汽车行业一周一刻钟，大事快评(W017)：二网的折扣，新能源检测

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2023 年 07 月 25 日 二网的折扣，新能源检测 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W017） 相关研究 "二网折扣催需求，政策及头部车企分别指明后续方向-《2023/7/17-2023/7/21》汽车周报" 2023 年 7 月 23 日 "FSD，7 月展望，润物细无声的出海-一周一刻钟，大事快评（W016）" 2023 年 7 月 17 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示：  6 月和 7 月前两周行业整体销量较好，部分原因在于终端折扣持续释放，也可能与二网折扣价格有关。根据我们抓取的折扣数据看，6 月部分品牌在回收折扣率，在国内整体消费较为平淡的背景下，销量旺盛并非完全由于需求强劲，而可能与二网价格相关。二网是汽车经销商 4S 店体系之外的一种销售渠道，通常以汽车城、汽贸中心的形式，在四～六线城市或乡县等没有被 4S 店覆盖的地区。从近期采样结果看，二网价格在持续下行，有些二网价格已经明显低于经销商的折扣价，经销商把车出售给二网并承受亏损。这解释了汽车需求：新能源车数据来自于新车上市和待交付订单延续到 7 月，而油车数据则来自于这些二网隐藏折扣刺激需求反复出现。  我们认为，开始处在产品周期上的、有定价权的主机厂更值得关注和投资，它们的供应链企业也更值得持续关注。对于这样只有销量没有利润的状态，我们认为早期持续盈利以 PE估值的主机厂将会比较艰难，而以 PS 估值的主机厂可能会有更好的关注度。从实际的渠道反馈看，合资品牌和豪华品牌的经销商大部分开始亏损出售，但几家优秀自主品牌经销商仍有单车利润。  近期《新能源汽车运行安全性能检验规程》受到市场关注。虽然后续政策进程和落地的具体节点尚未确定，但产业大趋势已经明朗。从设备端可以明显观察到，随着锂电池跟随新能源汽车不断增量扩张，对存量车辆进行电池检测必然会被提上日程。  具体检测由三部分组成：①动力电池检测，直接涉及到的相关检测设备是充放电设备。这部分相关检测设备与锂电池生产过程中的充放电检测设备功能基本相当。②电机电控相关检测，核心设备是测功机。③整体检测过程中涉及到的各类仪器仪表，尤其是电位相关的精密仪表。从行业的发展趋势看，随着新能源汽车销量快速增长，以及相关部委对新能源汽车安全监管力度提升，未来检测有望趋向常态化，并有望进一步由当下的机动车检测站向 4S 店等方向延伸。这为包括锂电池在内的三电检测相关设备提供了增长空间。因此我们建议关注政策背景下的三条方向：①动力电池的充放电检测设备，这与传统锂电设备充放电高度重叠。②电机电控的测功机。③全流程的精密仪器仪表。同时，当下整个动力电池的扩产预期已经降至历史低位，后续锂电设备板块景气度有望逐渐自底部恢复。  投资分析意见：政策环境友好，但需求复苏波折。要把长板做长，提示我们进一步把握优势产业及环节的确定性机会。整车推荐比亚迪、长安，关注理想。新能源供应链受益于主机厂配置内卷，增收增利趋势明确。建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒适性配置公司，包括保隆科技、继峰股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。  核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 1. 二网的折扣 6 月和 7 月前两周行业整体销量较好，部分原因在于终端折扣持续释放，也可能与二网折扣价格有关。根据我们抓取的折扣数据看，6 月部分品牌在回收折扣率，在国内整体消费较为平淡的背景下，销量旺盛并非完全由于需求强劲，而可能与二网价格相关。 二网是汽车经销商 4S 店体系之外的一种销售渠道。在中国绝大部分四～六线城市或乡县级地区，由于当地需求的广度不足以摊销建店成本，这些地方没有被 4S 店覆盖，而是有很多汽车城、汽贸中心形式的店面，这就是所谓的“二网”。有些二网是 4S 店发展的批售网点，有些是当地自发形成的渠道。 二网的提车价格可能低于经销商售价。经销商卖车的收益来自于周转率、批售价差、后续返利和汽车后市场利润等的综合收益。其中，周转率是更重要的指标，经销商业务资金周转越快，资金利用效率越高，凭借经营杠杆获得的最终收益可能优于卖出一台利润很高的车。因此，经销商有动力将车更快更多地周转出去，以获得主机厂的提车奖励、渗透率奖励、市占率奖励和一系列返点，最终结果是很多二网的提车价格会低于在经销商店的议价结果。 从近期采样结果看，二网价格在持续下行，有些二网价格已经明显低于经销商的折扣价。根据抽样的几款日系车型看，二网的报价已经低于经销商成本报价几个百分点，经销商把车出售给二网并承受亏损。如果这种现象普遍存在，则中低线城市保险数据没有明显下滑，这就解释了汽车需求：新能源车数据来自于新车上市和待交付订单延续到 7 月，而油车数据则来自于这些二网隐藏折扣刺激需求反复出现。 我们认为，开始处在产品周期上的、有定价权的主机厂更值得关注和投资，它们的供应链企业也更值得持续关注。对于这样只有销量没有利润的状态，我们认为早期持续盈利以 PE 估值的主机厂将会比较艰难，而以 PS 估值的主机厂可能会有更好的关注度。从实际的渠道反馈看，合资品牌和豪华品牌的经销商大部分开始亏损出售，但几家优秀自主品牌经销商仍有单车利润。因此，开始处在产品周期上的、有定价权的主机厂更值得关注和投资，它们的供应链企业也更值得持续关注。 2. 新能源检测 近期《新能源汽车运行安全性能检验规程》受到市场关注。虽然后续政策进程和落地的具体节点尚未确定，但产业大趋势已经明朗。从设备端可以明显观察到，随着锂电池跟随新能源汽车不断增量扩张，对存量车辆进行电池检测必然会被提上日程。法规提高了对新能源汽车相关检测的重视，并制定相关检测细则和标准，为后续新能源汽车检测的常态化铺平道路。 具体检测由三部分组成：①动力电池检测，直接涉及到的相关检测设备是充放电设备。这部分相关检测设备与锂电池生产过程中的充放电检测设备功能基本相当。②电机电控相关检测，核心设备是测功机。③整体检测过程中涉及到的各类仪器仪表，尤其是电位相关的精密仪表。从行业的发展趋势看，随着新能源汽车销量快速增长，以及相关部委对新能 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 源汽车安全监管力度提升，未来检测有望趋向常态化，并有望进一步由当下的机动车检测站向 4S 店等方向延伸。这为包括锂电池在内的三电检测相关设备提供了增长空间。因此我们建议关注政策背景下的三条方向：①动力电池的充放电检测设备，这与传