海外市场互联网行业：定量测算，微软的AI商业化增量有多大

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年 07 月 27 日 海外市场 定量测算：微软的 AI 商业化增量有多大 全球科技龙头，引领 AI 浪潮。微软是全球科技龙头，主要业务为生产力和业务流程、智能云、更多个人计算。2023 财年微软收入 2119 亿美金，生产力和业务流程、智能云、更多个人计算占比为 32.7%、41.5%、25.8%。 微软通过投资 Open AI 引领 AI 浪潮，不断加速整合 ChatGPT 能力到自身产品中，如推出 Microsoft 365 Copilot、推出 Azure OpenAI 服务、推出基于 AI 驱动的 Bing 和 Edge 浏览器等。本文我们主要针对 1）办公软件以及 2）Azure AI 来测算微软的应用端和云端可以展望的 AI 收入增量。 生产力及业务流程：Copilot 定价，望再造一个 Office。微软的生产力和业务流程业务主要包括 Office 产品及云服务，LinkedIn 和 Dynamics 及其他，覆盖企业办公全链路。 7 月 18 日微软宣布 Microsoft 365 Copilot 及 Bing Chat Enterprise 定价，分别为每用户新增 30 美金/月及每用户 5 美金/月。假设当前付费席位数不变，我们测算，商业版付费席位的渗透率每提升 25%，即可带来商业版收入增量合计 400 亿美元，与 Office 当前全年收入体量相当。 智能云：Azure AI 望带来近百亿美金收入。微软具备完整的云生态，包含 IaaS、PaaS 和 SaaS。AI 时代下，MaaS 服务或将兴起，微软绑定 OpenAI、接入 Llama 2，有望带来微软云计算需求增长。微软 CFO 预计未来每年可以从 Azure 云或者 OpenAI 模型开发者获得约 100 亿美元收入。 1）AzureOpenAI 方面，基于 GPT-4 官方定价 prompt $0.03/1000 token和 completion $0.06/1000 token，以及基于访问次数可类比当前 ChatGPT次数及时长的假设，我们测算每年 AzureOpenAI 可带来 35 亿美金收入。 2）AzureML 方面，含 8x A100 (NVlink)GPU 的 NDA100v4 系列收费约 27美元/小时。在算力供不应求情况下，若未来微软储备 GPU 量为 10、15、20 万张，可带来 GPU 算力服务年收入为 30、45、60 亿美元。 综上，结合了“Azure AI+AzureML+Azure AI 基础结构”的 Azure AI 服务有望带来接近 100 亿美金体量的年收入。 投资建议：AI 商业化增量可观，办公产品及云服务“钱”途广阔。在办公产品、云服务外，微软的个人计算业务也有望受益于 AI 迭代。比如，据微软 5 月 4 日文章，过去 90 天内微软新 Bing AI 聊天量超过 10 亿次，New Bing 日活用户已超过 1 亿，New Bing 搜索每月覆盖超过 50 亿用户。 仅就可量化的 Office/Azure 来看，基于我们的假设，AI 能带来的年收入增量望各达400亿/100亿美金，达微软当前约2000亿收入体量的20%/5%。Copilot 和 Azure AI 让我们看到了办公和云服务赛道的庞大变现潜力。 风险提示：AI 商业化进展不及预期，AI 行业监管超预期，假设和测算误差风险，等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱：xiajun@gszq.com 分析师 朱若菲 执业证书编号：S0680522030003 邮箱：zhuruofei@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：颠覆之间：AI 时代的 4 个猜想——2023年中期策略》2023-07-16 2、《海外市场：抖音本地生活：再造一个美团到店》2023-02-17 3、《海外市场：你好 2023：港股重点赛道七大猜想》2022-12-31 重点标的 股票 股票 投资 EPS （美元） 调整后 P/E 代码 名称 评级 FY2023 FY2024E FY2025E FY2026E FY2023 FY2024E FY2025E FY2026E MSFT.O 微软 - 9.68 11.04 12.67 15.12 35.8 31.8 27.7 23.2 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所，截止 2023 年 7 月 26 日收盘 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06纳斯达克指数恒生指数 2023 年 07 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、全球科技龙头，引领 AI 浪潮 .............................................................................................................................. 4 2、办公产品：Copilot 定价，再造一个 Office ........................................................................................................... 8 2.1 办公产品：向订阅转型，打造 SaaS 产品矩阵 .............................................................................................. 9 2.2 定量测算：每 25%付费渗透率，或带来 400 亿美金收入增量 ...................................................................... 13 3、智能云：生态布局完整，Azure AI 百亿美金前景广阔.......................................................................................... 17 3.1 微软 Azure：从 IaaS、PaaS 到 SaaS，构建完整云生态 ............................................................................... 17 3.2 Azure AI：MaaS 兴起，绑定 Open AI、接入 Llama 2 .................................................................................. 18 3