非银金融行业重大事项点评：明显底部信号，看好非银反弹

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 非银行金融 2023 年 07 月 25 日 非银金融行业重大事项点评 推荐 （维持） 明显底部信号，看好非银反弹 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 事项： 中共中央政治局 7 月 24 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 评论： 两市成交量年内首次跌破 7000 亿，复盘过往券商行情，交易量低点往往是年内券商指数低点。近一周股基日均交易量 7284 亿元，7 月 24 日降至 6600 亿元。历史复盘来看，过往如 2022 年 10 月，2021 年 5 月，2020 年 5 月，2019 年 1 月等时点，券商板块出现重大市场表现前往往是股基交易量最低迷的时点。 图表 1 股基成交额及券商指数一览 资料来源：Wind，华创证券 7 月政治局会议重点分析研究当前经济形势和经济工作，核心提到上半年经济发展存在的问题为“需求不足”，并部署各项刺激政策，有望扭转市场对于政策及经济的悲观预期。会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。会议提出减税降费、活跃资本市场、增加居民收入、发挥政府投资、促进民间投资、稳住外贸外资；较 4 月份政治局会议“要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资”的表述更加具体，并明确表示后续将出台支持政策。 会议将中小金融机构存在的风险这一表述后置，并明确提出要“活跃资本市场，提振投资者信心。”市场风险偏好有望进入上行通道。本次会议和 4 月会议均指出要有效防范化5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002016/12017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1成交额(亿元)券商指数（右） 非银金融行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 解重点领域风险，区别是 4 月会议将“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”放在最前；本次会议前置内容为“优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展”。金融市场内容后置且表述换成“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，“要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险”。同时本次会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。在加强金融监管，稳步推进金融市场完善化险改革的前提下，市场风险偏好有望上行。 投资建议：非银板块整体向好，预期券商板块走势稳定向好。当前板块整体 PB 估值为1.28X，处于近三年 29.4%的分位点。由于当前相关政策举措尚未落地，市场风险偏好能否顺利回暖仍有一定不确定性。我们建议重点关注低估值个股，把握券商配置窗口期。我们券商板块推荐：中金公司（H）、华泰证券、东方财富，建议关注联易融科技、海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、指南针、同花顺、财富趋势。保险板块推荐：新华保险、中国人寿；期货板块推荐：南华期货。 风险提示：资本市场创新不及预期；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。 非银金融行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 非银组团队介绍 组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行。2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队成员，2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队成员，2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名，2020 年水晶球非银研究公募榜单入围，2021 年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名，2022 年第十届 Choice 非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获 2018 年新财富银行业最佳分析师第二名、2019 年新财富银行业最佳分析师第二名、2020 年新财富银行业最佳分析师第三名、2021 年新财富银行业最佳分析师第二名、2022 年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021 年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022 年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018 年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023 年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 助理研究员：张慧 澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士。2019 年加入华创证券研究所。2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队成员，2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名，2020 年水晶球非银研究公募榜单入围，2021 年金牛奖非银金融第五名成员，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员。2022 年第十届 Choice 非银最佳分析师团队成员，2022 年水晶球非银研究公募第五名团队成员，2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名团队成员。 助理研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 非银金融行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.