储能观察（3）：产业链更新—成本底部，放量在即，龙头韧性强

11中邮证券2023年7月26日储能观察（3）：产业链更新—成本底部，放量在即，龙头韧性强证券研究报告分析师：赵勇臻SAC编号：S1340522080004邮箱：zhaoyongzhen@cnpsec.com行业投资评级：强于大市|维持2核心观点请参阅附注免责声明➢ 量：上调中美全年预期10%，更新后预计中美欧23年储能新增80.0GWh，同比+102%（提高8pct）。中国：上半年储能并网16.4GWh，与2022全年相当，超预期，从招标数据来看，6月15.5GWh，环比+141%，超预期，叠加碳酸锂、电池、中标价格低位，因此顺势上调下半年量的预期，全年预期装机量32.3GWh，同比+120%（相比5月初上调10pct）；美国：虽然IRA法案落地尚未完全明晰，但据EIA最新动态在建项目显示美国1-6月装机2.8GW，同比+99%，整体增速略超预期，EIA预计美国全年10.6GW，同比+152%，我们预计美国全年装机量32.0GWh，同比+120% （相比5月初上调10pct） ；德国：2023年6月户储装机364MWh，环比持平，6月国内出口德国逆变器25.7万台，环比+14%，欧洲居民电价已处于底部区间，德国作为核心区域户储装机数据表现不错，谨慎性出发，维持欧洲15.6GWh，全年增速+50%预期。➢ 价：中标价处于底部区间，已具备放量条件。中国：碳酸锂跌价至底部区域，二三线电池超跌，储能中标价在底部；电价Q3环比提价，季节性因素+电力相对紧缺；美国：电价本身高价，23Q2环比略降，预计全年维持；欧洲：去年地缘事件影响在逐步消退中，6月电价环比几乎持平，已处于底部区间。➢ 利：精选板块，龙头电池和PCS仍是最优。龙头电池和PCS仍是最优，温控逻辑受AI影响更大，集成仍在底部预期区间。➢ 风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。3目录价：中标价处于底部区间，已具备放量条件二利：龙头电池、PCS盈利韧性强三风险提示：政策、供给、需求、技术、成本等四量：上调中美全年预期增速，从110%到120%一44一量：上调中美全年预期增速，从110%到120%51.1 预计中美欧2023年储能新增80.0GWh，同比+102%（上调8pct）资料来源：CNESA，EIA，BNEF，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表1：2016-2024E年中美欧三地区储能装机及预测（上调中美全年预期10%）1.42.14.54.97.821.339.750%114%9%59%173%86%102%74%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%170%190%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.020162017201820192020202120222023E2024E中国（GWh）美国（GWh）欧洲（GWh）增速（%）80.0139.260.02 0.05 0.11 0.07 0.22 0.29 1.30 1.3 3.1 4.9 14.7 32.3 58.2 160%131%-37%216%33%341%-2%145%58%199%120%80%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.010.020.030.040.050.060.070.0201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E中国（GWh）增速（%）1.2 预计中国2023年储能新增装机32.3GWh，同比+120%（上调10pct）请参阅附注免责声明图表2：2012-2024E年中国储能装机及预测资料来源：CNESA，中邮证券研究所71.3 中国：2023年6月招标15.5GWh，环比+141%，超市场预期图表3：中国2022-2023年月度招中标数据统计及预测（GWh）资料来源：各招投标网站，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为预测值）请参阅附注免责声明0.6 0.4 2.0 0.9 1.4 2.7 3.0 11.0 19.0 17.4 13.6 15.4 5.2 3.2 15.1 18.2 6.4 15.5 19.0 19.0 22.0 22.0 22.0 26.0 0.05.010.015.020.025.030.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月招标统计2022年2023年3.4 2.5 4.2 2.7 2.5 2.3 1.4 3.2 7.9 11.0 4.5 11.0 2.6 4.1 4.9 7.0 5.6 5.2 8.0 10.0 12.0 19.0 19.0 22.0 0.05.010.015.020.025.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中标统计2022年2023年81.4 预计美国23年储能新增装机32.0GWh，同比+120%（上调10pct ）请参阅附注免责声明资料来源：EIA，中邮证券研究所图表4：2015-2024E年美国储能装机及预测0.8 0.9 0.9 1.2 1.8 2.2 10.4 14.6 32.0 54.5 9%-2%33%52%24%379%39%120%70%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.010.020.030.040.050.060.0201520162017201820192020202120222023E2024E美国（GWh）增速（%）91.5 美国：最新动态在建项目显示，2023全年+152%（项目往下半年递延）请参阅附注免责声明资料来源：EIA，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为EIA预测值）图表5：美国2022-2023年月度储能装机量及预测（GW）0.13 0.08 0.24 0.62 0.03 0.29 0.41 0.43 0.13 0.83 0.08 0.94 0.09 0.09 0.28 0.30 0.11 1.92 2.07 1.49 1.02 0.61 0.97 1.70 0.00.51.01.52.02.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年101.6 预计欧洲2023年储能新增装机15.6GWh，同比+50%（维持预期）请参阅附注免责声明图表6：2016-2024E年欧洲储能装机及预测资料来源：BNEF，中邮证券研究所0.330.942.061.9 2.5 6.0 10.4 15.6 26.6 187%119%-8%30%142%74%50%70%-50%0%50%100%150%200%0.05.010.015.020.025.030.020162017201820192020202120222023E2024E欧洲（GWh）增速（%）111.7 德国：2023年6月户储装机364MWh，环比基本持平请参阅附注免责声明图表7：德国户储装机及预测（MWh）资料来源：国家海关总署，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为预测值）资料来源：德国联邦网络局，中邮证券研究所（2023年7