金属行业工业金属跟踪报告：铜铝价格承压运行，关注锡价上涨

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 25 页起的免责条款和声明 铜铝价格承压运行，关注锡价上涨 金属行业工业金属跟踪报告｜2023.7.11 中信证券研究部 核心观点 敖翀 金属行业首席 分析师 S1010515020001 拜俊飞 金属分析师 S1010521070006 商力 金属分析师 S1010520020002 6 月以来，锡矿供给紧张态势延续，消费电子领域情绪回暖，锡价显著走强。近期海外铜矿生产扰动有抬头趋势，宏观压制因素亦出现缓解，叠加低库存效应，铜价底部支撑较强。铝价受云南复产影响后续预计仍将承压。维持板块“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、云南铜业和云铝股份，建议关注中国铝业和锡业股份。 ▍铜：供给压力进一步上升，铜矿扰动、库存去化及长期预期提供支撑。根据海关总署数据，2023 年 1-5 月，国内铜矿石及精矿进口量为 1131.4 万吨，同比增加 8.8%，达到历史新高；精炼铜产量为 520.4 万吨，同比增加 12.1%。铜精矿以及精炼铜供给增速进一步拉阔。5 月，中国未锻轧铜及铜材出口量为 7.5 万吨，同比降低 18.6%。诸多影响因素下，铜价呈现震荡态势。5 月智利铜产量下降14%，6 月 Codelco 部分矿山因暴雨短期停产，后续供给压力或有所下降。同时，全球精炼铜库存持续去化，铜价具备有效支撑。当前适合逢低布局。 ▍铝：云南区域电解铝开启复产，板块盈利仍维持高位。据阿拉丁数据，截至 2023年 5 月，国内运行产能为 4106.3 万吨，同比增加 1.4%，环比增加 0.9%。据国家统计局数据，2023 年 1-5 月，我国未锻轧铝及铝材出口量为 231.5 万吨，同比降低 20.2%，降幅有所拉阔。供给增长叠加出口维持弱势，铝价持续承压。然而，得益于预焙阳极、氧化铝以及电力成本的继续走弱，5 月国内电解铝行业平均利润扩大至 2000 元/吨左右。据上海有色网报道，自 6 月 17 日起，云南省全面放开目前管控的 419.4 万千瓦负荷管理规模，上海有色网预计本次复产总规模为 110-130 万吨。随着云南区域电解铝产能的复产，铝价预计承压震荡。 ▍锡：受益于供给扰动及消费电子行业预期回暖，锡价显著上行。海关总署数据显示，2023 年 1-5 月，中国锡精矿进口量为 9.2 万吨，同比降低 18.9%，锡矿供给紧张态势延续。据上海有色网，供给层面，5 月下旬以来，大量冶炼企业反映锡矿及废料供给紧缺，同时在缅甸佤邦禁矿以及锡矿进口亏损不断加剧情况下，我们预计后续锡矿进口量承压。需求层面，消费电子领域情绪有所回暖。上述因素驱动下，6 月以来 LME 锡价和 SHFE 锡价分别上涨 5.5%和 4.9%，锡价表现强劲。 ▍铅锌：铅锌价格震荡上升。据海关总署数据，2023 年 1-5 月，中国铅精矿进口量为 48.2 万吨，同比增加 37.1%；铅产量为 326.9 万吨，同比增加 10.0%；锌精矿进口量为 188.6 万吨，同比增加 24.1%；精炼锌产量为 289.4 万吨，同比增长 6.4%。其中，除铅精矿进口量以外铅锌供给增幅皆有所拉阔。铅锌下游消费仍偏为平淡，近期价格回升或受宏观情绪转暖影响。 ▍风险因素：上游供给超预期；下游需求不及预期；美联储加息程度超预期或降息程度不及预期。 ▍投资策略：受铜精矿供应宽松以及云南电解铝复产等因素影响，铜铝供应端压力增加，国内以及海外需求表现平淡，价格承压运行。锡矿供给紧张态势延续，消费电子领域情绪回暖，6 月以来锡价显著走强。近期海外铜矿生产扰动有抬头趋势，宏观压制因素亦出现缓解，叠加低库存效应，铜价底部支撑较强。铝价受云南复产影响我们预计后续仍将承压。维持板块“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、云南铜业和云铝股份，建议关注中国铝业和锡业股份。 金属行业 评级 强于大市（维持） 金属行业工业金属跟踪报告｜2023.7.11 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 22 23E 24E 25E 22 23E 24E 25E 紫金矿业 601899.SH 11.55 0.76 0.93 1.11 1.36 15 12 10 8 买入 洛阳钼业 603993.SH 5.40 0.28 0.44 0.53 0.63 19 12 10 9 买入 金诚信 603979.SH 29.91 1.01 1.72 2.74 3.64 30 17 11 8 买入 云南铜业 000878.SZ 11.34 0.90 1.20 1.22 1.26 13 9 9 9 买入 云铝股份 000807.SZ 13.01 1.32 1.41 1.64 1.90 10 9 8 7 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 7 月 7 日收盘价 oPsRrMyRsPzRtQmMuMmRpRaQaO7NpNrRtRtQkPpPoRfQtRtObRnMsMvPmPwOxNtRmP 金属行业工业金属跟踪报告｜2023.7.11 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 铜 ...................................................................................................................................... 6 铝 .................................................................................................................................... 11 锌 .................................................................................................................................... 18 铅 .................................................................................................................................... 19 锡 .................................................................................................................................... 21 风险因素 .........................................................................................