大宗及贵金属周报：加息结束预期强化，金价延续涨势

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本周（7.17~7.21）内 A 股下跌，沪深 300 指数收跌 1.98%，有色金属跑赢大盘，收跌 1.58%。个股层面，云路股份、华友钴业、中金岭南涨幅领先；永兴材料、云南锗业、中矿资源跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周 LME 铜价格-2.69%至 8438 美元/吨，沪铜价格-1.15%至 6.87 万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存累库 0.15 万吨至 23.40 万吨，其中 LME 累库 0.27 万吨至 5.99 万吨，SHFE 去库 0.48 万吨至 7.79 万吨，COMEX 累库 0.31万吨至 4.22 万吨，上海保税区去库 0.05 万吨至 5.6 万吨。受国内外宏观数据不理想影响，通胀预期对铜价支撑减弱，本周铜价震荡下行。国内电解铜库存小幅下降，虽下游消费淡季表现明显，但周内进口铜流入环比减少，导致库存有所回落，整体低位库存给予铜价下方支撑。铜精矿供给宽松，铜 TC 涨至 93.05 美元/吨，外媒消息称印尼出台新规定，将上调铜精矿出口税率至 5%-10%区间，或将进一步限制印尼矿石出口。消费淡季叠加市场畏高情绪，铜加工企业订单不理想，但国内空调产量延续较高增速，电力投资或为拉动铜需求的主要行业。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计 2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 2）铝：本周 LME 铝价格-2.77%至 2211 美元/吨，沪铝价格-0.97%至 1.83 万元/吨。LME 铝+国内铝社会库存去库 1.41万吨至 106.74 万吨，国内铝棒库存去库 2 万吨至 9.1 万吨。本周国内氧化铝市场成交氛围活跃，氧化铝价格上涨 17元/吨，吨铝利润小幅收窄至 2026.31 元/吨。铝板带箔企业开工率环比提升 2.69%，甘肃、内蒙古地区铝棒企业分别因铝水外销增加及需求不佳有所减产。SMM 预测到 7 月底云南省内复产总规模或超 80 万吨，8 月下旬多数云南电解铝企业运行产能将恢复至去年减产前水平。另外，近期四川等地区高温天气较多加之电力保供大运会等原因，省内出现限电的情况，但暂未出现限产的情况，预计今年减产的风险不大。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周 COMEX 黄金价格上涨 0.48%至 1965 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下跌 10BP 至 1.49%。COMEX 黄金库存去库 0.03 百万金衡盎司至 22.24 百万金衡盎司。美国 6 月零售销售环比 0.2%，远低于预期的 0.5%，核心零售销售环比 0.2%，低于预期的 0.3%。本周黄金价格延续涨势，主因 6 月通胀超预期回落余温未消，另一方面零售销售数据疲软进一步支撑加息周期结束的预期。当前 Fed Watch 工具显示，7 月加息 25BP 至 5.25-5.50%的概率为 99.2%，较上周提升 2.5 个百分点，并且 12 月降息 25BP 至 5.00-5.25%的概率升至 60.2%，相较此前预期的降息开始时间有所提前。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格+0.19%至 3783 元/吨，热轧价格+0.59%至 3952 元/吨；铁矿石价格+0.24%至 842 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-344/-234/-449 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、行情综述&投资建议........................................................................... 4 1.1 本周投资观点&重点推荐组合............................................................... 4 1.2 行业与个股走势.......................................................................... 4 1.3 金属价格&库存变化一览................................................................... 5 二、各品种基本面................................................................................ 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 7 2.3 锌...................................................................................... 7 2.4 铅...................................................................................... 8 2.5 锡...................................................................................... 9 2.6 贵金属.................................................................................. 9 2.7 钢铁................................................................................... 10 三、重要公司公告...........................................