32.1 亿元，CAGR 为 24.18%，表现出较高的成长性。根据《2021 中国激光产业发展报告》数据测算，2020 年国产纳秒紫外激光器销售量约 2.1 万台，而公司 2020 年纳秒固体激光器销售量为 5221 台，约占当年国产纳秒激光器的24.86%。  激光微加工技术沉淀助力公司快速布局生物医疗领域。激光微细加工技术具有超快、超精密等特性，在医疗器材领域的应用中有着比传统加工技术具有的独特优势。目前公司重点布局高值医疗器械和光声成像领域，经过多年发展，开始实现商业化应用，在生物医疗领域，2022 年公司实现收入 0.26 亿元，同比增长 111.20%，未来前景可期。  光伏技术路线迭代对激光加工工艺提出更高要求，为公司产品切入带来机遇。提效降本是光伏行业主旋律，TOPCon、HJT、钙钛矿等技术路线受到市场关注，而激光微加工在掺杂、切割、划线、钻孔、清洗等方面有重要应用。公司在光伏领域布局了 TOPCon 激光掺杂设备及 PERC、BC 等多种电池技术所需激光器、光学模组等业务，为行业提供全面的降本提效解决方案。  海内外市场协同布局，拓展公司未来成长空间。公司以美国子公司 AOC 为依托，在国内外均设立了研发中心，美国研发中心专注于前沿和原理性的激光技术研究；国内研发中心利用本土化优势贴近国内应用市场需求，将原理性研究转化为产品。2022 年公司境外营收 0.52 亿元，同比+98.62%，占比为 16.29%。海内外协同布局的模式将有望持续提振公司业绩。  投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收分别为 3.47 亿元、4.57 亿元、6.16 亿元，实现归母净利润分别为 0.30 亿元、0.54 亿元、0.91 亿元，对应 EPS分别为 0.20 元、0.36 元、0.60 元。参考可比公司估值水平，基于我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，微纳制造及超精密制造为代表的尖端技术需求加大，考虑到公司作为可自制纳秒及超快激光器的稀缺技术驱动型公司，国内激光微加工领先企业，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：下游行业景气度不及预期；新应用场景开拓力度不及预期、海外业务拓展不及预期；新产品研发不及预期等 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 320 347 457 616 同比增速(%) -18.2% 8.6% 31.6% 34.9% 归母净利润(百万) 23 30 54 91 同比增速(%) -69.9% 35.9% 76.8% 68.7% 每股盈利(元) 0.15 0.20 0.36 0.60 市盈率(倍) 163 120 68 40 市净率(倍) 3.7 3.7 3.5 3.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 8 月 1 日收盘价 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 联系人：胡明柱 邮箱：humingzhu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 15,151.15 已上市流通股(万股) 6,996.15 总市值(亿元) 39.30 流通市值(亿元) 18.15 资产负债率(%) 7.85 每股净资产(元) 6.50 12 个月内最高/最低价 60.00/22.44 市场表现对比图(近 12 个月) -22%21%65%108%22/0822/1022/1223/0323/0523/072022-08-01~2023-07-31英诺激光沪深300华创证券研究所 英诺激光（301021）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 市场认为激光微加工市场空间较小，公司未来业务拓展空间较窄。我们认为目前我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，而大力发展以微纳制造、超精密制造为代表的尖端制造技术是推进制造业转型升级的重要举措之一，以纳秒及超快激光技术为代表的激光微加工技术在新能源、半导体、医疗等领域的应用日益增多。公司拥有激光器等核心器件研发及制造能力，更有利于向下游拓展解决方案，公司已在专用设备领域成功拓展植介入医疗器械、光伏等解决方案，将打开公司广阔的成长空间。 投资逻辑 激光微加工助力制造业迈向更高端，目前处于配置重要窗口期。2017-2021 年，我国激光设备市场规模从 495 亿元增长至 821 亿元，CAGR 为 13.48%，而超快激光器市场规模复合增长率为 24.18%，表现出更高的成长性。在制造业转型升级的过程中，对精密加工提出更高要求及更多需求，公司渗透率及市占率有望提升。 公司发挥激光微加工优势，积极布局新型应用场景，有望打开公司成长空间。1）积极布局生物医疗领域，静待绽放：激光微细加工技术在医疗器材领域具有高精度、质量好等优势，目前公司重点布局高值医疗器械和光声成像领域，市场空间较大，公司该领域营收有望快速增长。2）激光精密微加工契合光伏技术路线迭代，为公司产品切入带来机遇。提效降本是光伏行业主旋律，随着PERC 电池的光电转换效率逐渐接近理论极限，以 TOPCon、HJT、钙钛矿为代表的技术路线受到关注；激光微加工技术因其快速、精确、零接触以及良好的热效应等优势，有望为公司新产品导入带来机遇，提振公司业绩。 关键假设、估值与盈利预测 我们预计公司 2023-2025 年实现营收分别为 3.47 亿元、4.57 亿元、6.16 亿元，实现归母净利润分别为 0.30 亿元、0.54 亿元、0.91 亿元，对应 EPS 分别为 0.20元、0.36 元、0.60 元。参考可比公司估值水平，基于我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，微纳制造及超精密制