汽车行业2018年乘用车行业展望：2018年乘用车增速2~3％，行业分化强者恒强

本研究报告仅通过邮件提供给 国泰基金 国泰基金管理有限公司(yjb@gtfund.com) 使用。1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告汽车 2018 年 01 月 19 日 2018 年乘用车增速 2-3%，行业分化强者恒强 看好—— 2018 年乘用车行业展望 相关研究 "绝对不可忽视的新能源热管理系统——一个从 0-1 的增量市场" 2017 年12 月 1 日 "汽车 2020-用 3~5 年视角选择优质汽车资产—2018 汽车行业年度策略报告（PPT）" 2017 年 11 月 22 日 证券分析师 蔡麟琳 A0230515100001 caill@swsresearch.com 研究支持 刘帅 A0230117040003 liushuai@swsresearch.com 联系人 刘帅 (8621)23297818×转 liushuai@swsresearch.com 本期投资提示： 2017 年汽车行业增速 3.6%，乘用车增速 1.9%，强弱分化：据中汽协统计，2017 年 12月汽车销量同比增 0.1%，其中乘用车销量 265 万辆，同比下滑 0.7%；商用车销量 40.7万辆，同比增 5.7%；其中重卡销量 6.63 万辆，同比下滑 5.5%；2017 年，汽车销量 2894万元，同比增长 3.6%；其中乘用车销量 2474 万辆，同比增 1.9%；商用车销量 420 万辆，同比增 15%；重卡销量 112 万辆，同比增 52%。总体来看，2017 年受购置税政策透支影响，乘用车增速放缓、但由于 2016 年基数高，行业整体还是呈现平稳增长态势。分车型来看，轿车销量同比-2.4%，SUV 同比 14.9%，MPV 同比-16.4%，SUV 占比已达 41%，与轿车 48%的行业占比进一步缩小。分排量来看，受购置税优惠政策调整影响，2017 年1.6 升及以下乘用车销量同比下降 1.1%，占乘用车销量比重为 69.6%，同比下降 1.8 个百分点。从车企来看，车企强弱分化明显、行业集中度持续提升。前十大汽车集团中，吉利增速最快，销量 125 万辆、同比增 63%；广汽销量达到 200 万辆，同比增 21%；一汽集团和上汽集团都维持在 5-10%的增速；北汽集团和长安汽车则分别同比下滑 25%和 6%。销量前十位的企业集团占汽车销售总量的 88.5%，高于上年 0.2 个百分点。预计 2018 年乘用车增速 2-3%：我们计算扣除购置税影响后的实际需求，预计 2018 销量增速 2-3%。通过与厂家销售部门和经销商了解，目前看，2018 年 1 月上半月终端需求下滑较多，原因有三：① 购置税退坡致使部分消费者提前购买；② 1 月上旬河南、山西、湖北、安徽等地下雪、出现严寒天气；③ 今年春节在 2 月 16 日，较去年 1 月 28 日晚半个月，因此节前购车需求尚未释放。此外，由于 2017 年度任务已经结束、部分厂家和经销商认为在需求较低时促销无太大价值和意义，促销政策还有所收窄。因此，1 月上旬终端零售情况不佳；随着天气回暖和春节临近，目前终端零售已经开始有所回暖。但由于经销商补库存及部分厂家有所调节、2017 年 1 月基数不高，因此 1 月批发销量同比预计将有较好表现、或将有 5%以上的增长，而 2 月同比压力较大。Q1 预计将是 2-3%的同比增速。由于小排量车购置税优惠政策的完全退出，2018 年大排量车将迎来较好的增长。投资建议。由于 2018 年行业增速不高、竞争加剧、行业或将呈现强者恒强态势。我们继续推荐吉利、上汽、广汽 H、长城；以及体现消费升级的豪华车的市场表现，建议关注受益 X3 国产化的华晨宝马及相关经销商。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰基金 国泰基金管理有限公司(yjb@gtfund.com) 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1．2017 年汽车行业增速 3.6%，乘用车增速 1.9%，强弱分化 据中汽协统计，2017 年 12 月汽车销量同比增 0.1%，其中乘用车销量 265 万辆，同比下滑 0.7%；商用车销量 40.7 万辆，同比增 5.7%；其中重卡销量 6.63 万辆，同比下滑 5.5%；2017 年，汽车销量 2894 万元，同比增长 3.6%；其中乘用车销量 2474 万辆，同比增 1.9%；商用车销量 420 万辆，同比增 15%；重卡销量 112 万辆，同比增 52%。 总体来看，由于购置税优惠幅度减小，乘用车市场在 2016 年出现提前透支；另一方面新能源汽车政策调整，对上半年销售产生一定影响。全年来看，在 2016 年高基数的基础上出现正增长，行业整体经济运行态势良好，呈现平稳增长态势。 分车型来看，轿车销量同比-2.4%，SUV 同比 14.9%，MPV 同比-16.4%，SUV 增速持续超过轿车、SUV 占比已达 41%，与轿车 48%的行业占比进一步缩小。 分排量来看，受购置税优惠政策调整影响，2017 年 1.6 升及以下乘用车销量同比下降1.1%，占乘用车销量比重为 69.6%，同比下降 1.8 个百分点。 从车企来看，车企强弱分化明显、行业集中度持续提升。前十大汽车集团中，吉利增速最快，销量 125 万辆、同比增 63%；广汽销量达到 200 万辆，同比增 21%；一汽集团和上汽集团都维持在 5-10%的增速；北汽集团和长安汽车则分别同比下滑 25%和 6%。销量前十位的企业集团占汽车销售总量的 88.5%，高于上年 0.2 个百分点。 从价格来看，2017 年总体价格优惠力度强于 2016 年、但弱于 2015 年。自主和合资品牌分化明显；总体呈现强者恒强态势。法系、韩系、部分自主促销力度非常大；豪华车、日系、吉利等车系促销力度较小。 表 1：自主品牌 2017 销量完成情况 2017 年销量目标（万） 2017 实际销量（万） 完成率 吉利 110 124.7 113% 广汽传祺 50 50.86 102% 上汽乘用车 60 52.2 87% 长安自主 120 106.3 89% 长城 125 107 86% 奇瑞 90 55.2 61% 比亚迪 50 40.9 82% 众泰 40 31.5 79% 资料来源：申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 国泰基金 国泰基金管理有限公司(yjb@gtfund.com) 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 2．小排量车购置税政策对销量和排量占比的影响 2.1 小排量车购置税政策结构性透支销量 我们首先回顾历史，2009 年 1 月小排量乘用车购置税政策按 5%征收，当年销量同比增长 53%；2010 年按照 7.5%征收时、全年销量同比增 33%；2011 年恢复 10%的税率时，全年销量同比增长 5%、增速下滑明显。 图 1：2009-2011 年，购置税政策变动对销量