农林牧渔行业周报：宰后均重新低，去库存尾声

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 ⚫ 生猪：预期极度悲观，配置价值凸显。从 26 年期货各合约定价以及当前股价表现来看，市场对于 26 年猪价预期极其悲观，我们认为这源于对库存以及产能去化情况的低估。库存端，宰后均重持续走低，行业供给前置情况明显。产能端，猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能加速。产能压力传导下，肥猪价格持续压制在 12 元/公斤以下，7kg 断奶仔猪价格在 200 元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到肥猪和仔猪价格已在低位徘徊 3 个月以上，且后续价格有望进一步回落（目前看，2026 年 Q1 肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业去产能有望持续兑现，助力猪价长期上涨。 ⚫ 天然橡胶：本轮补库周期力度有限。截至 12 月 19 日，国内天然橡胶期货价格为15190 元/吨，周环比下跌 0.26%。上周青岛地区橡胶库存 49.49 万吨，周环比增加1.02 万吨，其中一般贸易库存 41.61 万吨，周环比增加 0.65 万吨，保税区库存 7.88万吨，周环比增加 0.37 万吨，国内补库加速，但悲观预期已充分交易，补库对当前定价影响有限，本周泰柬冲突形成情绪扰动，但实质性影响兑现前价格仍以区间震荡为主。 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2025 年 12 月 20 日 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 于明正 执业证书编号：S0860125110014 yumingzheng@orientsec.com.cn 11 月猪企出栏延续放量去库：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20251208-20251214） 2025-12-13 筑底、向上：2026 年农业年度策略 2025-12-11 11 月母猪去化趋势延续，行业结构分化明显 ： — — 东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251201-20251207） 2025-12-06 宰后均重新低，去库存尾声 ——东方证券农林牧渔行业周报（20251215-20251221） 看好（维持） 农业行业行业周报——宰后均重新低，去库存尾声 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 行业基本面情况 ............................................................................................. 4 生猪——去产能加速........................................................................................................... 4 白羽肉鸡——回归低波动稳定 ............................................................................................ 5 黄羽肉鸡——鸡价延续偏强 ................................................................................................ 6 饲料板块——原料价格底部震荡 ......................................................................................... 7 大宗农产品——下行周期尾声 ............................................................................................ 8 投资建议 ........................................................................................................ 9 风险提示 ........................................................................................................ 9 附录一：上周行情回顾 ................................................................................. 10 行业表现 .......................................................................................................................... 10 个股表现 .......................................................................................................................... 10 附录二：重点数据追踪 ........................................................................