通信行业月报：运营商系列报告-上半年整体运行平稳，关注数据要素/AI驱动

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 上半年整体运行平稳，关注数据要素/AI 驱动 -运营商系列报告 通信 2023 年 7 月 26 日 评级：增持（维持） 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 E 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数：6 行业总市值：27582 亿2222222222758227582275822222227582 行业流通市值：16048 亿 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中国移动(A) 94.8000 5.87 6.41 6.96 7.56 7.81 9.53 8.80 8.08 未评级 中国电信(A) 5.7500 0.30 0.34 0.38 0.42 13.90 17.01 15.28 13.84 未评级 中国联通(A) 5.1400 0.23 0.27 0.31 0.36 19.52 18.97 16.41 14.37 未评级 中国移动(H)（H） 64.9500 5.87 6.32 6.84 7.46 7.81 9.53 8.80 8.08 未评级 中国电信(H) 4.0900 0.30 0.34 0.38 0.43 9.02 11.12 9.94 8.82 未评级 中国联通(H) 5.6200 0.55 0.63 0.71 0.69 7.82 8.31 7.36 6.52 未评级 备注：以 7 月 24 日收盘价计算，来源于 wind 一致预期 [Table_Summary] 投资要点  运行总体情况：2023 年 1-6 月，我国电信业务收入累计完成 8688 亿元，同比增长 6.2%，按照上年不变价计算同比增长 17.1%。电信业务收入较为平稳增长，电信业务总量持续较好增势。  业务结构方面：上半年，三家通信运营商实现移动数据流量业务收入 3356 亿元，同比增长 0.2%，在电信业务收入中占比为 38.6%；实现固定语音和移动语音业务收入 96 亿元和 572.4 亿元，在电信业务收入中总占比 7.7%；实现互联网宽带业务收入 1301 亿元，在电信业务收入中占比为 15%；实现新兴业务收入 1880 亿元，在电信业务收入中占比为 21.6%。运营商新型业务占比进一步扩大，收入结构持续改善。  个人业务方面：上半年，三家运营商移动电话用户总数达 17.1 亿户，比上年末净增 2653万户。其中，5G 移动电话用户达 6.76 亿户，比上年末净增 1.15 亿户，占移动电话用户的 39.5%。1-6 月，移动互联网累计流量达 1423 亿 GB，同比增长 14.6%；其中，6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 16.78GB/户〃月，同比增长 12.8%，较上年 12 月份高 0.6GB/户〃月。我们认为：未来随着 MR/XR 等 5G 相关应用的发展，个人业务有望实现新的增长。  家庭业务方面：上半年，三家运营商固定互联网宽带接入用户总数达 6.14 亿户，比上年末净增 2468 万户，其中，100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达5.79 亿户，占总用户数的 94.2%；1000Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 1.28 亿户，比上年末净增 3612 万户，占总用户数的 20.8%。我们认为：未来随着千兆光网的持续推进以及智能家居等融合流量的产生，有望提升固网 ARPU，进而实现家庭业务的稳定增长。  新型业务方面：上半年，三家运营商实现新兴业务收入 1880 亿元，同比增长 19.2%，在电信业务收入中占比为 21.6%。其中，云计算和大数据收入同比分别增长 38.1%和45.3%，物联网业务收入同比增长 25.7%。新型业务收入增速有所下滑，我们认为主要是因为去年的高速增长带来的高基数，以及上半年政府/企业等数字化进程有所放缓所致。展望下半年，随着宏观经济趋势持续向好以及运营商企业内部经营情况得到进一步改善，三大运营商有望实现全年既定增长目标。  重点关注数据要素和 AI 带来的业绩/估值双提升：运营商具备海量数据、算网一体及多样性 AI 应用场景等优势，且随着《生成式人工智能服务管理暂行办法》的发布，运营商有望在 AI 新赛道上实现新的增长。同时，“数据要素二十条”及“国家数据局”的成立也有望推动数据要素产业持续发展，运营商大数据变现有望加速，从而带来业绩和估值的双提升。  投资建议：当前 A 股中国移动、中国电信、中国联通 PB 分别为 1.6、1.2、1.1 倍，略高于 5 年历史中枢的 1.3、1.0、1.0 倍。在中国特色估值及对标世界一流的背景下，运营商云计算/大数据/AI 等新型业务已成长为新的业绩增长引擎，且有望实现业绩/估值双提升，重点推荐。  风险提示事件：宏观经济恢复不及预期，新业务研发/发展不及预期，产业政策不及预期，AI 技术及 AI 应用等不及预期，及公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 通信业上半年运行情况分析 ................................................................................ - 4 - 整体运行较为平稳，各项指标较好增长 ....................................................... - 4 - 个人业务需重点关注 5G 用户数量及 DOU 等指标增长情况 ....................... - 5 - 家庭业务需重点关注固网用户数量及千兆用户占比等指标增长情况 ........... - 6 - 新型业务需重点关注云计算、大数据及 AI 相关业务进展情况 .................... - 7 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表目录 图表 1：电信业务收入和电信业务总量累计增速 ................................................ - 4 - 图表 2：新兴业务收入增长情况 ................................