2023Q2消费板块持仓报告：整体仓位下降，行业表现不同

敬请参阅最后一页特别声明 1 前瞻研究组 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001）gongyizhi＠gjzq.com.cn 2023Q2 消费板块持仓报告：整体仓位下降，行业表现不同 基金整体情况 ◼ 基金发行情况：发行热度下降，整体规模略增。截至 2023Q2，基金份额达到 60380.34 亿份，同比上升 4.3%，环比上升 2.8%，基金份额总数增加。季度发行情况上看，2023Q2 基金新发行份额 697.04 亿份。同比上升 0.2%，环比下降 18.7%，季度发行数量回到 2022Q4 的水平，相比上季度发行规模有所减少。 ◼ 基金仓位水平：基金仓位环比下降，整体情绪偏向保守。从开放式基金仓位上看，截至 2023Q2 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的仓位各为 85.4%、77.9%、62.7%，季度环比分别下降 2.0pct、4.0pct、1.92pct。 大消费行业配置 ◼ 大消费整体持仓：持仓比例降低，低于历史均值。从持仓占比上看，2023Q2 大消费行业整体持仓占比为 21.8%，季度环比下降 2.3%，略高于 2022 年末水平，低于历史均值。从超配比例上看，2023Q2 大消费行业超配比例为4.9%，季度环比减少 1.0%，超配比例下降且低于历史均值。 ◼ 消费一级行业持仓：从持仓占比来看，多个消费一级行业在 2023Q2 被减持，食品饮料减持比例最高，仓位环比下降 2.5pct。家用电器、传媒得到较大增持，仓位环比均上升 0.5pct。截止 2023Q2，消费一级行业中，仓位高于历史均值的板块包括食品饮料、美容护理，仓位低于历史均值的板块包括农林牧渔、家用电器、纺织服饰、轻工制造、商贸零售、社会服务和传媒。 ◼ 消费二级行业持仓：从二级行业赛道持仓占比上看，环比上季度，持仓增加比例较高的前十大消费二级行业分别为游戏、白电、文娱用品、养殖业、一般零售、饮料乳品、黑电、纺织制造、服装家纺和饰品。其中游戏和白电增持比例相对更高，分别达到 0.6pct 和 0.5pct。白酒本季度减持比例相对较高，达到-2.3pct。 ◼ 大消费重仓股情况：集中度处高位，抱团现象延续。2023Q2 前十大消费重仓股持仓占比为 13.1%，高于历史均值，环比减少 1.7pct。从消费板块内部持股集中度上看，2023Q2 前十大消费重仓股占基金大消费整体持仓的比例为60.0%，高于历史均值，环比减少 1.6pct。 基金经理后市观点 ◼ 受宏观经济影响，超额储蓄仍然维持在较高水平，居民消费意愿并不强劲，消费复苏动能在边际上有所减弱，行业内挤压式竞争更加明显，必选消费在此阶段的表现相对好于可选消费。 ◼ 保守的市场预期已逐步反映在消费板块估值水平之中，大盘质量类上市公司股权风险溢价已伴随三年以上的估值调整，部分优质消费品公司的配置性价比进一步凸显。 ◼ 展望未来，随着人口结构的变化，经济发展方式的转型，消费板块将存在结构性的投资机会，而目前板块已进入较好的布局阶段。 投资建议 ◼ 目前所处阶段具备三方面特征：经济发展方式逐步转型、人口结构逐步变化、消费板块估值走低。预计下半年消费板块向下动能逐步趋缓，向上可能受政策刺激预期、业绩基数扰动、资金流动而波动，系统性机会尚待酝酿，行情根本性拐点尚未到来。建议关注两类投资标的：1.受益于长期人口结构变化的赛道龙头公司，具备出现独立行情的基本面基础；2.具备较强护城河，在目前市场情绪下，估值偏低的龙头公司。 风险提示 ◼ 样本统计偏差、市场波动风险。 2023Q2 消费板块持仓报告 2023 年 07 月 25 日 买入（维持评级） 行业季报(动态) 证券研究报告 行业季报(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、基金整体情况 ............................................................................... 4 1、基金发行及规模情况：发行热度下降，整体规模略增 .......................................... 4 2、基金资产配置：基金仓位环比下降，整体情绪偏向保守 ........................................ 4 二、大消费行业配置 ............................................................................. 5 1、大消费整体持仓：持仓比例降低，低于历史均值 .............................................. 5 2、消费一级行业持仓：食品饮料仓位下降，家电传媒仓位上升 .................................... 5 3、消费二级行业持仓：游戏、白电得到增持，白酒板块被减持 .................................... 9 3.1、季度环比变动 Top10 .................................................................... 9 3.2、各版块二级行业季度持仓变动梳理 ........................................................ 9 4、大消费重仓股：集中度处高位，抱团现象延续 ............................................... 13 三、基金经理后市观点 .......................................................................... 18 四、投资建议 .................................................................................. 20 五、风险提示 .................................................................................. 21 图表目录 图表 1： 基金市场规模（亿份） .................................................................. 4 图表 2： 基金单季度新发行规模（亿份） .......................................................... 4 图表 3： 开放式基金分类型仓位（%） ............................................................. 4 图表 4： 大消费历史持仓占比（%） ............................................................... 5 图表 5： 大