北方稀土(600111)2023年半年报业绩预告点评：成本压力有望缓解，静待需求回暖

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 北方稀土 600111.SH 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 事件：公司预计 2023H1 归母净利润为 101,705 万元到 107,705 万元，yoy-67.48%至-65.56%。预计 2023 年半年度实现归母扣非净利润为 98,700 万元到 104,700 万元，yoy-67.71%至-65.75%。 ⚫ 受市场供求关系影响，稀土产品价格维持低位。受稀土行业下游需求不足的影响，23 年上半年氧化镨钕均价 57.7 万元/吨，同比下滑 39.7%，环比下滑 17.8%，产品价格的大幅调整给公司上半年盈利带来挑战。 ⚫ 精矿采购价格滞后下降，下半年成本端有望减负。公司今年上半年从包钢股份采购的稀土精矿价格为 33172 元/吨，同比增长 23.4%。最新披露的 23Q3 从包钢股份采购的稀土精矿价格已有所回落，为 20176 元/吨，较前次定价下幅 35.0%，下半年成本端有望减负。 ⚫ 引领轻稀土行业增长，首批稀土开采指标 yoy+34.4%。 2023 年我国首批稀土开采总量控制指标为 12 万吨，同比分别增长 19.05%，其中轻稀土指标 10.9 万吨，同比增长 22.1%。其中北方稀土开采量为约 8.1 万吨，开采指标增长了 34.4%，占今年首批轻稀土指标的 74%。 ⚫ 鉴于年初以来稀土行业下游需求低迷以及上半年较高的精矿采购价格，我们下调氧化镨钕价格、上调原材料成本，预计 23-25 年公司 EPS 分别为 1.11 、1.83、1.91 元/股（原 23-24 年为 1.83、2.02 元/股），考虑公司 23 年业绩受稀土价格大幅回落以及库存影响较大，估值选取 24 年，根据可比公司 24 年 15XPE，对应目标价 27.45元，维持买入评级。 风险提示 宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、精矿价格大幅上涨风险、配额增长不及预期的风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 30,408 37,260 39,784 42,909 44,413 同比增长(%) 38.8% 22.5% 6.8% 7.9% 3.5% 营业利润(百万元) 6,707 7,452 5,087 8,384 8,730 同比增长(%) 420.2% 11.1% -31.7% 64.8% 4.1% 归属母公司净利润(百万元) 5,130 5,984 4,017 6,624 6,897 同比增长(%) 462.3% 16.6% -32.9% 64.9% 4.1% 每股收益（元） 1.42 1.66 1.11 1.83 1.91 毛利率(%) 27.8% 27.8% 20.0% 24.9% 25.0% 净利率(%) 16.9% 16.1% 10.1% 15.4% 15.5% 净资产收益率(%) 38.7% 34.0% 18.8% 25.4% 21.3% 市盈率 17.1 14.7 21.8 13.2 12.7 市净率 5.7 4.4 3.8 3.0 2.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年07月28日） 24.25 元 目标价格 27.45 元 52 周最高价/最低价 33.61/22.98 元 总股本/流通 A 股（万股） 361,507/361,507 A 股市值（百万元） 87,665 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2023 年 07 月 31 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 1.85 3.13 -2.93 -23.78 相对表现% -2.62 -0.83 -2.03 -18.27 沪深 300% 4.47 3.96 -0.9 -5.51 证券分析师 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 证券分析师 李一冉 liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 联系人 孟宪博 mengxianbo@orientsec.com.cn 联系人 滕朱军 tengzhujun@orientsec.com.cn 联系人 李柔璇 lirouxuan@orientsec.com.cn 成长逻辑未变，静待价格趋暖：——北方稀土 22 年半年报点评 2022-08-28 借资源跳板，稀土龙头尽享新能源成长红利：——北方稀土首次覆盖报告 2022-08-07 成本压力有望缓解，静待需求回暖 ——北方稀土 2023 年半年报业绩预告点评 买入 （维持） 股票报告网整理http://www.nxny.com 北方稀土动态跟踪 —— 成本压力有望缓解，静待需求回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2023/7/28 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 盛和资源 600392 12.44 0.91 0.78 0.99 1.05 13.68 15.94 12.51 11.82 厦门钨业 600549 18.72 1.02 1.44 1.82 2.16 18.36 13.03 10.27 8.65 大地熊 688077 26.30 1.32 1.78 2.29 3.10 19.85 14.80 11.46 8.49 正海磁材 300224 12.48 0.49 0.81 1.05 1.16 25.33 15.46 11.86 10.72 金力永磁 300748 17.50 0.52 0.71 0.93 1.15 33.44 24.81 18.74 15.22 广晟有色 600259 37.62 0.69 1.08 1.69 2.10 54.48 34.70 22.28 17.93 中国稀土 000831 30.01 0.42 0.50 0.64 0.66 70.83 60.00 46.62 45.48 调整后平均 30.29 21.21 15.42 12.87 资料来源：Wind、东方证券研究所 表 2：盈利预测调整前后对比表 公司 调整前 调整后 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)