深耕企业管理培训，疫后复苏业绩高增

行动教育(605098) / 教育 / 公司深度研究报告 / 2023.07.23 请阅读最后一页的重要声明！ 深耕企业管理培训，疫后复苏业绩高增 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-07-21 收盘价(元) 42.70 流通股本(亿股) 0.44 每股净资产(元) 9.19 总股本(亿股) 1.18 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 ❖ 行动教育：中国管理教育第一股：公司成立于 2006 年，2021 年 4 月自上交所主板上市，成为“中国管理教育第一股”。公司以企业家管理培训为核心，致力于为中小民营企业提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。截止 2023 年 5 月，公司已累计服务企业学员超 17 万人。疫情影响减弱后，公司线下课程排期及到课率逐步恢复，并通过增加每次开班的学员人数、多班合并上课等方式提升效益。2023Q1，公司营业收入达 1.10 亿元，同比+12.02%；归母净利润达 0.18 亿元，同比+123.97%。 ❖ 企业培训：空间广且集中度低，利好头部整合。据多鲸《2023 中国企业培训行业发展白皮书》，2021 年企业管理培训行业市场规模达到 6989 亿元，同比增长 20.62%。我国中小企业众多，且在激励机制、品牌战略、人才管理等多方面均存在或多或少的缺陷，企业家谋求做大做强背景下，管理培训需求快速释放。目前大多培训机构年收入仅千万元规模，头部机构通过构筑品牌优势，复购&转介绍率提升抢占增量客户源，提升市场占有率。 ❖ 公司管理教育重实效，两翼业务助成长：区别于一般高校商学院注重理论教学，行动教育课程以贴近企业、贴近经营、为企业解决实际问题著称，通过“产品升级、研发创新、渠道拓展”三大维度积极提升自身竞争力。公司累计服务上市公司近 600 家（截至 2023 年 6 月），区域/行业龙头数千家，客户复购&转介绍率高。基于管理培训主业带来的两大溢出效应，公司积极发展管理咨询业务和股权投资业务，绑定优质客户群体。 ❖ 盈利预测：行动教育作为我国管理教育第一股，专注实效教学，管理培训课程体系完备。疫情影响减弱后，公司加大线下课程排课力度，开班数及到课率回升，业绩显著提升。公司坚持销售+研发驱动，销售人员薪酬与当期销售直接挂钩，激励团队获客；内部自研+引入名师合作保证课程质量，巩固品牌声誉。我国中小企业众多，随企业家对培训需求提升，公司培训业务有望保持高增 ， 抢 占 市 场 份 额 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为2.07/2.68/3.31 亿元，对应 PE 分别为 24x/19x/15x，首次覆盖给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：关键业务人员流动风险，市场竞争加剧风险，到课率下滑风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 555 451 684 886 1055 收入增长率(%) 46.62 -18.78 51.80 29.44 19.06 归母净利润(百万元) 171 111 207 268 331 净利润增长率(%) 60.05 -35.10 86.64 29.49 23.51 EPS(元/股) 1.58 0.94 1.75 2.27 2.80 PE 35.65 31.15 24.37 18.82 15.24 ROE(%) 15.85 10.40 19.95 20.53 20.23 PB 4.41 3.24 4.86 3.86 3.08 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -17%3%23%43%63%83%行动教育沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 行动教育：中国管理教育第一股 ........................................................................................................... 4 1.1 基本概况：聚焦企业家工商管理教育，引领中国式的管理现代化 ............................................... 4 1.2 专注实效教学，管理培训课程体系完备 ........................................................................................... 5 1.3 实控人合计控制公司 42.27%股权 ..................................................................................................... 8 1.4 线下开班恢复，2023Q1 业绩回暖 ..................................................................................................... 9 2 行业：空间广且集中度低，利好头部整合 ......................................................................................... 12 2.1 万亿级赛道，中小企业需求占比高 ................................................................................................. 12 2.2 企业培训行业逐渐本土化，多元化业态呈现 ................................................................................. 13 2.3 竞争格局分散，缺乏优质供给 ......................................................................................................... 15 2.4 中游打造品牌整合行业，集中度有望提升 ..................................................................................... 17 3 管理教育重实效，两翼业务助成长 ..................................................................