策略专题研究-资金跟踪系列之八十二：北上回流，两融“徘徊”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之八十二：北上回流，两融“徘徊” 2023 年 07 月 31 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230724-20230728)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3 个月 Libor-OIS 利差收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度明显回升，房地产、非银、建筑等板块交易热度处于相对高位；传媒等板块波动率仍处于历史高位。 ➢ 机构调研：计算机、家电、电新、食品饮料、电子、医药等板块调研热度居前，建筑等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，石油石化、TMT、公用事业、农林牧渔、有色、食品饮料、消费者服务、房地产等 23/24年净利润预测均被上调。指数上，创业板指的 23/24 年净利润预测均被下调，中证 500、上证 50、沪深 300 的 23/24 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、大盘价值的 23/24 年的净利润预测均被上调，中盘价值则均被下调，中盘成长、小盘价值的 23/24 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘和北上交易盘均大幅回流。上周(20230724-20230728)北上配置盘净买入 152.94 亿元，北上交易盘净买入 203.53 亿元。日度上，北上配置盘持续净流入，北上交易盘先净流出后大幅回流。行业上，两者同时净买入金融地产、食品饮料、电新、汽车、医药、建筑等板块，同时净卖出军工、电力及公用事业等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长与各类价值，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代、美的集团 46 亿元、22.91 亿元、3.77 亿元。分行业看，配置盘在汽车、钢铁、交运、商贸零售、煤炭等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度仍在低位徘徊。上周(20230724-20230728)两融净卖出 63.59亿元，主要净买入非银、计算机、机械、电力及公用事业等板块，主要净卖出银行、有色、化工、医药、电新、建筑等板块。分行业看两融活跃度，电力及公用事业、纺服、计算机、交运、电新、汽车、非银、农林牧渔等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净买入中盘成长。 ➢ 主动偏股基金仓位再度回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电新、金融地产、汽车、建材、家电、军工等板块，主要减仓 TMT、建筑、农林牧渔等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与科技、新能源、周期、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、消费、医药、传媒等板块相关的 ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入新能源、周期、军工等板块，同时净卖出传媒等板块。综合来看，市场整体的买入共识度明显回升，在非银等板块相对较高，在电新、食品饮料、石油石化、交运、医药、商贸零售、房地产、建材、家电、汽车等板块次之。值得关注的是，上周北上配置盘与交易盘均大幅回流且以交易型资金为主，结构上，两者则均净买入大多数行业。相应地，两融活跃度仍在低位徘徊且净卖出大多数行业，这意味着北上资金可能是当前市场的主要边际增量资金之一，未来需要关注包括两融在内的其他趋势交易者活跃度是否回升，以及北上交易型资金的潜在“反复”。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之八十一：“交易”扰动仍存 2.资金跟踪系列之八十：“交易”明显回流，“配置”继续切换 3.资金跟踪系列之七十九：“配置”力量的切换 4.资金跟踪系列之七十八：“交易”力量仍在“反复” 5.资金跟踪系列之七十七：“配置”流入，“交易”反复 股票报告网整理http://www.nxny.com策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续上升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度收窄 ......................................................................................................... 4 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续上升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)再度收窄 5 2 市场整体交易热度明显回升，房地产、非银、建筑等板块的交易热度处于相对高位；金融地产、钢铁、建材、食品饮料、消费者服务、建筑等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位 ................................................... 6 3 计算机、家电、电新、食品饮料、电子、医药等板块调研热度居前，建筑等板块的调研热度环比上升较快 ................ 8 4 分析师分别下调/上调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，石油石化、TMT、电力及公用事业、农林牧渔、有色、食品饮料、消费者服务、房地产等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 ............................................................ 9 4.1 全 A 中 23/24 年净利润预测上调组合占比均上升；而 23/24 年净利润预测下调组合占比均下降；分析师分别下调/上调了全 A 的 23/24 年净利润预测 ................................................................................................................................................