机械行业冷链设备专题研究·上篇：冷链物流蓬勃发展，设备厂商集中度提升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业专题报告 工业 | 机械 无评级（首次） 冷链物流蓬勃发展 设备厂商集中度提升2018 年10 月23 日 冷链设备专题研究·上篇 上证指数 2550 行业规模 占比% 股票家数（只） 337 9.5 总市值（亿元） 21485 5.0 流通市值（亿元） 15287 4.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11.7 -28.3 -35.8 相对表现 -6.3 -10.6 -15.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《轨道交通行业铁总招标点评—动车 招 标 超 预 期 利 好 龙 头 中 车 》2018-10-18 2、《机械行业 2018 年 10 月报—基建 和 油 服 设 备 将 继 续 跑 赢 》2018-09-26 3、《机械行业点评—研发抵税新规下，高端制造最为受益》2018-09-25 冷链设备专题分为上下两篇，上篇对冷链物流产业链进行了全面梳理，对冷链行业发展的历史、动力和趋势进行了总结；分析了冷链行业的重要基础设施建设——冷库的发展现状、细分领域、上市公司等。下篇将主要着重于制冷设备、冷藏运输设备的市场分析以及相关企业。我们认为，随着政府对冷链物流越来越重视、居民可支配收入和消费意愿的提升、以及消费结构升级带来的巨大需求，冷链物流将迎来良好的发展契机，相关的冷库建设、制冷设备、冷藏运输工具企业，亦将迎来中长期的利好。 ❑冷链物流是一种特殊供应链体系。冷链物流（Cold Chain Logistics）是冷链技术和物流技术的统一，并且更加侧重物流层面的内容。冷链物流包括低温预冷、冷藏环节、运输环节和销售环节等，全程要求保持一定低温环境。各式冷库、冷藏车和宅配车等都是冷链物流的基础设施。应用领域主要有食品领域（90%）和工业领域（10%）两大类。 ❑我国冷链发展程度较低，与国际差距较大。与国外冷链物流行业相比，国内冷链物流起步较晚，表现为食品冷链流通率较低、冷链技术设施人均保有量较低、食品流通损腐率高等。2015 年我国果蔬、肉类、水产品的冷链流通率分别为 35%、57%、69%，发达国家基本在 95%以上；2016 年我国人均冷库拥有量为全球最高国家的 1/7。 ❑产业链两头面临升级变化，环保推动制冷剂更换、信息化技术升级，下游冷链物流运营模式分为四类，终端需求中食品冷链占绝对大头，接近 90%。 ❑冷链行业迎来良好发展契机，1）政策扶持将成为行业发展的助燃剂；2）一线城市人均可支配收入已经达到 8000 美元标准于 2018-2020 年进入冷链物流体系大发展时期；3）冷冻食品在食品结构中的占比提高、食品安全问题拉动冷链需求增长；4）生鲜电商的崛起，有机构预测 2020 年全市场生鲜线上市场渗透率有望从 17 年的 6.9%大幅提升至 45.7%。目前我国冷链市场规模在 2500 亿元左右，预计到 2020 年，市场规模可以达到 4700 亿元，年复合增速将超过 20%。 刘荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn S1090511040001 吴丹 wudan6@cmschina.com.cn S1090518090001 ❑冷链中游设备制造业蓄势待发。冷链行业目前兼并、收购项目较多，资源向几大巨头企业聚拢；未来下游行业竞争会更加激烈，企业集中度将会有所提升。这对于中游设备制造企业（冷库建设、制冷设备、冷藏运输工具等）是一个中长期利好。预计到 2020 年，我国冷库容量有望达到 2 亿立方米左右；2018-2020 年的年均复合增长率约为 20%。 ❑国内整个行业尚处在市场竞争的初级阶段，国内冷库产业集中度正在加速整合，冷冻机设备制造企业的市场格局已由原本的“中国四大冷冻机厂”转变为以烟冷和大冷为双寡头，雪人股份独占全球制冰系统龙头。 ❑风险提示：国家支持政策变动、宏观经济放缓、国际冷链设备巨头争夺国内市场份额。 -40-30-20-1001020Oct/17Feb/18Jun/18Sep/18(%)机械沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、冷链行业正在快速成长 .......................................................................................... 4 1、冷链是一种特殊供应链系统 ..................................................................................... 4 2、我国冷链起步较晚 发展程度较低 ........................................................................... 4 （1）我国冷链物流行业起步较晚 ................................................................................. 4 （2）与发达国家相比，我国冷链行业发展程度较低 .................................................... 5 3、产业链两头面临升级变化 ........................................................................................ 7 （1）上游：环保推动制冷剂更换、信息化技术升级 .................................................... 8 （2）下游：冷链物流运营模式及终端需求 .................................................................. 8 4、冷链行业迎来良好发展契机 ................................................................................... 10 （1）政策扶持将成为行业发展的助燃剂 .................................................................... 10 （2）居民可支配收入增加，促进冷链设施建设 ......................................................... 11 （3）居民消费结构升级、食品安全问题拉动冷链需求增长 ....................................... 12 （4）生鲜电商的崛起拉动冷链行业需求 .................................................................... 13 （5）冷链行业并购重组活跃，行业资源重新分配 ................................................