汽车行业2018年度投资策略报告：销量低增速，关注细分行业龙头

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 汽车行业：2018 年度投资策略报告 2018 年 1 月 18 日 中性（维持） 汽车销量增速中枢下移，2018 年增速预计 1%左右 受环境/能源/交通压力影响，中国汽车市场增速中枢下移，进入平稳增长期。17 年税惠政策刺激作用减弱，全年销量仅增 3%；18 年税惠政策完全退出，考虑下行周期和消费透支，预计全年销量增速在 1%左右。 传统汽车行业竞争将加剧行业分化，零部件国产替代是长期逻辑 整车：SUV 市场将延续火爆行情，18 年中低端竞争加剧，自主品牌向中高端渗透。看点：优势车企打造高性价比车型；部分自主车企实现产品链向上延伸，提升盈利能力。零部件：零部件企业已经历成长和技术积累，自主品牌崛起提供配套机会，海外资产并购，国产化替代将是多年的投资主线。结构化机会看环保趋严排放升级和车企新车型周期。 新能源汽车战略方向不变，行业加速优胜劣汰，关注子行业优势企业 新能源汽车是战略发展方向，国家补贴和双积分政策并行，保障行业高速发展，预计未来 3 年销量 CAGR 达 40%，未来 10-15 年 CAGR20%。17 年受补贴大幅下降影响，行业中下游多数个股增量不增利，预计 18年补贴继续退坡后将持续，补贴退坡也将加速淘汰落后企业，利好行业长期发展。下游看点：优选乘用车企，18 年新能源车型将极大丰富，有望出现爆款车型；关注新能源车相关零部件车企；中游看点：CATL 龙头地位确定，关注其配套产业链；二线电池格局未定，期待相关个股表现。上游看点：关注电池三元化、高镍化带来的结构性投资机会。 智能汽车：配置升级引导放量，新能车网联化率先渗透 智能汽车概念继续酝酿，政策支持、法规要求、技术进步等促使产业进入发展快车道。智能汽车的放量和渗透率提升将主要来自于配置升级需求；特斯拉、上汽 RX5 催化智能汽车车内交互界面产品推广，汽车硬件化趋势明显；电动车电控技术和数据监测平台基础促使车联网渗透。 投资策略 重点推荐低估值的优质整车企业及其主要配套零部件商上汽集团（600104）、华域汽车（600741）；受益环保升级的威孚高科（000581）；受益一汽大众新周期的星宇股份（601799）；二线电池龙头国轩高科（002074）。 风险提示 1、宏观经济增速下滑导致行业整体景气度下行；2、新能源汽车推广不汽车行业 年度策略 市场表现 截至 2017.12.29 子板块市场表现 年初-12.29 分析师：丁思德 执业证书号：S1490515070002 电话：010-85556179 邮箱：dingside@hrsec.com.cn 联系人：俞佳莹 电话：010-85556186 邮箱：yujiaying@hrsec.com.cn 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%成交金额(百万元)汽车(中信)沪深300-13.0%-11.6%-4.7%0.5%8.6%20.4%21.8%汽车销售与服务卡车汽车零部件汽车客车乘用车沪深300销量低增速，关注细分行业龙头 汽车行业年度策略 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华融证券HUARONG SECURITIES达预期；3、智能汽车推广不达预期。 重点公司盈利预测、估值以及投资建议（按 2018.1.17 价格） 序号 重点公司 股价（元） EPS（元） PE PB 投资建议 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 1 上汽集团 32.53 2.74 3.05 3.34 3.64 12 11 10 9 2.0 推荐 2 华域汽车 26.42 1.93 2.09 2.29 2.50 14 13 12 11 2.2 推荐 3 威孚高科 25.53 1.66 2.23 2.39 2.53 15 11 11 10 2.0 推荐 4 星宇股份 48.04 1.27 1.63 2.13 2.75 38 30 23 17 3.5 推荐 5 国轩高科 21.1 0.91 0.96 1.23 1.56 23 22 17 14 6.1 推荐 资料来源：Wind、华融证券整理 证券研究报告 汽车行业年度策略 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 华融证券HUARONG SECURITIES目 录 一、回顾：税惠政策刺激影响减弱，行业景气度偏弱 ............................................................................................................ 7 1、17 年汽车板块市场表现中等 ......................................................................................................................................... 7 2、17 年税惠政策影响减弱，销量增速回落 ..................................................................................................................... 8 二、展望：购置税优惠政策退出，18 年行业低增速 ............................................................................................................... 8 1、整车行业增长中枢下移，进入平稳增长期 .................................................................................................................. 8 2、购置税优惠政策完全退出，销量透支仍会带来销量短期波动 ................................................................................ 10 3、预计 2018 年销量同比增长在 1%左右........................................................................................................................ 10 （1）2017-2018 年处增速下行周期 .............................................................................